受疫情影响较大，中期业绩承压：公司2020 年上半年收入同比下降23.3%至46.36 亿元。综合毛利率为21.71%，较去年同期减少6.6 个百分点。拥有人应占溢利4.04 亿元，同比减少51.7%，每股基本盈利0.20 元。
核心业务盈利能力有明显下滑，产品价格承压：2020 年上半年公司有机硅业务收入同比下滑17.29%至11.34 亿元，收入占比为24.47%，经营利润率下滑10.34 个百分点至8.09%。有机硅需求受到突发疫情的影响，下游开工受阻，上半年DMC 价格走势较弱，6 月份之后价格开始回升，随着地产市场四季度的完全启动，价格有一定的上升空间。含氟高分子收入同比减少18.95%至15.07 亿，经营利润率同比提升0.6 个百分点至16.75%，收入占比为32.50%。制冷剂营收同比减少31.96%至10.39 亿元，经营利润率同比下降14.5 个百分点至7.35%，收入占比为22.42%。R22 由于配额制价格依旧坚挺，同时今年R22 配额较去年缩减约16%，R22 供应将更为紧张，后期将支撑R22 高位运行,对含氟高分子产品价格也会有所支撑。受新增产能较多影响，我们预计R32和R125 今年将继续下探寻底，但随着R22 的供给继续缩减，R32 和R125 的替代效应会逐步凸显，未来有较大潜力。
拟分拆“东岳氢能公司”，产品研发有望取得突破：公司有机硅分部已于A 股成功分拆上市，未来有机硅单体总产能将达到60 万吨/年，将为公司贡献可观利润。日前东岳氢能公司启动回A 股科创板上市计划，氢能公司主要从事生产及销售制氢能材料、制氢膜材料、包装材料及含氟聚合物纤维业务，其中燃料电池膜和氯碱离子膜是未来最具潜力产品，上市后有望加快推进膜材料的研发和量产，为公司的可持续发展注入新动力。
业绩恢复需时，目标价4.00 港元，维持买入评级：公司多数产品价格于上半年后有所回升，我们认为公司业绩处于底部整固，预计今年下半年产品价格会保持稳定，需求有望在明年之后逐渐改善。长期来看，公司高附加值产品占比将持续提升，业务将向有机硅、高端高分子和新型膜产品转型。我们预测公司2020 年归母净利润为8.54 亿元，给予目标价4.00 港元，相当于2021 财年0.8 倍PB，较目前价格有17.65%的上涨空间，维持买入评级。
受疫情影響較大，中期業績承壓：公司2020 年上半年收入同比下降23.3%至46.36 億元。綜合毛利率爲21.71%，較去年同期減少6.6 個百分點。擁有人應占溢利4.04 億元，同比減少51.7%，每股基本盈利0.20 元。
核心業務盈利能力有明顯下滑，產品價格承壓：2020 年上半年公司有機硅業務收入同比下滑17.29%至11.34 億元，收入佔比爲24.47%，經營利潤率下滑10.34 個百分點至8.09%。有機硅需求受到突發疫情的影響，下游開工受阻，上半年DMC 價格走勢較弱，6 月份之後價格開始回升，隨着地產市場四季度的完全啓動，價格有一定的上升空間。含氟高分子收入同比減少18.95%至15.07 億，經營利潤率同比提升0.6 個百分點至16.75%，收入佔比爲32.50%。製冷劑營收同比減少31.96%至10.39 億元，經營利潤率同比下降14.5 個百分點至7.35%，收入佔比爲22.42%。R22 由於配額制價格依舊堅挺，同時今年R22 配額較去年縮減約16%，R22 供應將更爲緊張，後期將支撐R22 高位運行,對含氟高分子產品價格也會有所支撐。受新增產能較多影響，我們預計R32和R125 今年將繼續下探尋底，但隨着R22 的供給繼續縮減，R32 和R125 的替代效應會逐步凸顯，未來有較大潛力。
擬分拆“東嶽氫能公司”，產品研發有望取得突破：公司有機硅分部已於A 股成功分拆上市，未來有機硅單體總產能將達到60 萬噸/年，將爲公司貢獻可觀利潤。日前東嶽氫能公司啓動回A 股科創板上市計劃，氫能公司主要從事生產及銷售制氫能材料、制氫膜材料、包裝材料及含氟聚合物纖維業務，其中燃料電池膜和氯鹼離子膜是未來最具潛力產品，上市後有望加快推進膜材料的研發和量產，爲公司的可持續發展注入新動力。
業績恢復需時，目標價4.00 港元，維持買入評級：公司多數產品價格於上半年後有所回升，我們認爲公司業績處於底部整固，預計今年下半年產品價格會保持穩定，需求有望在明年之後逐漸改善。長期來看，公司高附加值產品佔比將持續提升，業務將向有機硅、高端高分子和新型膜產品轉型。我們預測公司2020 年歸母淨利潤爲8.54 億元，給予目標價4.00 港元，相當於2021 財年0.8 倍PB，較目前價格有17.65%的上漲空間，維持買入評級。
