强烈推荐。目标价格维持4.82 港元/股，相当于12.2 倍2020 年EPS 和11.6 倍2021 年EPS。彩生活近期发布了2020 上半年业绩，基本符合我们的预期。我们已经可以从上半年业绩中看到公司战略调整的部分成果。

　　基于此我们微调了关于公司的预测，预计2020-21 年EPS 将分别为0.40港元/股和0.42 港元/股。

　　2020 年上半年收入降幅小于成本费用降幅，营业利润率同比提升1.1 个百分点。彩生活2020 年H1 实现收入17.79 亿元，同比下滑1.8 个百分点：公司重新聚焦物业管理服务后，对增值服务和工程服务进行了详细的梳理，多项业务出于战略转型考虑不再过多投入，导致增值服务和工程服务收入均同比下滑；公司综合毛利率因此提升0.1 个百分点，经营性费用占收入比重下降0.8 个百分点，营业利润率同比提升1.1 个百分点。

　　负债水平和财务费用显著降低。公司总负债较2019 年H1 下降14.7%，较2019 年底下降1.9%；净负债较2019 年H1 下降88.6%，较2019 年底下降80.7%，公司降负债的举措成效显著。2020 年H1 财务费用为8,800万元，同比下降20.1%。管理层表示，公司已于今年7 月偿还3-4 亿元短期债务，我们预计公司负债情况将在今年底进一步改善。

　　小幅上调公司2020-21 年归母净利润预测。由于公司积极控制经营性及市场费用、及获得社保减免和政府补贴，2020 年H1 公司归母净利润为2.36亿元，同比增长9.5%，归母净利率较去年同期提升1.4 个百分点。由此，我们对2020-21 年归母净利润的预测进行上调，较原先预测值分别上调0.1%和4.8%。

　　风险提示：业务复盘导致退出面积增加；偿债能力受阻