20 年上半年业绩受新冠肺炎影响
训修公布20 年上半年业绩，销售/利润分别下降1.9％/ 86.3％。经调整经营利润及净利润为2,500 万港币/1,600 万港币，同比下降56 ％/ 68.1％，不包括存货、物业及设备注销，经调整净利润较我们估算的2,100 万港币低约23.8％。销售下降因20 年第2 季度延迟发货及混合毛利率收窄9.7 个百分点至23.8％，因需求转向合成发产品（估计占销售58％，19 年上半年为45.7％）因发廊于新冠肺炎封锁期间停业。当中重点为订单恢复强劲，预计20 年合成发产品销售贡献预计将维持55％以上，及新漂染综合大楼全面营运预计会延迟。
订单恢复强劲及展望：
我们估计20 年整体销售增长增长7％因20 年7 至11 月订单同比增长约17％及订单已排满至20 年11 月
我们估计20/21 年混合毛利率将达到26％/30.3％，而合成发产品将于20/21 年达到56.6％/ 55.0％（20 年上半年/19 年分别估计为58％/46.6％ ）因管理层未见20 年12 月前人发产品销售出现逆转
目前漂染综合大楼利用率约为40％并预计全面营运将由20 年第4 季推迟到21 年上半年
20 年下半年计划资本支出大约1,500 万港币，用于办公室及厂房翻新维持对训修实业「长仓」投资评级，目标价为HK$1.75 基于11.0 倍21 年预测市盈率
尽管新冠肺炎后需求已转向合成发产品，但我们重申非洲裔女性消费升级人发产品论点维持不变。我们已将20/21/22 年预测收入上调至8.3 亿港币/10.53 亿港币/12.66 亿港币因新冠肺炎后合成发产品订单恢复及利润分别下调至4,600 万港币/1.15 亿港币/1.54 亿以反映较低的毛利率，相当于10.0倍/7.5 倍21/22 年预测市盈率。我们维持长仓评级及目标价HK$1.75，意味10.0％上升空间。
20 年上半年業績受新冠肺炎影響
訓修公佈20 年上半年業績，銷售/利潤分別下降1.9％/ 86.3％。經調整經營利潤及淨利潤爲2,500 萬港幣/1,600 萬港幣，同比下降56 ％/ 68.1％，不包括存貨、物業及設備註銷，經調整淨利潤較我們估算的2,100 萬港幣低約23.8％。銷售下降因20 年第2 季度延遲發貨及混合毛利率收窄9.7 個百分點至23.8％，因需求轉向合成發產品（估計佔銷售58％，19 年上半年爲45.7％）因髮廊於新冠肺炎封鎖期間停業。當中重點爲訂單恢復強勁，預計20 年合成發產品銷售貢獻預計將維持55％以上，及新漂染綜合大樓全面營運預計會延遲。
訂單恢復強勁及展望：
我們估計20 年整體銷售增長增長7％因20 年7 至11 月訂單同比增長約17％及訂單已排滿至20 年11 月
我們估計20/21 年混合毛利率將達到26％/30.3％，而合成發產品將於20/21 年達到56.6％/ 55.0％（20 年上半年/19 年分別估計爲58％/46.6％ ）因管理層未見20 年12 月前人發產品銷售出現逆轉
目前漂染綜合大樓利用率約爲40％並預計全面營運將由20 年第4 季推遲到21 年上半年
20 年下半年計劃資本支出大約1,500 萬港幣，用於辦公室及廠房翻新維持對訓修實業「長倉」投資評級，目標價爲HK$1.75 基於11.0 倍21 年預測市盈率
儘管新冠肺炎後需求已轉向合成發產品，但我們重申非洲裔女性消費升級人發產品論點維持不變。我們已將20/21/22 年預測收入上調至8.3 億港幣/10.53 億港幣/12.66 億港幣因新冠肺炎後合成發產品訂單恢復及利潤分別下調至4,600 萬港幣/1.15 億港幣/1.54 億以反映較低的毛利率，相當於10.0倍/7.5 倍21/22 年預測市盈率。我們維持長倉評級及目標價HK$1.75，意味10.0％上升空間。
