事件 　　8 月28 日，公司公佈2020 年半年報：公司2020 年上半年實現營收145.50億元，同比增長5.52%；實現歸母淨利潤8.23 億元，同比降低18.26%。第二季度實現淨利潤4.52 億元，環比增長21.51%。 　　公司營收同比增長 但成本端擠壓導致利潤下滑公司主營建築材，板材，優特鋼三大類。報告期內公司依然保持高產量，共產鐵326 萬噸，同比增長2.4%；產鋼390 萬噸，同比增長7%；產鋼材375 萬噸，同比增長8.6%。與此同時，廣州地區20H1 螺紋鋼均價爲3896元/噸，同比下降7.6%；而同期全國地區螺紋鋼均價爲3720 元/噸，同比下降8.7%。與螺紋鋼價格相比，板材價格表現更較優：廣州地區中板20mm上半年均價爲3878 元/噸，同比小幅下降5.9%，整體來看，廣東地區鋼材價格較全國相比下滑較少，疊加產量增長導致公司報告期內總營收增長了5.52%。但受疫情影響，國內鋼材庫存持續攀升，市場需求節奏性下滑，物流運輸受阻，鋼材價格走低導致公司利潤受阻，20 年上半年實現歸母淨利潤8.23 億元，同比降低18.26%。但二季度以來，伴隨疫情逐漸消退及下游需求逐漸復甦，以及公司出售寶特韶關股權致公司二季度業績環比大幅改善：公司二季度共實現歸母淨利潤4.52 億元，環比增長21.51%。 　　財務狀況持續改善 粵港澳大灣區建設將使公司長期受益公司在14 年、15 年連續出現巨額虧損，財務狀況不斷惡化，資產負債率曾高達98%，一度在破產邊緣。截至上半年，公司資產負債率爲50.74%，環比一季度下降2.32 個百分點，財務狀況處於歷史最好階段；未分配利潤21.06 億元，環比增加1.44 億元。公司自2019 年一季度開始未分配利潤持續增長，盈利能力顯著增強。公司地處廣東省韶關市，廣東一直以來都屬於鋼材淨流入地區，受益粵港澳大灣區的建設，鋼材需求或將持續。公司隸屬寶武集團，依託寶武集團先進的管理平台及獨特的地理位置，我們認爲公司的財務狀況以及盈利能力或將持續改善，堅定看好公司後期發展。 　　投資建議 　　上半年疫情對公司盈利造成影響以及鐵礦石價格居高不下，因此我們將公司2020-2022 年EPS 由0.80/0.82/0.93 元/股調整爲0.74/0.76/0.86 元/股，維持“買入”評級。 　　風險提示：原材料價格大幅波動、疫情使需求大幅下降、公司經營風險等。