光學賽道景氣格局不變，多攝滲透與技術升級同步展開。手機攝像頭升級趨勢不改，從量上看，多攝滲透持續加速，單機搭載攝像頭顆數不斷增長；從價上看，高像素、3D Sensing、潛望式等新技術帶動單顆攝像頭價值量走高，盈利空間進一步被打開。 　　光學光電業務持續向好，業績穩中有升。攝像頭模組作爲公司傳統業務和支柱產業， 2019 年業務營收佔總營收59%，出貨量持續位居行業第一；同時，公司積極發力佈局產業鏈上游，鏡頭業務初具規模，2020 年以來已經實現6P 產品量產出貨，業務進入良性上升通道；觸控顯示方面，通過剝離安卓系觸控業務併疊加下游大客戶平板業務放量，預期公司觸控顯示業務將在年內實現扭虧爲盈。 　　微電子業務增長迅速，與行業同享發展紅利。3D Sensing 方面，公司兼具結構光與ToF 兩種解決方案，業已成爲目前國內3D Sensing 模組的主要供應商；指紋識別領域，公司作爲全球唯一兼具光學+超聲波兩種方案量產能力的核心供應商，2016 年起即成爲行業第一，伴隨OLED 屏下指紋手機出貨持續增長以及適配LCD 屏的屏下指紋解鎖方案研發推進，公司有望緊隨行業發展享受增量紅利。 　　定向增發助力公司成長，財務費用顯著改善。今年6 月公司發佈定增方案，涉及攝像頭模組、高像素鏡頭以及3D Sensing 三個項目擴產，此次發行募集，預期將助力公司豐富產品結構，實現鏡頭+模組一體化建設，更好承接行業需求，提升光學產品綜合競爭力。另外，公司2019 年內與埃森哲就“財務信息化及供應鏈物料管理項目”正式簽約，公司負債水平持續降低，財務費用改善趨勢明顯，有效降低了財務風險，推動公司實現良性循環發展。 　　盈利預測和投資建議：我們預計20/21/22 年收入爲512 億/565 億/636 億，歸母淨利潤預計20/21/22 年達到13.6 億/19.5 億/24.8 億。目前市值對應PE=38x/26x/21x，首次覆蓋給予“增持”評級。 　　風險提示事件：多攝滲透不及預期、擴產進度不及預期、疫情影響加劇