事件：
公司发布2020 年半年度报告：2020 年上半年公司实现营业收入0.60亿元，同比下降92.79%；归母净利润-0.06 亿元，同比下降107.3%。
点评：
短期业绩承压：
受疫情影响，公司剧集的生产、发行及播出计划均被打乱，影视业务在5 月份之前基本陷入停顿。2020H1 公司实现营收0.60 亿元，同比下降92.79%；实现归母净利润-0.06 亿元，同比下降107.30%。其中2020Q2 公司实现营收0.58 亿元，同比下降92.80%；实现归母净利润0.09 亿元，同比下降88.35%。
2020H1 公司影视业务毛利率为82.90%（+64.49pct），毛利率大幅上升主要由于上半年确认的收入大部分为存量剧的多轮发行收入；2020H1 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为16.01%（+11.00pct）、35.74%（+32.35pct）、9.33%（+7.54pct）。
多部剧集获高热度和高口碑，多元题材项目储备丰富。据公司中报，自5 月份以来，公司陆续上线了3 部114 集的剧集，剧集的口碑及热度市场表现优异：《三叉戟》豆瓣评分开局8.1，收视始终位于黄金档电视剧收视率前列，大结局当晚收视率高达2.04%；《重启之极海听雷（第一季）》自开播以来热度和口碑持续走高，爱奇艺热度突破8,800，话题阅读量突破56 亿，豆瓣评分8.5；《胜算》获超高的观众粘合度，位列黄金时间段电视剧单频道第一，直播关注度稳居卫视前三，收视率稳定破1。公司项目储备丰富，投拍的影视剧有2 部取得发行许可证，2 部已完成制作，4 部在后期制作中，4 部在拍摄中，预期对下半年及明年的收入提供一定支撑。
坚持内容全产业链发展战略，有效整合内外部资源。继爆款综艺节目《中国梦之声〃我们的歌》，公司再度与东方卫视合作，推出大型综艺节目《舞者》，节目12 期蝉联CSM59 城收视周六同时段前三，总决赛收视率1.55，蝉联微博竞技类综艺TOP1，多家主流媒体给予高度评价。此外，公司旗下的赞成科技，在中国移动、中国联通等运营商资源的基础上，持续推进游戏、视频、阅读、音乐、动漫等多产品线的运营及代理，加速视频彩铃业务的落地。
投资建议：实控人变更为江西省出版集团后业务陆续恢复，保留原有核心制作团队外，新股东提供资金支持、加强项目确认节奏可预测性。目前来自视频平台的定制剧项目一定程度保证了业务基本盘的稳定性。公司仍在探索与抖音、快手等新流量平台的业务合作模式；后续切入分账剧市场，盈利能力有望进一步提升。但2020 年疫情对公司的经营造成较为严重的冲击，据此我们下调盈利预期，预计2020-2022 年公司将实现归母净利润为1.03 亿、1.93 亿、2.17 亿，对应EPS 为0.22 元、0.41 元、0.46 元。作为头部影视制作公司具备估值溢价，我们给予“买入-A”评级。
风险提示：项目开机时间不确定性、内容制作能力平稳过渡至MCN内容的不确定性等。
事件：
公司發佈2020 年半年度報告：2020 年上半年公司實現營業收入0.60億元，同比下降92.79%；歸母淨利潤-0.06 億元，同比下降107.3%。
點評：
短期業績承壓：
受疫情影響，公司劇集的生產、發行及播出計劃均被打亂，影視業務在5 月份之前基本陷入停頓。2020H1 公司實現營收0.60 億元，同比下降92.79%；實現歸母淨利潤-0.06 億元，同比下降107.30%。其中2020Q2 公司實現營收0.58 億元，同比下降92.80%；實現歸母淨利潤0.09 億元，同比下降88.35%。
2020H1 公司影視業務毛利率為82.90%（+64.49pct），毛利率大幅上升主要由於上半年確認的收入大部分為存量劇的多輪發行收入；2020H1 公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為16.01%（+11.00pct）、35.74%（+32.35pct）、9.33%（+7.54pct）。
多部劇集獲高熱度和高口碑，多元題材項目儲備豐富。據公司中報，自5 月份以來，公司陸續上線了3 部114 集的劇集，劇集的口碑及熱度市場表現優異：《三叉戟》豆瓣評分開局8.1，收視始終位於黃金檔電視劇收視率前列，大結局當晚收視率高達2.04%；《重啟之極海聽雷（第一季）》自開播以來熱度和口碑持續走高，愛奇藝熱度突破8,800，話題閲讀量突破56 億，豆瓣評分8.5；《勝算》獲超高的觀眾粘合度，位列黃金時間段電視劇單頻道第一，直播關注度穩居衞視前三，收視率穩定破1。公司項目儲備豐富，投拍的影視劇有2 部取得發行許可證，2 部已完成製作，4 部在後期製作中，4 部在拍攝中，預期對下半年及明年的收入提供一定支撐。
堅持內容全產業鏈發展戰略，有效整合內外部資源。繼爆款綜藝節目《中國夢之聲〃我們的歌》，公司再度與東方衞視合作，推出大型綜藝節目《舞者》，節目12 期蟬聯CSM59 城收視週六同時段前三，總決賽收視率1.55，蟬聯微博競技類綜藝TOP1，多家主流媒體給予高度評價。此外，公司旗下的贊成科技，在中國移動、中國聯通等運營商資源的基礎上，持續推進遊戲、視頻、閲讀、音樂、動漫等多產品線的運營及代理，加速視頻彩鈴業務的落地。
投資建議：實控人變更為江西省出版集團後業務陸續恢復，保留原有核心製作團隊外，新股東提供資金支持、加強項目確認節奏可預測性。目前來自視頻平臺的定製劇項目一定程度保證了業務基本盤的穩定性。公司仍在探索與抖音、快手等新流量平臺的業務合作模式；後續切入分賬劇市場，盈利能力有望進一步提升。但2020 年疫情對公司的經營造成較為嚴重的衝擊，據此我們下調盈利預期，預計2020-2022 年公司將實現歸母淨利潤為1.03 億、1.93 億、2.17 億，對應EPS 為0.22 元、0.41 元、0.46 元。作為頭部影視製作公司具備估值溢價，我們給予“買入-A”評級。
風險提示：項目開機時間不確定性、內容製作能力平穩過渡至MCN內容的不確定性等。
