事件：近日，公司公布2020 年半年度报告。

　　投资要点:

　　公司二季度业绩略超预期。2020 年上半年，公司实现营业收入2.88亿元，同比下降2.23%；营业利润9000 万元，同比增长4.05%；净利润7572 万元，同比增长5.09%；扣非后净利润7514 万元，同比增长3.17%；经营活动产生的现金流净额7321 万元，同比增长43.07%，基本每股收益0.23 元。其中第二季度营收1.51 亿元，同比增长5.21%；净利润4089 万元，同比增长17.16%，二季度业绩略超预期。目前，公司主营产品为粘结和热压钕铁硼磁铁，以及钐钴磁体。

　　汽车用磁体需求下降致粘结钕铁硼营收负增长。公司粘结钕铁硼磁体为公司优势产品；19 年营收5.70 亿元，同比增长2.50%，在公司营收中占比94.49%。20 年上半年，公司粘结钕铁硼磁体营收2.69 亿元，同比下降3.13%，营收占比93.48%，营收负增长主要系疫情影响公司短期停工和下游需求，导致公司汽车用磁体销售下降。具体就公司产品细分领域而言，受技术进步影响，光盘和硬盘用磁体下游需求将持续下滑；而汽车及高效节能电机用磁体需求预计将稳中有升，同时受政策扶持等因素影响，我国汽车销售近期转正，总体预计下半年汽车用磁体需求将恢复增长。公司第二季度订单显示：合计新增订单总额1.71 亿元，其中粘结钕铁硼1.56 亿元、热压钕铁硼1255 万元；订单合计完成金额1.21 亿元，完成比例为70.76%。公司二季度业绩显著好转，结合下游需求好转和公司行业地位，总体预计公司下半年营收将恢复增长。

　　公司盈利能力提升，预计20 年将提升。2020 年上半年，公司销售毛利率37.30%，同比提升2.76 个百分点，其中第二季度为39.72%，环比一季度的34.65%提升5.07 个百分点，主要系产品结构优化。具体至细分产品：粘结钕铁硼为37.30%，同比提升2.76 个百分点。公司长期注重研发投入和技术创新，19 年自主实施研发项目22 个，部分产品进入量产，且新产品附加值相对较高。伴随行业政策趋暖、结合未来价格走势判断，以及公司长期持续开发新产品，预计20 年公司盈利能力将提升。

　　维持公司“增持”投资评级。预测公司2020-2021 年每股收益分别为0.50 元与0.59 元，按9 月1 日19.18 元收盘价计算，对应的PE 分别为38.7 倍与32.6 倍。目前估值相对行业水平合理，维持“增持”投资评级。

　　风险提示：上游原材料价格大幅波动；经济下滑超预期；行业竞争加剧；