20H1 实现总收入2.93 亿元，同比增长8.8%；调后净利1.80 亿元，同比增长16.9%。

收入增加主要系学费和住宿费标准以及全日制学生人数增加所致。

具体来看，按收入类型分，学费收入仍是核心来源。20H1 学费收入2.35亿元（占比95.91%，同比+6.45pct），同比增长15.32%；住宿费收入0.10亿元（占比4.09%，同比-6.45pct），同比减少58.28%。

其他收益4817 万，同比增加25.80%。其中包括：租金及物业管理收益821.2万元（占比17.05%，同比-17.19pct），同比减少42.44%；服务收益220.5万元（占比4.58%，同比-10.69pct），同比减少65.33%；政府补助17.3 万元（占比0.36%，同比-19.04pct），同比减少97.86%；按摊销成本计量的金融资产的利息收益为1297 万元（占比26.93%，同比-17.49pct），同比减少29.91%；

临床医学院及红山学院营运收益为2460.2 万（ 占比51.07%，同比+66.97pct），19H1 年该项为-662.2 万。

截至2020 年6 月30 日，公司投资及经营四所教育机构，即（i）安徽新华学院（新华学院）为民办学历教育大学；（ii）安徽新华学校（新华学校）为民办中等职业学校；（iii）安徽医科大学临床医学院（临床医学院）由公司及安徽医科大学共同运营的学院；及（iv）南京财经大学红山学院（红山学院）由公司及南京财经大学共同运营的学院。

下调盈利预测，给予买入评级。

公司是全国领先的民办高等教育集团。以在校生总人数计算，亦为长三角最大的民办高等教育集团。截至2020 年6 月30 日，集团在校生人数约43,923 人，其中全日制在校生人数约39,879 人，较去年同期增加6.4%。

集团学校2020/2021 学年获得批准的招生计划为11,164 人（不包括继续教育课程及中等职业教育），同比增加约7%。其中本科招生计划为10,764 人，同比增加19%。集团学校进一步拓展新校区建设，以增加学校容量，目前新校区均已开工建设，预计全部建成后，将至少新增4 万名学生容量。由于公司未完成海源学校收购，我们下调盈利预测，由原来FY20-21 净利分别为4.3 亿、4.5 亿下调为3.5 亿、4.3 亿，对应PE 分别为8xpe、7xpe。

风险提示：招生不及预期，核心高管流失，市场竞争激烈