事件:公司发布半年报,今年上半年,公司营业收入约为9.96 亿元,同比增长12.75%;归母净利润约为1.55 亿元,同比增长34.51%。
公司小包装推进顺利,提升整体盈利水平
公司小包装推进是上半年公司重要看点,公司通过精耕KA 渠道,加大对大型连锁超市的铺货力度,大力拓展线上生鲜电商渠道,提升“雪榕”产品力。主要产品金针菇的毛利率较去年同期提升超6%。公司整体毛利率水平从2019 年上半年的21.65%提升到2020 年的23.63%。我们认为,小包装的推进有助于提升公司盈利水平,同时能够减少行业价格波动带来的影响,促进公司业绩稳健增长。
行业竞争有序度提升,价格进入景气行情
随着金针菇行业集中度提升,金针菇价格进入上行区间,根据山东蔬菜批发金针菇价格指数,2019 年上半年金针菇价格指数均值为66.8,2020 年上半年指数均值上涨至81.54。进入三季度,金针菇价格持续上涨,根据全国批发市场金针菇均价,2020 年7 月10 日为4.69 元/kg,到8 月18 日上涨至5.38 元/kg。公司作为行业龙头有望受益于行业价格持续上涨。
持续推进多品种战略,菇种类型更为丰富
报告期内,公司继续推进多品种战略,贵州基地杏鲍菇生产基地工艺、技术水平达到行业领先,产品质量显著提升,成本大幅下降,毛利率提升了近10%,为此后杏鲍菇扩大产能奠定坚实基础;新菇种鹿茸菌已实现量产并线上销售。公司食用菌品类的增加,一方面有利于减小单一菇种波动对公司业绩的影响,另一方面有望促进渠道的渗透下沉,进一步提高销售灵活性和客户粘性。
产能持续增加,行业龙头地位有望更为稳固
公司食用菌日产能1200 吨,其中金针菇日产能960 吨,位居全国之首。
公司在甘肃临洮工厂设计产能近60 吨,于2019 年底已达投产条件,预计于今年下半年加强产能释放;可转债募投项目“山东德州日产101.6 吨金针菇工厂化生产车间项目(第三期)”建成后,将增加100 吨的金针菇日产能;此外公司还与江西都昌政府签署投资框架协议,拟总计投资 20 亿元于都昌县雪榕生物食用菌产业园项目,有望促进公司在华中地区的市场开发和业务拓展。我们认为,公司产能的不断增强有望促进公司加强在全国范围内的布局,进一步巩固行业领先龙头地位。
盈利预测和投资建议:我们预计公司20-22 年的营业收入为24.40/31.20/39.33 亿元,归母净利润为3.14/4.30/5.60 亿元。考虑公司在下游食品消费品领域延伸,给予公司买入评级。
风险提示:食用菌行业竞争加剧风险;季节性波动风险;业务规模扩大可能导致的管理风险;海外投资管理风险
事件:公司發佈半年報,今年上半年,公司營業收入約為9.96 億元,同比增長12.75%;歸母淨利潤約為1.55 億元,同比增長34.51%。
公司小包裝推進順利,提升整體盈利水平
公司小包裝推進是上半年公司重要看點,公司通過精耕KA 渠道,加大對大型連鎖超市的鋪貨力度,大力拓展線上生鮮電商渠道,提升“雪榕”產品力。主要產品金針菇的毛利率較去年同期提升超6%。公司整體毛利率水平從2019 年上半年的21.65%提升到2020 年的23.63%。我們認為,小包裝的推進有助於提升公司盈利水平,同時能夠減少行業價格波動帶來的影響,促進公司業績穩健增長。
行業競爭有序度提升,價格進入景氣行情
隨着金針菇行業集中度提升,金針菇價格進入上行區間,根據山東蔬菜批發金針菇價格指數,2019 年上半年金針菇價格指數均值為66.8,2020 年上半年指數均值上漲至81.54。進入三季度,金針菇價格持續上漲,根據全國批發市場金針菇均價,2020 年7 月10 日為4.69 元/kg,到8 月18 日上漲至5.38 元/kg。公司作為行業龍頭有望受益於行業價格持續上漲。
持續推進多品種戰略,菇種類型更為豐富
報告期內,公司繼續推進多品種戰略,貴州基地杏鮑菇生產基地工藝、技術水平達到行業領先,產品質量顯著提升,成本大幅下降,毛利率提升了近10%,為此後杏鮑菇擴大產能奠定堅實基礎;新菇種鹿茸菌已實現量產併線上銷售。公司食用菌品類的增加,一方面有利於減小單一菇種波動對公司業績的影響,另一方面有望促進渠道的滲透下沉,進一步提高銷售靈活性和客户粘性。
產能持續增加,行業龍頭地位有望更為穩固
公司食用菌日產能1200 噸,其中金針菇日產能960 噸,位居全國之首。
公司在甘肅臨洮工廠設計產能近60 噸,於2019 年底已達投產條件,預計於今年下半年加強產能釋放;可轉債募投項目“山東德州日產101.6 噸金針菇工廠化生產車間項目(第三期)”建成後,將增加100 噸的金針菇日產能;此外公司還與江西都昌政府簽署投資框架協議,擬總計投資 20 億元於都昌縣雪榕生物食用菌產業園項目,有望促進公司在華中地區的市場開發和業務拓展。我們認為,公司產能的不斷增強有望促進公司加強在全國範圍內的佈局,進一步鞏固行業領先龍頭地位。
盈利預測和投資建議:我們預計公司20-22 年的營業收入為24.40/31.20/39.33 億元,歸母淨利潤為3.14/4.30/5.60 億元。考慮公司在下游食品消費品領域延伸,給予公司買入評級。
風險提示:食用菌行業競爭加劇風險;季節性波動風險;業務規模擴大可能導致的管理風險;海外投資管理風險