事件：上海電氣發佈2020 年半年報業績。 　　扣非後業績小幅增長，毛利率同比略有提升。根據公司的半年報，公司上半年實現收入532.37 億元，同比增長0.53%，實現歸屬母公司淨利潤15.22 億元，同比下滑17.57%，實現扣非後歸屬母公司淨利潤13.47 億元，同比增長0.09%。從盈利角度來看，公司上半年毛利率爲19.18%，同比上升0.1pcts。 　　火電收入和新簽訂單有所下滑，新能源板塊迅速切入，能源裝備板塊上半年毛利率同比提高2.1pcts。今年上半年燃煤發電業務實現收入59.74 億元，同比下滑22.9%，而風電等新能源業務收入佔比持續提升，上半年能源裝備板塊實現收入192.92 億元，同比增長2.3%，實現毛利率18.1%，同比增加2.1pcts。 　　核電建設回暖，公司核電訂單同比增長245%；風電板塊積極保持領先優勢，新增訂單增速超500%，“風雲”系統接入風機總數超過3000 臺。2019 年以來，核電項目穩步重啓。今年上半年，公司新增核電訂單達到26.9 億元，同比增長244.8%。8 月，根據公司官方公衆號信息，公司和中國核電簽訂田灣7、8 號機組及徐大堡3、4 號機組汽輪發電機組設備採購合同。隨着核電項目穩步重啓，公司核電板塊有望加速復甦。風電領域公司持續維持領先優勢。上半年，公司新增風電訂單達到339.6 億元，同比增長505.8%；其中新增海上風電訂單249.1 億元，同比增長707.3%。同時公司推出的風電大數據遠程管理平台“風雲”系統目前已接入超過100 個風電場，超過3000 颱風機。公司風電板塊軟硬件同時發力，逐步從風機制造商向風電全生命週期服務商轉型。 　　推動燃機電廠智慧化轉型，積極開拓服務市場，引領國內大型燃氣輪機國產化。截止2020年上半年，公司已簽訂11 個項目22 臺燃氣輪機長協服務訂單，積極開拓服務市場。同時公司建立了智能化平台，爲客戶提供燃氣輪機數字化智能解決方案，今年上半年公司與京能集團簽訂E 級燃機部分負荷性能智能優化系統開發合同，有望幫助電廠節約燃料費用，推動燃機電廠實現智慧電廠的目標。公司爲國內大型燃氣輪機國產化的領導者，加速推進燃機輪機國產化進程。 　　儲能板塊大力發展，南通工廠5GWh 新產能即將投產，啓動長壽命電芯試驗工作，計劃循環壽命8000 次。2012 年開始，上海電氣中央研究院便開始佈局儲能業務。2017 年，公司和國軒高科成立合資公司，組建上海電氣國軒新能源，正式進軍儲能鋰電池領域，主要佈局電池關鍵材料、電池、電池管理系統和系統基礎的全產業鏈佈局。近年來，公司承接包括創新模式的青海格爾木電網側共享儲能電站項目、安徽金寨電化學獨立儲能示範項目等項目，大力發展儲能板塊。根據公司官方公衆號新聞，公司南通儲能系統生產基地設計年產10GWh，分兩期建成，其中一期項目規模爲5GWh，預計10 月份正式投產。同時公司啓動了長壽命電芯的試驗工作，計劃循環壽命8000 次，加速推進儲能成本下降。 　　加速自動化領域佈局，訂單增幅超過470%。近年來，公司加速佈局自動化板塊，今年上半年公司陸續中標寧波市新周污水處理廠二期工程自動化及機電集成安裝、調試項目、張家口崇禮奧運賽區太子城冰雪小鎮有軌電車EPC 工程運營調度系統項目、南昌地鐵4號線一期工程信號系統集成項目、鄭州地鐵6 號線一期信號系統集成項目、嘉興有軌電車一期工程機電系統集成分包項目。2020 年上半年公司自動化工程與服務訂單達到24.3億元，同比增長473.7%。 　　業績預測：預計公司2020~2022 年分別實現收入1404.97/1594.86/1754.34 億元，實現歸屬母公司淨利潤39.82/45.21/50.24 億元，同比增長13.7%/13.5%/11.1%，對應PE21.1/18.6/16.7 倍，維持“買入”評級。 　　風險提示：風電行業裝機不達預期；火電需求不達預期；預測偏差和估值風險。