1H 业绩基本符合市场预期
铁龙物流公布1H20 业绩：营业收入87.88 亿元，同比+13%；归母净利润2.59 亿元，同比-2%，对应EPS 0.20 元。其中2Q 净利润同比-17%，低于1Q 的+14%，基本符合市场的预期。
（1）铁路特种集装箱业务：集装箱发运量达65 万TEU，同比-11.53%；营业收入6.70 亿元，同比-17%；毛利1.12 亿元，同比-31%，毛利率下降3ppt。
（2）铁路货运及临港物流业务：在“公转铁”政策下，公司积极推动区域内大宗货物回流铁路运输，沙鲅线完成到发量3231 万吨，同比+23%；营业收入12.72 亿元，同比+10%；毛利2.42 亿元，同比+16%；毛利率上升1ppt。
（3）委托加工贸易业务：钢坯销售量168 万吨，同比-1%；营业收入67.01 亿元，同比+22%；受新收入准则影响、部分运杂费由销售费用转至营业成本核算，因而毛利0.58 亿元，同比-47%；毛利率减少1ppt。
（4）其他：铁路客运业务营业收入0.22 亿元，同比-2%。房地产业务营业收入1.03 亿元，同比-54%；毛利0.23 亿元，同比下降56%。
发展趋势
铁路货运业务随着复工复产顺利、以及公路免费后公路货运回流至铁路，我们预计2H 仍将保持平稳增长。
特箱业务依旧是长期关注重点。“公转铁”、“散改集”趋势延续，多式联运行业增长空间大，前期公司提前布局、购置特箱，我们建议关注特箱业务的利润释放。
盈利预测与估值
由于公司铁路货运受疫情影响小于我们预期，“公转铁”效益显现，我们上调2020 年盈利预测29%至4.36 亿元（-4%YoY），上调2021年盈利8%至4.51 亿元（+4%YoY）。当前股价对应2020/2021 年17.3倍/16.7 倍市盈率。维持中性评级，基于盈利调整，我们上调目标价15.0%至6.00 元对应18.2 倍2020 年市盈率和17.1 倍2021 年市盈率，较当前股价有4%的上行空间。
风险
特种集装箱业务发展不及预期。
1H 業績基本符合市場預期
鐵龍物流公佈1H20 業績：營業收入87.88 億元，同比+13%；歸母淨利潤2.59 億元，同比-2%，對應EPS 0.20 元。其中2Q 淨利潤同比-17%，低於1Q 的+14%，基本符合市場的預期。
（1）鐵路特種集裝箱業務：集裝箱發運量達65 萬TEU，同比-11.53%；營業收入6.70 億元，同比-17%；毛利1.12 億元，同比-31%，毛利率下降3ppt。
（2）鐵路貨運及臨港物流業務：在“公轉鐵”政策下，公司積極推動區域內大宗貨物迴流鐵路運輸，沙鮁線完成到髮量3231 萬噸，同比+23%；營業收入12.72 億元，同比+10%；毛利2.42 億元，同比+16%；毛利率上升1ppt。
（3）委託加工貿易業務：鋼坯銷售量168 萬噸，同比-1%；營業收入67.01 億元，同比+22%；受新收入準則影響、部分運雜費由銷售費用轉至營業成本核算，因而毛利0.58 億元，同比-47%；毛利率減少1ppt。
（4）其他：鐵路客運業務營業收入0.22 億元，同比-2%。房地產業務營業收入1.03 億元，同比-54%；毛利0.23 億元，同比下降56%。
發展趨勢
鐵路貨運業務隨着復工復產順利、以及公路免費後公路貨運回流至鐵路，我們預計2H 仍將保持平穩增長。
特箱業務依舊是長期關注重點。“公轉鐵”、“散改集”趨勢延續，多式聯運行業增長空間大，前期公司提前佈局、購置特箱，我們建議關注特箱業務的利潤釋放。
盈利預測與估值
由於公司鐵路貨運受疫情影響小於我們預期，“公轉鐵”效益顯現，我們上調2020 年盈利預測29%至4.36 億元（-4%YoY），上調2021年盈利8%至4.51 億元（+4%YoY）。當前股價對應2020/2021 年17.3倍/16.7 倍市盈率。維持中性評級，基於盈利調整，我們上調目標價15.0%至6.00 元對應18.2 倍2020 年市盈率和17.1 倍2021 年市盈率，較當前股價有4%的上行空間。
風險
特種集裝箱業務發展不及預期。
