圍繞導彈光學制導領域中裝備配套、研發仿真、後端測試全生命週期展開，是導彈武器裝備核心標的。 公司自2007 年成立以來持續專注於提供光學目標與場景仿真、光學制導、光電專用測試和激光對抗等方向的高精尖組件、裝置、系統和解決方案，具備多品種、系列化高端軍用產品的研發和批產能力，在多個細分產品領域打破了國外對我國的技術封鎖、填補了國內空白。公司先後承擔了4 項國家重大科技專項、高新工程等重大型號配套研製工作，20 餘項國家重點武器型號的配套研製工作，曾獲得國防科技進步一等獎。主要客戶包括航天科工集團、航天科技集團等導彈總體單位。 公司產品貫穿於精確制導武器設計、研發、論證、生產、服役檢測的全過程，體現公司與細分產業高度融合。根據2019 年年報數據，業務上，公司營收95%比例是圍繞導彈武器裝備中的光學制導領域展開，其中直接配套導彈上的光學制導系統佔比42%、服務於新導彈型號研發階段的光學目標與場景仿真系統佔比32%、用於導彈後端測試的光電專用測試設備佔比20%。 光學制導系統是公司核心業務，裝備多個重點導彈型號，業績高增長。 光學制導系統已經成爲導彈複合制導體制中重要制導方式，滲透率仍在逐步提高。光學制導系統是精確制導武器的核心組成部分，是導彈等自主飛行器制導系統的重要制導方式之一。採用光電制導的精確制導武器具有分辨能力強、命中精度高的優勢，在對地對海、防空反導、空間攻防等領域得到廣泛應用，被廣泛應用於陸、海、空、天等多平台制導武器裝備和自主飛行器系統中。隨着戰場環境日益複雜，現代戰爭對精確制導武器提出了更高的要求，諸如全向攻擊、全天候工作能力、更高的制導精度、更遠的作用距離、更強的抗干擾能力、對付多目標和目標自動識別能力等等，現有的各種單模製導雖然採用了很多先進技術，也難以滿足這許多要求。複合制導將兩種或更多種模式串行或並行組合，互相之間取長補短，充分發揮各種模式的優勢，避開其短處，全面提高武器系統的性能，是各國競相發展的重點，也是光學制導技術中最有發展前途的方向之一。 公司的光學制導系統覆蓋成像和非成像制導系統兩大類，配套了多個重點型號導彈裝備，是業績彈性增長點。公司在國內首次提出了基於像方掃描原理的光學成像制導新技術，並實現了工程化應用，解決了像空間的小範圍掃描實現物空間的大視場成像問題，支撐了多個重點型號導彈的研發、生產和裝備。根據公司公告，公司爲某型號導彈提供的光學制導系統在打靶測試中獲得優異成績，同時參與多個重點型號的產品研發。已經成功配套某尖端型號導彈、某重點型號導彈。2019 年，公司光學制導系統產品實現營收同比增長53.54%，毛利率提升5.19 個百分點；一改2018 年公司因受客戶訂貨計劃調整等因素影響，公司光學制導系統對應定型導彈產品訂單量減少，使得光學制導系統收入下降。目前，在我國周邊環境複雜多變的情況下，導彈行業需求旺盛，根據公司招股說明書顯示，公司參與的重要研發型號開始轉入量產階段，未來公司的光學制導系統收入將有望保持高增長，也是未來的業務最大彈性亮點。 光學制導領域全產業鏈貫穿：光學目標與場景仿真系統受益型號的不斷升級、光電專用測試設備受益存量導彈的大幅上升。 光學目標與場景仿真系統爲光學制導武器的研發、測試及驗證提供光學動態目標或場景，短期內無類似產品替代，其應用可以有效節省實彈打靶成本、顯著縮短研製週期、大幅降低研發成本。截至2019年7 月，公司已累計交付50 餘臺套光學目標與場景仿真系統。光學目標與場景仿真系統單套價值量大，公司目前可提供從單機設備到仿真實驗室的各項產品及服務。產品已成功應用於多個國家重點型號導彈的研製，並可根據需求的變化進行升級，具有良好的可擴展性。 光電專用測試設備則主要用於導彈的標定和檢測，伴隨導彈上量後市場成比例同步提升。隨着光學制導武器裝備上量，光學制導武器的檢測和保障需求愈加強烈。根據《系統工程與電子技術》，導彈貯存期佔到其服役壽命的 99.9%。導彈在彈藥庫長期存儲或在陣地臨時存放期間，爲確認導彈是否處於正常的工作狀態，需定期或不定期對光學制導武器進行檢測。公司研製成功多類型光學標定儀和光電測試儀，可適應實驗室及陣地等不同應用場景的需求，其中多款光電專用測試產品已實現批量生產。公司光電專用測試設備可以爲導彈定型、批產貯存和發射各環節提供測試技術支持和裝備支撐，具備檢測精度高、光譜覆蓋範圍寬、操作便捷、性能可靠等優點，根據公司半年報，目前已完成 10 個重點型號導彈的配套任務，爲打造作用可靠、反應迅速的武器系統提供裝備保障。 激光對抗系統及其公司光學技術軍轉民業務拓展未來可期。 公司目前已經完成了國內多臺套激光合束髮射系統的樣機研製工作，突破多項關鍵技術難點，技術水平位居國內前列。激光對抗方向業務由光學系統向整機方向發展，公司研製的針對“低慢小”目標激光對抗系統參與並圓滿完成了“國慶 70 週年慶祝活動”的淨空防禦保障任務，得到公安部及相關部門的高度認可。此外，激光對抗系統在軍貿領域也取得進展。 在光學成像方向進行了大量的民品研發工作，利用光學成像及紅外技術進行民品研製，尤其是在電力系統，開發了系列產品，包括對高壓線及線塔進行巡檢的基於有人機的光電載荷，對局域電網進行巡檢的基於無人機的光電載荷，對變電站進行監控的固定監控設備及行走機器人檢測設備等，2019 年已經實現銷售收入，未來繼續拓展可期。 投資建議：公司圍繞導彈光學制導領域中裝備配套、研發仿真、後端測試全生命週期覆蓋，是導彈武器裝備紅外製導系統核心標的。 導彈業務佔比95%，其中光學制導系統是公司核心業務，已裝備多個重點導彈型號，伴隨其他多個重要型號的批產上量，此項業務有望持續高增長，是亮點所在；光學目標與場景仿真系統則是研發階段的必要手段，受益新型號的不斷研發和升級；光電專用測試設備用於導彈的標定和檢測，伴隨導彈上量後市場成比例同步提升。預計公司2020-2022 年業務分別是0.77 億元、1.02 億元和1.58 億元，EPS 爲0.77 元、1.02 元和1.58 元，對應PE 爲69X、52X、33X，首次覆蓋，給予“買入-A”評級。 風險提示：研發進度低於預期；重點型號批產不達預期。