事件：公司发布2020 年半年报，实现营业收入9.61 亿元，同比增长36.11%；实现归母净利润1.31 亿元，同比增长28.27%；实现扣非净利润1.28 亿元，同比增长44.83%；超市场预期。
2020H1 业绩超市场预期，现金流持续改善。
（1）公司上半年营收快速增长。2020H1 公司实现营收9.62 亿元，同比增长36.11%，主要原因是专用设备和IDC 业务的营收均有较大幅度增长；实现归母净利润1.31 亿元，同比增长28.27%，增速低于营收增速的主要原因是上半年公司向湖北省红十字会捐款300 万元用于新冠疫情防控；实现扣非净利润1.28 亿元，同比增长44.83%。分业务来看，专用设备实现营收5.19 亿元，同比增长23.65%，主要是因为新增口罩机收入1.36 亿元；IDC 综合服务实现营收4.42 亿元，同比增长54.41%，主要是以为疫情下在线网络需求旺盛，唯一网络大客户收入及占比均有大幅度提升。
（2）公司费用管控能力明显提升。2020H1 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.43%、4.48%、0.27%，分别同比下降1.16pct、0.45pct、0.07pct，三项费用率均明显下降。同时，公司上半年投入研发费用4805.46万元，同比增长76.07%，主要是因为公司加大产品研发投入，在带宽、机柜销售、节点布局数量方面的大幅提升，为业务高速发展打下坚实基础。
（3）现金流持续改善，新签订单快速增长。2020H1 公司经营活动产生的现金流量净额2.17 亿元，同比增长65.99%，主要原因是营收增加，销售商品收到的现金增加。上半年合同负债较期初增加4368.40 万元，增幅达254.14%，主要原因是收到客户定金增加，佐证公司新签订单快速增长，为公司未来业绩增长注入动能。
家具制造业市场景气度快速回暖，有望增厚公司业绩。国内疫情后，商品房销售及家具制造业的市场景气度正快速回暖；2020 年1-3 月商品房销售面积为2.20 亿元，同比下降26.30%，4 月降幅明显收窄（同比降低2.14%），5-7 月份增速由正转负，其中7 月份单月增幅为9.47%。同时， 2020 年1-7 月家具制造业实现营收3352.20 亿元，同比下降13.10pct，较一季度23.70%的降幅明显收窄，其中7 月单月降幅已经缩减至4.5%。制造业回暖带动下游家具公司产能升级，公司设备销售恢复；2020 上半年公司自动封边机实现营收1.72 亿元，同比增长0.29%，毛利率为29.40%，同比下降2.17%；数控裁板锯实现营收0.61 亿元，同比降低14.13%，毛利率为30.36%，同比下降1.85%。我们认为，公司家具机械业务在行业低迷时期仍保持微增长态势，具有较强韧性。随着家具景气度回暖、行业智能化设备需求进一步提升，公司作为国内板式家具生产设备的领军企业，家具机械收入有望进一步增厚。
持续拓展IDC 产业布局，唯一网络未来业绩高增长可期。IDC 行业是“互联网+”、智能制造、“工业4.0”等新型商业模式的核心基础服务。 “新基建”的建设有望持续推动推动全国一网整合进程，促进5G 和数据中心业务发展，进而助力IDC 行业快速发展。公司主要采用租用运营商机房的模式运营，同时拥有基于OpenStack 自主研发的“唯云”公有云服务平台，唯云云平台获得“东莞十大云计算示范项目”、“东莞市工业云平台”等殊荣。截至2020 年6 月，唯一网络已建立及运营的数据中心节点，覆盖国内18 个省36 个地市及海外部分地区。2020 年上半年公司拟投入6.4 亿元建设南兴沙田绿色工业云数据产业基地和产业互联网与数据中心研发项目，项目规划投入5000 个4KW标准机柜，项目预计IRR（税后）为15.18%，进一步拓展IDC 产业布局。2020 上半年，公司IDC 综合服务实现营收4.42亿元，同比增长54.41%，毛利率为22.83%，同比降低4.64%。我们认为，随着唯一网络持续规划及完善数据中心节点布局，持推进云计算应用、云-网-边融合及信息安全能力建设，以满足未来不断增长的数据计算及交互需求，预计唯一网络业绩持续快速增长。
维持“买入”评级。公司已经形成家具机械+IDC 业务的双主业格局，形成协同效应，均具备成长空间。目前家具制造业市场景气度快速回暖，叠加公司持续拓展IDC 产业布局，公司未来业绩高增长可期。我们预计公司2020-2022 年的归母净利润分别为2.57、3.52、4.45 亿元。我们分别运用PE模型及EV/EBIT 模型均可得到公司远期合理市值有望超120 亿元，对比公司当前市值，仍有较大提升空间；维持“买入”评级。
风险提示：家具机械行业增长不及预期，IDC 行业竞争日趋激烈，公司家具机械业务和唯一网络业务协同不及预期，应收账款回收风险，估值的风险等。
事件：公司發佈2020 年半年報，實現營業收入9.61 億元，同比增長36.11%；實現歸母淨利潤1.31 億元，同比增長28.27%；實現扣非淨利潤1.28 億元，同比增長44.83%；超市場預期。
2020H1 業績超市場預期，現金流持續改善。
（1）公司上半年營收快速增長。2020H1 公司實現營收9.62 億元，同比增長36.11%，主要原因是專用設備和IDC 業務的營收均有較大幅度增長；實現歸母淨利潤1.31 億元，同比增長28.27%，增速低於營收增速的主要原因是上半年公司向湖北省紅十字會捐款300 萬元用於新冠疫情防控；實現扣非淨利潤1.28 億元，同比增長44.83%。分業務來看，專用設備實現營收5.19 億元，同比增長23.65%，主要是因爲新增口罩機收入1.36 億元；IDC 綜合服務實現營收4.42 億元，同比增長54.41%，主要是以爲疫情下在線網絡需求旺盛，唯一網絡大客戶收入及佔比均有大幅度提升。
（2）公司費用管控能力明顯提升。2020H1 公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別爲1.43%、4.48%、0.27%，分別同比下降1.16pct、0.45pct、0.07pct，三項費用率均明顯下降。同時，公司上半年投入研發費用4805.46萬元，同比增長76.07%，主要是因爲公司加大產品研發投入，在帶寬、機櫃銷售、節點佈局數量方面的大幅提升，爲業務高速發展打下堅實基礎。
（3）現金流持續改善，新簽訂單快速增長。2020H1 公司經營活動產生的現金流量淨額2.17 億元，同比增長65.99%，主要原因是營收增加，銷售商品收到的現金增加。上半年合同負債較期初增加4368.40 萬元，增幅達254.14%，主要原因是收到客戶定金增加，佐證公司新簽訂單快速增長，爲公司未來業績增長注入動能。
傢俱製造業市場景氣度快速回暖，有望增厚公司業績。國內疫情後，商品房銷售及傢俱製造業的市場景氣度正快速回暖；2020 年1-3 月商品房銷售面積爲2.20 億元，同比下降26.30%，4 月降幅明顯收窄（同比降低2.14%），5-7 月份增速由正轉負，其中7 月份單月增幅爲9.47%。同時， 2020 年1-7 月傢俱製造業實現營收3352.20 億元，同比下降13.10pct，較一季度23.70%的降幅明顯收窄，其中7 月單月降幅已經縮減至4.5%。製造業回暖帶動下游傢俱公司產能升級，公司設備銷售恢復；2020 上半年公司自動封邊機實現營收1.72 億元，同比增長0.29%，毛利率爲29.40%，同比下降2.17%；數控裁板鋸實現營收0.61 億元，同比降低14.13%，毛利率爲30.36%，同比下降1.85%。我們認爲，公司傢俱機械業務在行業低迷時期仍保持微增長態勢，具有較強韌性。隨着傢俱景氣度回暖、行業智能化設備需求進一步提升，公司作爲國內板式傢俱生產設備的領軍企業，傢俱機械收入有望進一步增厚。
持續拓展IDC 產業佈局，唯一網絡未來業績高增長可期。IDC 行業是“互聯網+”、智能製造、“工業4.0”等新型商業模式的核心基礎服務。 “新基建”的建設有望持續推動推動全國一網整合進程，促進5G 和數據中心業務發展，進而助力IDC 行業快速發展。公司主要採用租用運營商機房的模式運營，同時擁有基於OpenStack 自主研發的“唯雲”公有云服務平台，唯云云平台獲得“東莞十大雲計算示範項目”、“東莞市工業雲平台”等殊榮。截至2020 年6 月，唯一網絡已建立及運營的數據中心節點，覆蓋國內18 個省36 個地市及海外部分地區。2020 年上半年公司擬投入6.4 億元建設南興沙田綠色工業雲數據產業基地和產業互聯網與數據中心研發項目，項目規劃投入5000 個4KW標準機櫃，項目預計IRR（稅後）爲15.18%，進一步拓展IDC 產業佈局。2020 上半年，公司IDC 綜合服務實現營收4.42億元，同比增長54.41%，毛利率爲22.83%，同比降低4.64%。我們認爲，隨着唯一網絡持續規劃及完善數據中心節點佈局，持推進雲計算應用、雲-網-邊融合及信息安全能力建設，以滿足未來不斷增長的數據計算及交互需求，預計唯一網絡業績持續快速增長。
維持“買入”評級。公司已經形成傢俱機械+IDC 業務的雙主業格局，形成協同效應，均具備成長空間。目前傢俱製造業市場景氣度快速回暖，疊加公司持續拓展IDC 產業佈局，公司未來業績高增長可期。我們預計公司2020-2022 年的歸母淨利潤分別爲2.57、3.52、4.45 億元。我們分別運用PE模型及EV/EBIT 模型均可得到公司遠期合理市值有望超120 億元，對比公司當前市值，仍有較大提升空間；維持“買入”評級。
風險提示：傢俱機械行業增長不及預期，IDC 行業競爭日趨激烈，公司傢俱機械業務和唯一網絡業務協同不及預期，應收賬款回收風險，估值的風險等。
