2Q20 归母净利-13%，下调盈利预测与评级
1H20 公司实现营收/归母净利/扣非归母净利14.8/1.2/1.0 亿元，同比-3%/-14%/-29%；2Q20 实现营收/归母净利/扣非归母净利8.5/0.6/0.5 亿元，同比-3%/-13%/-37%。疫情影响工程类项目建设进度，我们认为将拖累20年收入确认；1H20 运营类业务收入同比+122%，但体量还不足以对冲工程类收入下滑。下调盈利预测，预计20-22 年EPS 0.72/1.07/1.26 元，给予21 年14x 目标PE，目标价15 元/股，下调至“增持”评级。
疫情影响工程项目建设进度，运营收入大幅增长
1H20 公司营收与归母净利下滑，主因受新冠疫情影响，公司及上下游企业复工时间普遍延迟，项目建设实施进度有所放缓，目前伴随公司复工复产加速推进，2H20 有望明显恢复。1H20 公司运营收入1.0 亿元/yoy+122%；从运营收入构成来看，供水23%（2019：36%）、污水23%（2019：21%）、固废49%（2019：31%）、油泥治理及土壤处置终端 5%（2019：11%）。
在手订单充裕，项目民生属性强保障现金回流
截至20 年6 月末，公司在手订单99.5 亿元（19 年底：103.7 亿元），其中PPP 项目56.2 亿元，EP/EPC 类订单27.5 亿元，运营类订单13.4 亿元。EP/EPC 类订单业务领域占比中，水处理67%、土壤修复19%、化学品清洁化生产14%。公司在手订单大多为民生属性较强的项目，支付能力有保障且回款周期短，有利于后续现金回流。
依托自主技术与设备优势，积极拓展危废处置
20 年8 月公司公开增发募资净额5.8 亿元（计划募资额7.1 亿元），公司计划以2.9 亿元用于北部湾资源再生项目（由子公司科清环境投建），已于19 年5 月至20 年7 月以自有资金预先投入2.4 亿元（20 年7 月鉴证报告）。
该项目服务北海市与北部湾周边工业企业危废，设计产能6.4 万吨/年，其中焚烧处理1.65 万吨/年、固化填埋3 万吨/年、物化处理1 万吨/年、蚀刻液综合利用0.75 万吨/年。项目建成后可接收的危险废物种类32 种，完善公司业务布局。
下调盈利预测，目标价15 元，“增持”评级
疫情拖累项目建设进度，我们认为将影响公司20 年收入确认，下调盈利预测，预计20-22 年归母净利润为2.9/4.3/5.1 亿元（前值3.7/4.6/5.2 亿元），对应EPS 为0.72/1.07/1.26 元，对应PE 18x/12x/10x。参考可比公司21年Wind 一致预期PE 平均值为17x，考虑到公司工程业务占比较高，叠加新冠疫情影响，我们给予公司21 年14x 目标PE，每股目标价15 元（前值13.44-15.51 元）。下调至“增持”评级。
风险提示：项目进度不及预期，新中标项目数量不及预期等。
2Q20 歸母淨利-13%，下調盈利預測與評級
1H20 公司實現營收/歸母淨利/扣非歸母淨利14.8/1.2/1.0 億元，同比-3%/-14%/-29%；2Q20 實現營收/歸母淨利/扣非歸母淨利8.5/0.6/0.5 億元，同比-3%/-13%/-37%。疫情影響工程類項目建設進度，我們認為將拖累20年收入確認；1H20 運營類業務收入同比+122%，但體量還不足以對衝工程類收入下滑。下調盈利預測，預計20-22 年EPS 0.72/1.07/1.26 元，給予21 年14x 目標PE，目標價15 元/股，下調至“增持”評級。
疫情影響工程項目建設進度，運營收入大幅增長
1H20 公司營收與歸母淨利下滑，主因受新冠疫情影響，公司及上下游企業復工時間普遍延遲，項目建設實施進度有所放緩，目前伴隨公司復工復產加速推進，2H20 有望明顯恢復。1H20 公司運營收入1.0 億元/yoy+122%；從運營收入構成來看，供水23%（2019：36%）、污水23%（2019：21%）、固廢49%（2019：31%）、油泥治理及土壤處置終端 5%（2019：11%）。
在手訂單充裕，項目民生屬性強保障現金迴流
截至20 年6 月末，公司在手訂單99.5 億元（19 年底：103.7 億元），其中PPP 項目56.2 億元，EP/EPC 類訂單27.5 億元，運營類訂單13.4 億元。EP/EPC 類訂單業務領域佔比中，水處理67%、土壤修復19%、化學品清潔化生產14%。公司在手訂單大多為民生屬性較強的項目，支付能力有保障且回款週期短，有利於後續現金迴流。
依託自主技術與設備優勢，積極拓展危廢處置
20 年8 月公司公開增發募資淨額5.8 億元（計劃募資額7.1 億元），公司計劃以2.9 億元用於北部灣資源再生項目（由子公司科清環境投建），已於19 年5 月至20 年7 月以自有資金預先投入2.4 億元（20 年7 月鑑證報告）。
該項目服務北海市與北部灣周邊工業企業危廢，設計產能6.4 萬噸/年，其中焚燒處理1.65 萬噸/年、固化填埋3 萬噸/年、物化處理1 萬噸/年、蝕刻液綜合利用0.75 萬噸/年。項目建成後可接收的危險廢物種類32 種，完善公司業務佈局。
下調盈利預測，目標價15 元，“增持”評級
疫情拖累項目建設進度，我們認為將影響公司20 年收入確認，下調盈利預測，預計20-22 年歸母淨利潤為2.9/4.3/5.1 億元（前值3.7/4.6/5.2 億元），對應EPS 為0.72/1.07/1.26 元，對應PE 18x/12x/10x。參考可比公司21年Wind 一致預期PE 平均值為17x，考慮到公司工程業務佔比較高，疊加新冠疫情影響，我們給予公司21 年14x 目標PE，每股目標價15 元（前值13.44-15.51 元）。下調至“增持”評級。
風險提示：項目進度不及預期，新中標項目數量不及預期等。
