疫情叠加低油价环境影响，中期业绩下行
宏华集团公布2020 年中期业绩，上半年实现营业收入18.1 亿人民币，同比下降11.8%，符合我们预期；但受到疫情及油价波动的影响，费用上行，归母净利润为0.31 亿人民币，同比减少48.8%，低于预期。毛利率为33.6%，同比大幅上升6.4 个百分点。每股收益0.006 元人民币。
受益于国内页岩油气开发，国内业务占比上升，支撑订单与收入在2020 年油气行业低迷的背景下，我国依然将国家能源安全上放在首位，油气勘探开发力度不减，油公司稳定的资本开支进一步巩固增储上产态势，2020 年上半年国内油气产量均出现增长。公司国内市场收入也实现增长，上半年营收10.0 亿元，同比增长约30%，收入占比达到历史高点55%。海外业务营收8.1 亿元，同比下降约36%。随着国内页岩油气开发景气度进一步提升，公司在国内市场将迎来更多机遇。目前国际油价已经恢复至中位，在海外疫情得到控制后，公司海外业务将有所恢复。
电驱压裂服务实现逆势增长
分业务来看，压裂业务板块收入5.37 亿人民币，同比上升22.3%，设备方面实现了电动混砂撬首次销售，电动压裂设备继续赢得市场认可，服务方面在国内实现2000 余段电动压裂泵柱服务，同比上升70.4%。公司继续贯彻以装备带动服务的方针，凭借以电动压裂泵为核心的成套设备，在川渝地区提供压裂服务。钻机及相关产品业务板块收入6.2 亿人民币，同比下滑较为明显，主要是受到海外疫情及油价低迷的影响，海外订单量有所减少，而国内钻机订单较去年有明显增长。钻井工程服务板块收入1.8 亿人民币，同比下降5.2%，实现定向井服务市场的重大突破，陆续中标四川、青海等地总额约3000 万元的定向井服务。
维持“买入”评级
我们下调公司20-22 年EPS 预测至0.02/0.03/0.04 元人民币，以反映公司部分口径调整后费用率上升的影响。公司在国内页岩油气市场仍有较多机会，电驱压裂服务成长空间广阔，维持“买入”评级。
风险提示：国内政策变化风险、海外地缘局势风险、汇率波动风险
疫情疊加低油價環境影響，中期業績下行
宏華集團公佈2020 年中期業績，上半年實現營業收入18.1 億人民幣，同比下降11.8%，符合我們預期；但受到疫情及油價波動的影響，費用上行，歸母淨利潤為0.31 億人民幣，同比減少48.8%，低於預期。毛利率為33.6%，同比大幅上升6.4 個百分點。每股收益0.006 元人民幣。
受益於國內頁巖油氣開發，國內業務佔比上升，支撐訂單與收入在2020 年油氣行業低迷的背景下，我國依然將國家能源安全上放在首位，油氣勘探開發力度不減，油公司穩定的資本開支進一步鞏固增儲上產態勢，2020 年上半年國內油氣產量均出現增長。公司國內市場收入也實現增長，上半年營收10.0 億元，同比增長約30%，收入佔比達到歷史高點55%。海外業務營收8.1 億元，同比下降約36%。隨着國內頁巖油氣開發景氣度進一步提升，公司在國內市場將迎來更多機遇。目前國際油價已經恢復至中位，在海外疫情得到控制後，公司海外業務將有所恢復。
電驅壓裂服務實現逆勢增長
分業務來看，壓裂業務板塊收入5.37 億人民幣，同比上升22.3%，設備方面實現了電動混砂撬首次銷售，電動壓裂設備繼續贏得市場認可，服務方面在國內實現2000 餘段電動壓裂泵柱服務，同比上升70.4%。公司繼續貫徹以裝備帶動服務的方針，憑藉以電動壓裂泵為核心的成套設備，在川渝地區提供壓裂服務。鑽機及相關產品業務板塊收入6.2 億人民幣，同比下滑較為明顯，主要是受到海外疫情及油價低迷的影響，海外訂單量有所減少，而國內鑽機訂單較去年有明顯增長。鑽井工程服務板塊收入1.8 億人民幣，同比下降5.2%，實現定向井服務市場的重大突破，陸續中標四川、青海等地總額約3000 萬元的定向井服務。
維持“買入”評級
我們下調公司20-22 年EPS 預測至0.02/0.03/0.04 元人民幣，以反映公司部分口徑調整後費用率上升的影響。公司在國內頁巖油氣市場仍有較多機會，電驅壓裂服務成長空間廣闊，維持“買入”評級。
風險提示：國內政策變化風險、海外地緣局勢風險、匯率波動風險
