投资要点：
低温真空脱水干化一体化设备龙头，技术优势明显公司是国内低温真空脱水干化一体化设备龙头企业，主营业务是为城镇和工业（园区）污水处理厂（站）提供污泥脱水干化及废气净化技术装备及服务，具备设备的研发、设计、制造、集成、安装与运维服务全产业链。公司自主研发的低温真空脱水干化一体化技术形成了2 大创新：1）创造性地将机械压滤脱水与真空干化技术合为一体，实现污泥高效脱水、低温干化和工艺节能，填补了国内外污泥脱水干化一体化处理技术的空白；2）核心部件耐高温干化滤板制造水平达到国际领先。该技术相较于传统的“两段式”脱水工艺具备运营成本低、占地面积少、环境友好等优势，入选了生态环境部《2019 年国家先进污染防治技术目录（水污染防治领域）》、工信部科技部《国家鼓励发展的重大环保技术装备目录（2017 年版）》
等，技术优势明显。
在手订单充足，业绩稳步增长有保障
凭借着核心技术优势，公司近几年业绩实现了高增长，2016-2019年，公司营收从1.03 亿元增长到3.43 亿元（年均复合增长49.37%），扣非后归属净利润从1766 万元提高到5915 万元（年均复合增速49.62%），2020 年上半年公司实现营收1.52 亿元（+54.83%），扣非后的归属净利润2606 万元（+95.32%），疫情影响下仍然实现逆势高增长。2016-2019 年公司期末在手订单分别为3.91、4.50、5.52亿元，订单金额不断创新高。同时公司积极拓展BOT 业务以及向工业固废与特种物料固液分离应用领域延伸，充足的在手订单以及新模式新领域的拓展保障公司业绩的稳步增长。
上市提高产能、资金等实力，有望乘行业东风实现快速发展长期以来，国内存在严重的“重水轻泥”的现象，污泥处理设施不足。2018 年我国城市+县城的污水处理能力2.15 亿立方米/日，根据一般1 万吨生活污水可产生污泥 5-8 吨计算（含水率 80%，平均按 6.5 计算），污泥无害化处置产能需要13.98 万吨/日，根据E20的数据显示，2018 年全国城镇污泥无害化处置总规模为7.42 万吨/日，仍有46.91%的产能缺口，E20 预测，我国污泥产量将以每年10%-15%的速度增长。随着国家环保政策不断趋严，我们认为污泥行业有望迎来快速发展期。
公司上市募集资金净额7.64 亿元，超募2.63 亿元，募集资金用于：
1）低温真空脱水干化成套技术装备扩建项目；2）环保技术与设备研发新建项目；3）补充流动资金。这些项目均是围绕公司现有主营业务开展，分别是提高公司产能、提升研发实力、补充营运资金的举措，资金到位能够改善公司的财务状况，提高公司的知名度和市场竞争力，助力公司乘行业东风实现快递发展。
盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予公司“增持”评级。我们看好污泥行业的发展前景以及公司在行业中的龙头地位。预计公司2020-2022 EPS 分别为1.26、1.78、2.20 元，对应当前股价 PE 为51、36、29 倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示：污泥政策及执行低于预期风险、公司订单获取及执行低于预期风险、募投项目低于预期风险、应收账款大幅增加风险、利率上行风险、宏观经济下行风险。
投資要點：
低温真空脱水乾化一體化設備龍頭，技術優勢明顯公司是國內低温真空脱水乾化一體化設備龍頭企業，主營業務是為城鎮和工業（園區）污水處理廠（站）提供污泥脱水乾化及廢氣淨化技術裝備及服務，具備設備的研發、設計、製造、集成、安裝與運維服務全產業鏈。公司自主研發的低温真空脱水乾化一體化技術形成了2 大創新：1）創造性地將機械壓濾脱水與真空幹化技術合為一體，實現污泥高效脱水、低温幹化和工藝節能，填補了國內外污泥脱水乾化一體化處理技術的空白；2）核心部件耐高温幹化濾板製造水平達到國際領先。該技術相較於傳統的“兩段式”脱水工藝具備運營成本低、佔地面積少、環境友好等優勢，入選了生態環境部《2019 年國家先進污染防治技術目錄（水污染防治領域）》、工信部科技部《國家鼓勵發展的重大環保技術裝備目錄（2017 年版）》
等，技術優勢明顯。
在手訂單充足，業績穩步增長有保障
憑藉着核心技術優勢，公司近幾年業績實現了高增長，2016-2019年，公司營收從1.03 億元增長到3.43 億元（年均複合增長49.37%），扣非後歸屬淨利潤從1766 萬元提高到5915 萬元（年均複合增速49.62%），2020 年上半年公司實現營收1.52 億元（+54.83%），扣非後的歸屬淨利潤2606 萬元（+95.32%），疫情影響下仍然實現逆勢高增長。2016-2019 年公司期末在手訂單分別為3.91、4.50、5.52億元，訂單金額不斷創新高。同時公司積極拓展BOT 業務以及向工業固廢與特種物料固液分離應用領域延伸，充足的在手訂單以及新模式新領域的拓展保障公司業績的穩步增長。
上市提高產能、資金等實力，有望乘行業東風實現快速發展長期以來，國內存在嚴重的“重水輕泥”的現象，污泥處理設施不足。2018 年我國城市+縣城的污水處理能力2.15 億立方米/日，根據一般1 萬噸生活污水可產生污泥 5-8 噸計算（含水率 80%，平均按 6.5 計算），污泥無害化處置產能需要13.98 萬噸/日，根據E20的數據顯示，2018 年全國城鎮污泥無害化處置總規模為7.42 萬噸/日，仍有46.91%的產能缺口，E20 預測，我國污泥產量將以每年10%-15%的速度增長。隨着國家環保政策不斷趨嚴，我們認為污泥行業有望迎來快速發展期。
公司上市募集資金淨額7.64 億元，超募2.63 億元，募集資金用於：
1）低温真空脱水乾化成套技術裝備擴建項目；2）環保技術與設備研發新建項目；3）補充流動資金。這些項目均是圍繞公司現有主營業務開展，分別是提高公司產能、提升研發實力、補充營運資金的舉措，資金到位能夠改善公司的財務狀況，提高公司的知名度和市場競爭力，助力公司乘行業東風實現快遞發展。
盈利預測和投資評級：首次覆蓋，給予公司“增持”評級。我們看好污泥行業的發展前景以及公司在行業中的龍頭地位。預計公司2020-2022 EPS 分別為1.26、1.78、2.20 元，對應當前股價 PE 為51、36、29 倍，首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風險提示：污泥政策及執行低於預期風險、公司訂單獲取及執行低於預期風險、募投項目低於預期風險、應收賬款大幅增加風險、利率上行風險、宏觀經濟下行風險。
