投资要点：

　　低温真空脱水干化一体化设备龙头，技术优势明显公司是国内低温真空脱水干化一体化设备龙头企业，主营业务是为城镇和工业（园区）污水处理厂（站）提供污泥脱水干化及废气净化技术装备及服务，具备设备的研发、设计、制造、集成、安装与运维服务全产业链。公司自主研发的低温真空脱水干化一体化技术形成了2 大创新：1）创造性地将机械压滤脱水与真空干化技术合为一体，实现污泥高效脱水、低温干化和工艺节能，填补了国内外污泥脱水干化一体化处理技术的空白；2）核心部件耐高温干化滤板制造水平达到国际领先。该技术相较于传统的“两段式”脱水工艺具备运营成本低、占地面积少、环境友好等优势，入选了生态环境部《2019 年国家先进污染防治技术目录（水污染防治领域）》、工信部科技部《国家鼓励发展的重大环保技术装备目录（2017 年版）》

　　等，技术优势明显。

　　在手订单充足，业绩稳步增长有保障

　　凭借着核心技术优势，公司近几年业绩实现了高增长，2016-2019年，公司营收从1.03 亿元增长到3.43 亿元（年均复合增长49.37%），扣非后归属净利润从1766 万元提高到5915 万元（年均复合增速49.62%），2020 年上半年公司实现营收1.52 亿元（+54.83%），扣非后的归属净利润2606 万元（+95.32%），疫情影响下仍然实现逆势高增长。2016-2019 年公司期末在手订单分别为3.91、4.50、5.52亿元，订单金额不断创新高。同时公司积极拓展BOT 业务以及向工业固废与特种物料固液分离应用领域延伸，充足的在手订单以及新模式新领域的拓展保障公司业绩的稳步增长。

　　上市提高产能、资金等实力，有望乘行业东风实现快速发展长期以来，国内存在严重的“重水轻泥”的现象，污泥处理设施不足。2018 年我国城市+县城的污水处理能力2.15 亿立方米/日，根据一般1 万吨生活污水可产生污泥 5-8 吨计算（含水率 80%，平均按 6.5 计算），污泥无害化处置产能需要13.98 万吨/日，根据E20的数据显示，2018 年全国城镇污泥无害化处置总规模为7.42 万吨/日，仍有46.91%的产能缺口，E20 预测，我国污泥产量将以每年10%-15%的速度增长。随着国家环保政策不断趋严，我们认为污泥行业有望迎来快速发展期。

　　公司上市募集资金净额7.64 亿元，超募2.63 亿元，募集资金用于：

　　1）低温真空脱水干化成套技术装备扩建项目；2）环保技术与设备研发新建项目；3）补充流动资金。这些项目均是围绕公司现有主营业务开展，分别是提高公司产能、提升研发实力、补充营运资金的举措，资金到位能够改善公司的财务状况，提高公司的知名度和市场竞争力，助力公司乘行业东风实现快递发展。

　　盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予公司“增持”评级。我们看好污泥行业的发展前景以及公司在行业中的龙头地位。预计公司2020-2022 EPS 分别为1.26、1.78、2.20 元，对应当前股价 PE 为51、36、29 倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。

　　风险提示：污泥政策及执行低于预期风险、公司订单获取及执行低于预期风险、募投项目低于预期风险、应收账款大幅增加风险、利率上行风险、宏观经济下行风险。