事件:公司2020H1 实现营业收入22.75 亿元(+75%),归母净利润5.85 亿元(+641%)。2020Q1 归母净利润0.69 亿元(+90.6%),Q2营收16.56 亿元(+164.6%),盈利5.16 亿元(+1106%)。业绩增长主要来自熔喷料销售和原材料价格下跌,其他业务增速也超过20%。
改性塑料口罩等订单延续,可转债项目扩大公司产能改性塑料业务:上半年营收18.77 亿元(+106%),占到公司营收82.5%,毛利率为39.8%(+26.23pct),下半年公司熔喷料可转产防护服、尿不湿、卫生巾等领域,另外海外已锁定大量订单,整体销量保持延续。
改性塑料行业正迎来景气拐点,一方面在技术和规模的门槛下,市场份额向龙头集中,另一方面上游原材料扩产和油价大跌下,行业盈利性显著提高。公司收购海尔新材进入海尔集团改性塑料产业链,另外计划新建产能12 万吨/年,产能将达到32 万吨,进一步扩大经营规模。
弹性体业务毛利率上涨,大客户深度拓展进展顺利公司弹性体产品属于高附加值产品,主要包括TPV、TPIIR、HNBR 和DVA 等产品。当前拥有TPV 产能2.2 万吨,正在扩产1 万吨。2020H1热塑性弹性体营收1.82 亿元(-7.0%),毛利率为54.5%(+21.4pct),TPV 产品毛利率大幅增长,继续保持行业龙头。公司积极拓展TPV 弹性体在新能源汽车、轨道交通、建筑工程等领域的用途。TPIIR、HNBR和DVA 等特种橡胶工艺实现突破,已逐步进入下游医用和汽车轮胎等应用市场,预计未来2 年将进入快速放量阶段。
公司色母粒业务上半年实现营收9275 万元(+19.4%),毛利率为23.1%(+4.4%pct),公司色母粒业务稳步增长,上半年重点开发了化纤母粒、黑色母粒和降解母粒,深度开发了海尔、海信等老客户。
投资建议:维持“增持”评级
我们预计公司2020-2022 年归母净利润8.50/4.94/5.20 亿元,同比增速411/-42/5%,摊薄EPS 为2.09/1.21/1.28 元,当前股价对应PE 为14/25/23,维持“增持”评级。
风险提示:疫情对下游需求的影响;原材料价格波动的风险。
事件:公司2020H1 實現營業收入22.75 億元(+75%),歸母淨利潤5.85 億元(+641%)。2020Q1 歸母淨利潤0.69 億元(+90.6%),Q2營收16.56 億元(+164.6%),盈利5.16 億元(+1106%)。業績增長主要來自熔噴料銷售和原材料價格下跌,其他業務增速也超過20%。
改性塑料口罩等訂單延續,可轉債項目擴大公司產能改性塑料業務:上半年營收18.77 億元(+106%),佔到公司營收82.5%,毛利率為39.8%(+26.23pct),下半年公司熔噴料可轉產防護服、尿不濕、衞生巾等領域,另外海外已鎖定大量訂單,整體銷量保持延續。
改性塑料行業正迎來景氣拐點,一方面在技術和規模的門檻下,市場份額向龍頭集中,另一方面上游原材料擴產和油價大跌下,行業盈利性顯著提高。公司收購海爾新材進入海爾集團改性塑料產業鏈,另外計劃新建產能12 萬噸/年,產能將達到32 萬噸,進一步擴大經營規模。
彈性體業務毛利率上漲,大客户深度拓展進展順利公司彈性體產品屬於高附加值產品,主要包括TPV、TPIIR、HNBR 和DVA 等產品。當前擁有TPV 產能2.2 萬噸,正在擴產1 萬噸。2020H1熱塑性彈性體營收1.82 億元(-7.0%),毛利率為54.5%(+21.4pct),TPV 產品毛利率大幅增長,繼續保持行業龍頭。公司積極拓展TPV 彈性體在新能源汽車、軌道交通、建築工程等領域的用途。TPIIR、HNBR和DVA 等特種橡膠工藝實現突破,已逐步進入下游醫用和汽車輪胎等應用市場,預計未來2 年將進入快速放量階段。
公司色母粒業務上半年實現營收9275 萬元(+19.4%),毛利率為23.1%(+4.4%pct),公司色母粒業務穩步增長,上半年重點開發了化纖母粒、黑色母粒和降解母粒,深度開發了海爾、海信等老客户。
投資建議:維持“增持”評級
我們預計公司2020-2022 年歸母淨利潤8.50/4.94/5.20 億元,同比增速411/-42/5%,攤薄EPS 為2.09/1.21/1.28 元,當前股價對應PE 為14/25/23,維持“增持”評級。
風險提示:疫情對下游需求的影響;原材料價格波動的風險。