中期扣非净利基本持平，盈利能力维持稳定
中国龙工2020 年上半年实现营业收入65.14 亿人民币，同比下降3.6%；实现归母净利润9.4 亿人民币，同比增长6.2%；每股收益为0.22元人民币。由于权益类投资产品计入损益，对净利润产生贡献1.1 亿人民币；扣除该影响因素后，公司持续经营净利润同比基本持平。上半年公司综合毛利率为22.9%，同比下降0.3 个百分点；净利率为14.5%，同比上升1.4个百分点。
装载机和挖掘机二季度复苏明显
受一季度疫情影响，公司2020 年上半年装载机和挖掘机销售额均有小幅下降，但二季度产品销售同比增速已经转正。其中，上半年轮式装载机收入32.2 亿人民币，同比下降3.6%；挖掘机收入12.8 亿人民币，同比下降8.9%；叉车收入13.5 亿人民币，同比下降0.2%；压路机收入0.5 亿人民币，同比下降33.0%；零件收入6.2 亿人民币，同比增长4.6%。
现金流表现稳健，管理稳定高效，抗风险能力强公司经营稳健，现金流继续表现强劲。上半年实现经营性净现金流入4.7 亿元，总现金净流入2.3 亿元。公司期末持有自由现金27.3 亿元，资金较为充沛，抗风险能力强。上半年期销售、管理、财务等费用率保持较低的水平，内部管理效率较高。
内循环基调下国内需求保持景气，下半年业绩有望继续回暖中央强调加快形成“以国内大循环为主体、国内国际双循环互促”的新发展格局，要求继续释放内需潜力。国内疫情管控良好，基建项目复工顺利，下游需求增加，预计下半年工程机械行业都将保持景气。公司下半年业绩有望继续回暖，收入增速转正。
维持“买入”评级
我们小幅上调公司2020 年EPS 预测，以反映金融产品损益对业绩的影响，预计公司20-22 年EPS 分别为0.33/0.33/0.35 元人民币。维持目标价2.60 港元，维持“买入”评级。
风险提示：海外市场需求风险、产品降价风险、汇率波动风险
中期扣非淨利基本持平，盈利能力維持穩定
中國龍工2020 年上半年實現營業收入65.14 億人民幣，同比下降3.6%；實現歸母淨利潤9.4 億人民幣，同比增長6.2%；每股收益爲0.22元人民幣。由於權益類投資產品計入損益，對淨利潤產生貢獻1.1 億人民幣；扣除該影響因素後，公司持續經營淨利潤同比基本持平。上半年公司綜合毛利率爲22.9%，同比下降0.3 個百分點；淨利率爲14.5%，同比上升1.4個百分點。
裝載機和挖掘機二季度復甦明顯
受一季度疫情影響，公司2020 年上半年裝載機和挖掘機銷售額均有小幅下降，但二季度產品銷售同比增速已經轉正。其中，上半年輪式裝載機收入32.2 億人民幣，同比下降3.6%；挖掘機收入12.8 億人民幣，同比下降8.9%；叉車收入13.5 億人民幣，同比下降0.2%；壓路機收入0.5 億人民幣，同比下降33.0%；零件收入6.2 億人民幣，同比增長4.6%。
現金流表現穩健，管理穩定高效，抗風險能力強公司經營穩健，現金流繼續表現強勁。上半年實現經營性淨現金流入4.7 億元，總現金淨流入2.3 億元。公司期末持有自由現金27.3 億元，資金較爲充沛，抗風險能力強。上半年期銷售、管理、財務等費用率保持較低的水平，內部管理效率較高。
內循環基調下國內需求保持景氣，下半年業績有望繼續回暖中央強調加快形成“以國內大循環爲主體、國內國際雙循環互促”的新發展格局，要求繼續釋放內需潛力。國內疫情管控良好，基建項目復工順利，下游需求增加，預計下半年工程機械行業都將保持景氣。公司下半年業績有望繼續回暖，收入增速轉正。
維持“買入”評級
我們小幅上調公司2020 年EPS 預測，以反映金融產品損益對業績的影響，預計公司20-22 年EPS 分別爲0.33/0.33/0.35 元人民幣。維持目標價2.60 港元，維持“買入”評級。
風險提示：海外市場需求風險、產品降價風險、匯率波動風險
