事件 　　公司發佈20 年中報，H1 實現營收532.37 億元，同比增長0.53%。其中Q2 實現營收385.32 億元，同比增長18.77%，環比增長162.04%；H1 實現歸母淨利潤15.22 億元，同比下降17.57%。其中Q2 實現歸母淨利潤14.09 億元，同比增長29.92%，環比增長1140.73%；H1 實現扣非歸母淨利潤13.47 億元，與上年同期基本持平。 　　能源裝備：在手訂單大增，風電業務乘“風”破“浪” 　　2020 H1，能源裝備板塊實現營業收入192.92 億元，較上年上升2.3%，板塊內風電業務增長較快；板塊毛利率爲18.1%，同比增加2.1 個百分點，主要是由於板塊內業務結構變化引起。20H1 公司實現新增訂單1088.4 億元，較上年同期增長40.8%。公司新增訂單中，能源裝備佔48.3%；新增核電設備訂單26.9 億元，同增244.8%。風電設備業務領域，風電行業搶裝邏輯不改，公司作爲領先的路上風電整機商和海上風機龍頭企業，訂單大幅提升，2020H1 新增風電設備訂單339.6 億元，同增505.8%；其中海上風電訂單249.1 億元，同增707.3%；在手海上風電訂單389.4 億元，比上年年末增長126.9%。海上風電設備量價齊升，持續看好業績增長。公司分拆下屬子公司上海電氣風電集團股份有限公司至科創板上市的申請已獲上交所受理。公司在儲能領域不斷加深佈局，上海電氣國軒中標儲能系統合同，贏合科技實現了在鋰電池設備整線製造領域的進一步提升。新增電網及工業智能供電系統解決方案訂單人民幣51.0億元，同比增長11.7%。 　　工業裝備：電梯調價搶奪市場份額，板塊毛利率有所下降2020 H1，工業裝備板塊實現營收204.64 億元，較上年同期下降0.8%，板塊毛利率爲16.2%，比上年減少2.2 個百分點，主要是受疫情影響，使得海外緊固件業務收入下降，同時電梯業務爲進一步提升市場份額，調整價格策略，毛利率有所下降。上海三菱電梯已在全國設立了89 家直屬分支機構，設立了360多家維保服務網點。在智能製造裝備領域，德國寶爾捷公司中標中航工業沈飛商用飛機公司空客A220 自動鑽鉚機項目。在建築工業化領域，公司新增訂單7.4 億元，在手訂單6.0 億元。 　　集成服務：板塊毛利率略減，自動化工程與服務訂單大增公司在能源工程與服務、環保工程與服務、自動化工程與服務等領域持續發展，2020 H1，集成服務板塊實現營收178.57 億元，同比上升9.7%，主要是能源工程與服務收入上升引起；板塊毛利率爲20.4%，較上年減少1.6 個百分點，主要是能源工程服務毛利率結構變化引起。公司新增能源工程與服務訂單181.7億元，同比減少1.3%；公司新增環保工程與服務訂單人民幣44.5 億元，同比減少38.7%；新增自動化工程與服務訂單人民幣24.3 億元，同比增加473.7%。 　　盈利預測 　　我們預期公司 2020-2022 年營業收入分別爲1541.28、1682.25、1733.73 億元，同比增長20.88%、9.15%和3.06%；歸母淨利潤爲36.78、 40.82、 45.33億元，同比增長5.06%、10.97%和11.06%；對應 EPS 分別爲 0.24、0.27、0.3 元，對應 PE 爲22.86、20.60、18.55 倍，維持“增持”評級。 　　風險提示：海外業務商業爭端風險；風電裝機量不及預期；匯率波動風險