西安銀行政策紅利突出，強化零售+深耕區域行業金融，有望爲公司可持續發展注入新動能。維持“增持”評級。 事項：西安銀行發佈2020 年中報，上半年營業收入和歸母淨利潤分別同-0.8%和+1.1%；二季度不良率環比持平於1.17%。 二季度盈利要素邊際趨緩。公司上半年歸母淨利潤同比+1.1%（一季度同比+10.1%），拆分而言：1）收入端，營收同比-0.8%（一季度+3.6%），息差和其他非息收入相對穩定。2）支出端，成本控制下上半年成本收入比同比降低0.79pct 至23.65%；二季度撥備計提亦有所加速，整個上半年資產減值損失同比+6.9%（一季度同比+2.9%）。 擴表提速，對沖息差走弱影響。1）二季度規模增速加快：總資產環比+151.7億（+5.4%），季度增幅爲近年來最高值，當季信貸資產（+66 億）、AC 類投資資產（+59 億）、同業資產（+45 億）均有明顯增加，而負債端主要通過存款（+207 億）來夯實基礎；2）定價有所走弱，上半年公司淨息差2.09%，較去年全年下降17bps，期初期末平均法測算二季度淨息差環比下降2bps。 手續費收入邊際改善，二季度市場利率上行約束投資業務。上半年公司非息收入同比-22.4%，細分來看：1）Q2 手續費及佣金淨收入回暖：單季同比增速已回升至3.1%（一季度爲-27.9%），相對而言，零售類中收恢復速度明顯更快（代理業務收入、銀行卡手續費分別同比+35.7%/+20.6%）；2）二季度公允價值變動有所趨弱，6 月債券市場利率上行背景下，公司公允價值變動錄得2.3 億損失，從而使上半年其他非息收入增速走弱至-29.5%。 賬面質量平穩。二季度，公司不良貸款餘額增加0.8 億，不良率持平於上季度的1.54%，賬面資產質量總體平穩。而從前瞻指標看，上半年關注貸款率、預期貸款率分別較年初+0.22pct/0.36pct，後續季度廣義問題資產的質量變化值得關注。 　　此外，公司明顯加大處置力度，上半年覈銷規模3.1 億，已接近去年全年水平（3.3億）。撥備方面，二季度公司適度加大了撥備計提力度，上半年資產減值損失同比+6.9%（一季度同比+2.9%）。半年末公司撥備覆蓋率268%，較年初提高近6pcts。 風險因素：宏觀經濟增速失速下滑；資產質量超預期惡化。 投資建議：西安銀行政策紅利突出，強化零售+深耕區域行業金融，有望爲公司可持續發展注入新動能。考慮到公司撥備計提力度略大於預期，小幅調整公司2020/21 年EPS 預測至0.61/0.65 元（原預測爲0.65/0.72 元）。當前估值對應2020 年0.97xPB，維持“增持”評級。