有望受益于国网投资加码的高低压电器检测龙头，维持“买入”评级1H20 公司实现营收/归母净利/扣非归母净利3.1/0.3/0.04 亿元，同比-15%/-54%/-94%，归母净利润符合业绩预告中值（0.3 亿元），非经常性损益主要为政府补助/公允价值变动损益2385/1122 万元；2Q20 实现营收/归母净利/扣非归母净利2.2/0.7/0.5 亿元，同比+2%/+44%/+5%。2020年国网投资显著加码，公司作为我国高低压电器检测领域龙头有望充分受益。我们维持2020-2022 年归母净利预测为1.7/2.8/3.4 亿元，对应EPS为0.22/0.37/0.45 元，给予2021 年35x 目标PE，目标价12.89 元，维持“买入”评级。
2Q20 营收/扣非归母净利保持正增长，扣非净利率达23.1%2Q20 公司实现营收2.2 亿元/yoy+2%，扣非归母净利0.5 亿元/yoy+5%，毛利率53.9%（同比-0.4pct），主要系1200KV 150KA 项目于19 年11 月转固等导致折旧费用同比+13%；期间费用率同比-1.6pct 至32.6%，其中销售/管理/研发费用率分别-0.4/-3.2/-0.4pct，主要系疫情期间销售费用及销售人员薪酬同比减少及享受社保减免政策所致，财务费用率同比+2.5pct，系因19 年三个在建项目转固，可资本化的财务费用减少；公允价值变动/其他收益（收到政府先进研究院奖励，19 年于下半年收到）同比+992/+1422万元；剔除非经常性损益2374 万元后净利润率达23.1%，同比+0.4pct。
上半年高低压电器检测收入同比均有所下滑
1H20 受疫情影响，电器检测板块营收同比下滑明显，1）低压电器检测：
营收4770 万元/yoy-21%，营收占比15.2%（同比-1.3pct），低压检测下游需求相对稳定，增量空间来自输配电网建造及产品升级改造，有望随着疫情受控逐步恢复；2）高压电器检测：营收2.4 亿元/yoy-15%，其中非募集资金投资的12kV 直流试验系统项目/电磁兼容项目/新能源试验系统项目/电器环境气候实验室全面开展检测服务，合计贡献收入0.5 亿元，同比持平；受益于特高压重启和新能源（风光核电）/汽车电子电气检测需求向好，公司持续创新并积极开拓市场，高压检测有望保持稳定增长。
公司有望受益于逆周期调节+特高压加速，维持“买入”评级2020 年国网投资显著加码，7 月国家电网（未上市）于年中工作会议表示调增固定投资至4600 亿元，较年初规划投资额增加13%，有望加快特高压配套工程建设与改造，公司作为我国高低压电器检测领域龙头有望充分受益。我们维持2020-2022 年归母净利预测为1.7/2.8/3.4 亿元，对应EPS为0.22/0.37/0.45 元，参考可比公司2021 年Wind 一致预期PE 中值 35x，给予公司2021 年35x 目标PE，目标价12.89 元（前值8.49-8.94 元），维持“买入”评级。
风险提示：收入低于预期，利润率提升速度不及预期。
有望受益於國網投資加碼的高低壓電器檢測龍頭，維持“買入”評級1H20 公司實現營收/歸母淨利/扣非歸母淨利3.1/0.3/0.04 億元，同比-15%/-54%/-94%，歸母淨利潤符合業績預告中值（0.3 億元），非經常性損益主要為政府補助/公允價值變動損益2385/1122 萬元；2Q20 實現營收/歸母淨利/扣非歸母淨利2.2/0.7/0.5 億元，同比+2%/+44%/+5%。2020年國網投資顯著加碼，公司作為我國高低壓電器檢測領域龍頭有望充分受益。我們維持2020-2022 年歸母淨利預測為1.7/2.8/3.4 億元，對應EPS為0.22/0.37/0.45 元，給予2021 年35x 目標PE，目標價12.89 元，維持“買入”評級。
2Q20 營收/扣非歸母淨利保持正增長，扣非淨利率達23.1%2Q20 公司實現營收2.2 億元/yoy+2%，扣非歸母淨利0.5 億元/yoy+5%，毛利率53.9%（同比-0.4pct），主要系1200KV 150KA 項目於19 年11 月轉固等導致折舊費用同比+13%；期間費用率同比-1.6pct 至32.6%，其中銷售/管理/研發費用率分別-0.4/-3.2/-0.4pct，主要系疫情期間銷售費用及銷售人員薪酬同比減少及享受社保減免政策所致，財務費用率同比+2.5pct，系因19 年三個在建項目轉固，可資本化的財務費用減少；公允價值變動/其他收益（收到政府先進研究院獎勵，19 年於下半年收到）同比+992/+1422萬元；剔除非經常性損益2374 萬元後淨利潤率達23.1%，同比+0.4pct。
上半年高低壓電器檢測收入同比均有所下滑
1H20 受疫情影響，電器檢測板塊營收同比下滑明顯，1）低壓電器檢測：
營收4770 萬元/yoy-21%，營收佔比15.2%（同比-1.3pct），低壓檢測下游需求相對穩定，增量空間來自輸配電網建造及產品升級改造，有望隨着疫情受控逐步恢復；2）高壓電器檢測：營收2.4 億元/yoy-15%，其中非募集資金投資的12kV 直流試驗系統項目/電磁兼容項目/新能源試驗系統項目/電器環境氣候實驗室全面開展檢測服務，合計貢獻收入0.5 億元，同比持平；受益於特高壓重啟和新能源（風光核電）/汽車電子電氣檢測需求向好，公司持續創新並積極開拓市場，高壓檢測有望保持穩定增長。
公司有望受益於逆週期調節+特高壓加速，維持“買入”評級2020 年國網投資顯著加碼，7 月國家電網（未上市）於年中工作會議表示調增固定投資至4600 億元，較年初規劃投資額增加13%，有望加快特高壓配套工程建設與改造，公司作為我國高低壓電器檢測領域龍頭有望充分受益。我們維持2020-2022 年歸母淨利預測為1.7/2.8/3.4 億元，對應EPS為0.22/0.37/0.45 元，參考可比公司2021 年Wind 一致預期PE 中值 35x，給予公司2021 年35x 目標PE，目標價12.89 元（前值8.49-8.94 元），維持“買入”評級。
風險提示：收入低於預期，利潤率提升速度不及預期。
