事件：2020H1，公司實現收入1.27 億元、同減54.1%，歸母淨利潤-2282 萬元、同減166.6%，扣非後淨利潤-2199 萬元、同減160.6%。 點評： 美傑姆復課中心超過400 家。受國內疫情影響，2020H1 美傑姆收入5686萬元、同減67.9%，淨利潤1734 萬元、同減81.2%。公司免除了上半年所有國內加盟中心、直營中心、託管直營中心的初始授權費。目前，簽約中心數量535 家，較2019 年底增加11 家，逆勢擴張。早教行業客戶年齡較小，復課較晚，從5 月下旬才開始陸續復課，目前復課中心達到418 家，爲H2 恢復增長奠定基礎。主打三四線市場的副牌“小吉姆”目前簽約8家中心。早教業務毛利率同減7.07pct 至70.30%，淨利率同減21.44%至30.49%。 楷德教育受海外疫情影響。3 月下旬開始疫情蔓延至全球，Q2 部分客戶延遲或者改變留學規劃，對出國留學培訓業務造成影響。2020H1，楷德教育收入2060 萬元、同減14.9%，淨利潤399 萬元、同減45.0%。毛利率同減10.61pct 至44.64%，淨利率同減10.58pct 至19.35%。 三壘科技完成剝離。2020 年8 月，公司已剝離機械製造業務子公司三壘科技，對價2.49 億元。公司成爲純教育公司，有利於業務聚焦。另外，美吉姆創始人之一劉俊君先生擔任公司董事長，也體現公司發展早教業務的決心。 投資建議：2020H1 美傑姆受國內疫情影響，目前復課情況良好，H2 有望向好。原有主業完成剝離，美吉姆創始人擔任公司董事長，體現公司發展早教業務的決心。維持2020~22 年2.46/1.80/2.05 億元的盈利預測，對應估值24x/33x/29x，維持“買入”評級。 風險提示：疫情後早教業務恢復不達預期，出國留學培訓業務持續受到海外疫情的影響。