业绩总结：公司2020 年上半年实现营业收入36.06 亿元，同比下降6.92%；实现归母净利润5.80 亿元，同比上升0.13%；实现扣非后归母净利润5.22 亿元，同比下降5.30%；基本每股收益0.47 元，与上期保持一致。
出版业务受疫情冲击，不断夯实教辅出版业务。疫情期间，大众出版业务编印发各环节受到较大冲击，实现营收2.35 亿元 ，同比减少47.43%。集团积极采取措施，进一步夯实教材教辅出版体系；报告期内教材教辅出版业务实现营收5.99 亿元同比增长16.32%，毛利率为42.51%，同比上升6.21 个百分点。
持续发力教育服务业务，打造线上教学平台。教育服务业务实现营收22.30 亿元，同比增长1.86%。其中，教材教辅实现销售收入21.87 亿元，较上年同期增长8.40%；教育信息化及装备业务营收3374.62 万元，同比下降 80.24%。
打造“优学优教”线上服务平台，开拓线上教育服务。该平台已覆盖学校5603所，服务学生381.22 万人。
加强互联网业务能力建设，巩固图书电商头部地位。互联网销售业务实现营收7.10 亿元，同比增长2.13%。主要得益于加大全网络渠道拓展力度，扩大销售规模，重点发力“文学”、“少儿”品类。上半年，公司在天猫、京东等主要平台保持图书类销售前三的地位，并持续巩固在全国图书电商的头部主体地位。
在物流方面，持续优化基于数据云的智慧物流配送体系，为集团业务发展提供有力支撑，上半年自有渠道出版物流转总码洋达到117.25 亿元。合作地产公司，创新经营模式，降低开店成本。
盈利预测与投资建议。我们预计，公司2020 年到2022 年的EPS 分别为0.97元、1.06 元、1.17 元，对应的PE 分别为12 倍、11 倍、10 倍。考虑到公司主营发行业务毛利率持续提升，大众图书出版、实体门店销售等主营业务逐渐恢复元气，公司未来增长前景巨大。新冠疫情对公司业绩造成一定压力，但不改我们对公司长期稳健发展的良好预期，维持“买入”评级。
风险提示：市场准入或行业监管的政策放宽，加剧市场竞争的风险。公司存在因规模扩大导致的管理风险。
業績總結：公司2020 年上半年實現營業收入36.06 億元，同比下降6.92%；實現歸母淨利潤5.80 億元，同比上升0.13%；實現扣非後歸母淨利潤5.22 億元，同比下降5.30%；基本每股收益0.47 元，與上期保持一致。
出版業務受疫情衝擊，不斷夯實教輔出版業務。疫情期間，大眾出版業務編印發各環節受到較大沖擊，實現營收2.35 億元 ，同比減少47.43%。集團積極採取措施，進一步夯實教材教輔出版體系；報告期內教材教輔出版業務實現營收5.99 億元同比增長16.32%，毛利率為42.51%，同比上升6.21 個百分點。
持續發力教育服務業務，打造線上教學平臺。教育服務業務實現營收22.30 億元，同比增長1.86%。其中，教材教輔實現銷售收入21.87 億元，較上年同期增長8.40%；教育信息化及裝備業務營收3374.62 萬元，同比下降 80.24%。
打造“優學優教”線上服務平臺，開拓線上教育服務。該平臺已覆蓋學校5603所，服務學生381.22 萬人。
加強互聯網業務能力建設，鞏固圖書電商頭部地位。互聯網銷售業務實現營收7.10 億元，同比增長2.13%。主要得益於加大全網絡渠道拓展力度，擴大銷售規模，重點發力“文學”、“少兒”品類。上半年，公司在天貓、京東等主要平臺保持圖書類銷售前三的地位，並持續鞏固在全國圖書電商的頭部主體地位。
在物流方面，持續優化基於數據雲的智慧物流配送體系，為集團業務發展提供有力支撐，上半年自有渠道出版物流轉總碼洋達到117.25 億元。合作地產公司，創新經營模式，降低開店成本。
盈利預測與投資建議。我們預計，公司2020 年到2022 年的EPS 分別為0.97元、1.06 元、1.17 元，對應的PE 分別為12 倍、11 倍、10 倍。考慮到公司主營發行業務毛利率持續提升，大眾圖書出版、實體門店銷售等主營業務逐漸恢復元氣，公司未來增長前景巨大。新冠疫情對公司業績造成一定壓力，但不改我們對公司長期穩健發展的良好預期，維持“買入”評級。
風險提示：市場準入或行業監管的政策放寬，加劇市場競爭的風險。公司存在因規模擴大導致的管理風險。
