投资要点
业绩增长显著，盈利能力稳健。2020 年H1 公司实现营业收入96.2 亿元，同比+146.3%，规模增长效应初显。同期实现毛利润24.3 亿元，同比+115.0%；净利润9.0 亿元，同比+23.5%；核心净利润8.7 亿元，同比+80.7%；归母核心净利润6.6 亿元，同比+30.7%。对应毛利率/净利率/核心净利率分别为25.3%/9.3%/9.1%，分别同比-3.7/-9.3/-3.3PCT。截至2020H1，公司合同负债236 亿，对应营收保障系数（当期合同负债/2019 年营收）为1.6X。
销售区域及产品结构优化致量价齐升,大概率完成全年750 亿元销售目标。
2020H1 公司实现销售额316 亿元，同比+4.4%；均价14642 元/平，同比+13.6%。公司聚焦高能级城市群，上半年二线城市销售贡献占比达86%；长三角占比77%。此外，公司对标30 岁以上客群，重点打造3 房及以上的改善型产品。下半年公司可售货值878 亿元，49%去化率即可完成全年销售目标。
全国布局，聚焦深耕。公司坚持深耕战略，在竞争激烈的市场环境下，公司位列“上半年江苏省销售排行榜”第12 位。同时，公司加速全国化布局，截至2020 年6 月底，公司总土储1837 万方，较2019 年末+8.5%，约76%位于二线城市。上半年公司新拿地块21 幅，总计容面积307 万方，楼面价约6408元/平。新增项目分布于南京，苏州，成都等17 城。
财务结构优化。截至2020 年H1，公司净负债率68.7%，同比-7.3PCT；短期借款占比36.8%，同比-5.2PCT；在手现金182.8 亿元（对应现金短债比1.54X）。公司债务结构有所优化，短期偿债风险低。
投资建议：公司多年来深耕长三角都市圈，从“小而美”的区域型房企逐渐蜕变为“住宅+商业”双轮驱动的全国性开发商。近年来公司销售高成长，土地储备优良，同时商业运营已积淀出行业领先的规模和品牌效应，我们看好公司未来销售持续增长的潜力，以及商管、物管等存量业务的大发展。给予2020-2021 年EPS 分别为0.59 和0.75 元，对应PE 分别为4.0 和3.1 倍，上调目标价至3.25 港元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新冠疫情影响超预期，行业销售下滑超预期，政策控力度不及预期。
投資要點
業績增長顯著，盈利能力穩健。2020 年H1 公司實現營業收入96.2 億元，同比+146.3%，規模增長效應初顯。同期實現毛利潤24.3 億元，同比+115.0%；淨利潤9.0 億元，同比+23.5%；核心淨利潤8.7 億元，同比+80.7%；歸母核心淨利潤6.6 億元，同比+30.7%。對應毛利率/淨利率/核心淨利率分別為25.3%/9.3%/9.1%，分別同比-3.7/-9.3/-3.3PCT。截至2020H1，公司合同負債236 億，對應營收保障係數（當期合同負債/2019 年營收）為1.6X。
銷售區域及產品結構優化致量價齊升,大概率完成全年750 億元銷售目標。
2020H1 公司實現銷售額316 億元，同比+4.4%；均價14642 元/平，同比+13.6%。公司聚焦高能級城市羣，上半年二線城市銷售貢獻佔比達86%；長三角佔比77%。此外，公司對標30 歲以上客羣，重點打造3 房及以上的改善型產品。下半年公司可售貨值878 億元，49%去化率即可完成全年銷售目標。
全國佈局，聚焦深耕。公司堅持深耕戰略，在競爭激烈的市場環境下，公司位列“上半年江蘇省銷售排行榜”第12 位。同時，公司加速全國化佈局，截至2020 年6 月底，公司總土儲1837 萬方，較2019 年末+8.5%，約76%位於二線城市。上半年公司新拿地塊21 幅，總計容面積307 萬方，樓面價約6408元/平。新增項目分佈於南京，蘇州，成都等17 城。
財務結構優化。截至2020 年H1，公司淨負債率68.7%，同比-7.3PCT；短期借款佔比36.8%，同比-5.2PCT；在手現金182.8 億元（對應現金短債比1.54X）。公司債務結構有所優化，短期償債風險低。
投資建議：公司多年來深耕長三角都市圈，從“小而美”的區域型房企逐漸蜕變為“住宅+商業”雙輪驅動的全國性開發商。近年來公司銷售高成長，土地儲備優良，同時商業運營已積澱出行業領先的規模和品牌效應，我們看好公司未來銷售持續增長的潛力，以及商管、物管等存量業務的大發展。給予2020-2021 年EPS 分別為0.59 和0.75 元，對應PE 分別為4.0 和3.1 倍，上調目標價至3.25 港元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：新冠疫情影響超預期，行業銷售下滑超預期，政策控力度不及預期。
