中報亮點：1、資產質量夯實。2 季度不良率保持平穩、不良淨生成環比下降，同時未來不良壓力有明顯下行。儘管逾期90 天以上佔比貸款小幅上行，但總體仍在較低水平。此外撥備繼續夯實，安全邊際提升，撥備覆蓋率爲245%，環比提升4.5 個百分點。2、負債端大幅貢獻息差：計息負債付息率環比下降16bp，部分高成本負債替換。 中報不足：1、息差環比收窄，拖累淨利息收入2 季度環比-1.2%。息差收窄主要是資產端利率環比大幅下行。2、淨非息收入增速較1 季度放緩、一定程度拖累營收。淨其他非息收入上半年實現4.1 億，其中投資收益實現4.3 億，1 季度實現3.1 億。 投資建議：公司2020E、2021E PB 1.09X/1.02X；PE 10.98X/9.86X（農商行 PB 0.94X/0.86X；PE 9.55X/8.56X），紫金銀行深耕南京本土，堅持“服務三農、服務中小、服務城鄉”的市場定位，通過渠道下沉深入南京城鎮化進程。公司17 年來業務逐步回歸本源，成本端費用管控能力良好，深處南京區域經濟活力強勁，資產質量穩中向好，建議保持關注。 風險提示事件：經濟下滑超預期、公司業務推進不及預期。