上半年EPS 0.18 元,低于预期。疫情导致上下游企业停工减产是公司业绩下滑主因,资源化产品价格下降带动整体毛利率下滑。随着疫情影响逐渐消除,公司产能利用率有望逐步回升,充裕的项目储备为未来业绩成长提供保障。下调2020 年净利润预测至4.48 亿元,维持2021~2022 年净利润预测6.20/7.16亿元,维持“持有”评级。
1H2020 业绩0.18 元,低于预期。公司1H2020 实现营业收入14.79 亿,同比减少12.5%;实现归母净利润1.61 亿元,同比减少36.4%;折算基本EPS 0.18元,低于预期。分季度来看,公司2Q2020 实现营业收入8.21 亿元,同比减少7.0%;实现归母净利润1.05 亿元,同比减少27.3%;折算基本EPS 0.12 元。
疫情压制H1 业绩,毛利率略有下降。受疫情影响,上下游企业停工减产,危废处置需求下降,资源化产品需求及价格水平下降,由此导致危废资源化/无害化处置业务收入同比下降14.9%/13.3%。资源化产品价格下降导致危废资源化业务毛利率下降3.7pcts 至23.2%,带动公司整体毛利率水平下降3.6pcts。期间费用率整体保持稳定,其中管理费用率同比上升2.0pcts 至14.7%。从负债水平来看,公司资产负债率为49.9%,较上年末下降1.7pcts,财务状况保持稳健。
产能利用率回升在即,项目储备充裕保障未来业绩。Q2 收入及净利润环比改善明显,随着上下游企业复工复产程度的提升,公司已投运项目的产能利用率料将逐步回升,带动公司业绩改善。截至1H2020,公司在建及拟建项目有7 个,设计资质合计51.75 万吨/年,其中资源化利用17.55 万吨/年,无害化处置34.20万吨/年。充裕的项目储备有助于增厚业绩弹性,业绩长期增长趋势不变。
疫情提升医废关注度,行业集中度有望提升。受新冠疫情影响,医废、危废处置行业的关注度提高。《医疗机构废弃物综合治理工作方案》、《全国安全生产专项整治三年行动计划》等文件的出台将加速危废处置行业的规范化进程,落后产能逐渐出清,行业集中度料将持续提高。公司在业务资质、区位布局、精细化管理等方面优势明显,有望进一步扩大其所占市场份额。
风险因素:宏观经济波动、疫情反复致使公司工业废物业务量及毛利率变动幅度超预期;项目投产进度慢于预期等。
投资建议:考虑到疫情影响,我们下调公司2020 年归母净利润预测至4.48 亿元(原为5.29 亿元),维持2021~2022 年归母净利润预测6.20/7.16 亿元,当前股价对应P/E 为21/15/13 倍。维持“持有”评级。
上半年EPS 0.18 元,低於預期。疫情導致上下游企業停工減產是公司業績下滑主因,資源化產品價格下降帶動整體毛利率下滑。隨着疫情影響逐漸消除,公司產能利用率有望逐步回升,充裕的項目儲備為未來業績成長提供保障。下調2020 年淨利潤預測至4.48 億元,維持2021~2022 年淨利潤預測6.20/7.16億元,維持“持有”評級。
1H2020 業績0.18 元,低於預期。公司1H2020 實現營業收入14.79 億,同比減少12.5%;實現歸母淨利潤1.61 億元,同比減少36.4%;折算基本EPS 0.18元,低於預期。分季度來看,公司2Q2020 實現營業收入8.21 億元,同比減少7.0%;實現歸母淨利潤1.05 億元,同比減少27.3%;折算基本EPS 0.12 元。
疫情壓制H1 業績,毛利率略有下降。受疫情影響,上下游企業停工減產,危廢處置需求下降,資源化產品需求及價格水平下降,由此導致危廢資源化/無害化處置業務收入同比下降14.9%/13.3%。資源化產品價格下降導致危廢資源化業務毛利率下降3.7pcts 至23.2%,帶動公司整體毛利率水平下降3.6pcts。期間費用率整體保持穩定,其中管理費用率同比上升2.0pcts 至14.7%。從負債水平來看,公司資產負債率為49.9%,較上年末下降1.7pcts,財務狀況保持穩健。
產能利用率回升在即,項目儲備充裕保障未來業績。Q2 收入及淨利潤環比改善明顯,隨着上下游企業復工復產程度的提升,公司已投運項目的產能利用率料將逐步回升,帶動公司業績改善。截至1H2020,公司在建及擬建項目有7 個,設計資質合計51.75 萬噸/年,其中資源化利用17.55 萬噸/年,無害化處置34.20萬噸/年。充裕的項目儲備有助於增厚業績彈性,業績長期增長趨勢不變。
疫情提升醫廢關注度,行業集中度有望提升。受新冠疫情影響,醫廢、危廢處置行業的關注度提高。《醫療機構廢棄物綜合治理工作方案》、《全國安全生產專項整治三年行動計劃》等文件的出臺將加速危廢處置行業的規範化進程,落後產能逐漸出清,行業集中度料將持續提高。公司在業務資質、區位佈局、精細化管理等方面優勢明顯,有望進一步擴大其所佔市場份額。
風險因素:宏觀經濟波動、疫情反覆致使公司工業廢物業務量及毛利率變動幅度超預期;項目投產進度慢於預期等。
投資建議:考慮到疫情影響,我們下調公司2020 年歸母淨利潤預測至4.48 億元(原為5.29 億元),維持2021~2022 年歸母淨利潤預測6.20/7.16 億元,當前股價對應P/E 為21/15/13 倍。維持“持有”評級。