事件： 　　公司於2020 年8 月27 日發佈2020 年半年報：2020 年上半年，公司實現營業收入6.95 億元，同比增長5.54%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.60 億元，同比增長12.28%。 　　投資要點： 　　業績符合申萬宏源預期，公司經營性現金流顯著改善。2020 年上半年，公司實現營業收入6.95 億元，同比增長5.54%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.60 億元，同比增長12.28%。報告期內，公司實現銷售費用0.38 億元，同比下降26.61%，主要系運輸、檢驗及維修費的核算口徑修改所致；實現管理費用0.38 億元，同比增長12.77%；實現財務費用0.55 億元，同比增長268.86%，主要系公司發行的可轉換債券按實際利率調整的利息所致；實現經營性現金流0.90 億元，同比由負轉正，主要系子公司銀川臥龍辦理的保函及銀承的業務及按金減少，且本報告期未發生訴訟凍結資金支付所致。 　　電力檢測及電力設備營收快速增長，配網自動化技改塑造發展動力。2020 年上半年，公司電力檢測及電力設備實現營收4.72 億元，同比增長21.25%。根據國家頒佈的《配電網建設改造行動計劃（2015-2020 年）》，在2020 年中國配電自動化覆蓋率要達到90%。公司全資子公司涵普電力“年產2.47 萬套配網自動化產品擴產異地技改項目”的投資進程順利推進，有望實現公司配網自動化產品產能的全面提升與自動化智能化升級。 　　受益裝備信息化升級，軍工電子業務不斷強化。2010～2020 年是我國國防基本實現機械化並使信息化建設取得重大進展的關鍵時期，以信息化爲主導、以海空軍爲重點的武器裝備升級換代將大規模啓動，老裝備的升級換代將爲軍用微波混合集成電路相關產品帶來巨大的發展機遇。公司子公司星波通信是國內民營軍工企業中從事射頻/微波專業的知名企業，軍工資質齊全，具備技術研發能力強、產品工藝可靠性高、客戶需求響應快的綜合實力，其微波產品頻率範圍覆蓋了從DC 至40GHz 的頻段。 　　目前，星波通信的主要客戶爲軍工科研院所和軍事裝備生產企業，受益裝備信息化升級業務不斷強化。 　　同時，公司擬收購標的志良電子與星波通信處於同一產業鏈條，存在緊密的產業鏈上下游依存關係，完成收購後有望形成高度協同。 　　下調盈利預測，維持“買入”評級：考慮到用電終端需求下降的可能性，我們謹慎下調公司盈利預測，預計20-21 年歸母淨利潤分別爲3.11、4.21 億 元（下調前分別爲3.53、4.29 億元），新增22 年盈利預測，預計22 年實現歸母淨利潤5.05 億元；暫不考慮定增帶來的股本攤薄影響，20-22 年對應EPS 分別爲0.87、1.17、1.41 元/股，當前股價對應PE 分別爲35、26、22 倍。維持“買入”評級。 　　風險提示：電力設備需求不及預期；鐵路及軌交建設不及預期。