事件：公司發佈了2020年半年報。2020年上半年，公司實現營業總收入9.96億元，同比+12.75%；實現歸母淨利潤1.55億元，同比+34.51%。業績符合預期。 　　點評： 　　金針菇毛利率提升，業績整體上行。公司主營鮮品食用菌。上半年，金針菇和真姬菇分別實現營收7.81 億元和1.46 億元，分別同比+9.08%和+32.73%。分季度看，Q1 和Q2 分別實現營收6.01 億元和3.95 億元，分別同比+12.04 和+13.86%。上半年業績快速增長，主要原因有：①渠道拓展，品牌包裝提升，產品價格及毛利率增幅明顯。公司品牌包裝比例大幅提升，銷售價格較去年同期增長顯著。主要產品金針菇的毛利率較去年同期提升超6%。②貴州基地杏鮑菇產品質量顯著提升，成本大幅下降，毛利率提升明顯。③公司進一步優化銀行融資結構，降低借款成本，公司財務費用較去年同期下降超20%。 　　盈利能力小幅提升。上半年，公司實現毛利率23.63%，同比上升1.98 個百分點；實現淨利率13.91%，同比上升1.20 個百分點；實現期間費用率9.67%，同比下降0.70 個百分點。盈利能力提升是由於主要產品金針菇價格提升致毛利率上升。 　　產能優勢明顯，線上線下銷售網絡逐步完善。截至6 月底，公司食用菌日產能1,200 噸，其中金針菇960 噸，其他菇種240 噸，產能位居全國之首。公司是行業內率先完成全國佈局的企業；在國外的泰國雪榕生產基地金針菇生產車間項目目前已逐步裝瓶，並小批量出菇。目前，依託合理的產能佈局，公司已在全國佈局五個銷售大區，建立了覆蓋主要人口集中地區的全國性銷售網絡。公司繼續推進多品種戰略，新菇種鹿茸菌已實現量產併線上銷售。通過精耕KA 渠道，大力拓展線上生鮮電商渠道，結合多品種開展消費推廣和精準營銷，加強直通市場的深度滲透。 　　通過線上、線下雙線驅動，公司品牌包裝比例大幅提升。 　　投資建議：公司是新鮮食用菌龍頭企業，產能優勢明顯，新品種和新包裝產品持續推出，銷售網絡逐步完善。我們預計公司2020/2021 年的每股收益分別爲0.78/0.95 元，當前股價對應PE 分別爲22.83/18.81 倍，首次給予公司“推薦”評級。 　　風險提示：金針菇價格大幅下降、線上渠道銷量下降、新品種推進不及預期、食品安全問題等。