事件：公司公佈2020 年半年度報告，2020 年上半年實現營收13.30 億元，同比下降27.90%；實現歸母淨利潤0.39 億元，同比扭虧；扣非後歸母淨利潤0.19 億元，同比扭虧。2020 年Q2 季度實現營收7.5 億元，同比下降16.95%，環比增長 29.09%；實現歸母淨利潤0.28 億元，同比扭虧，環比增長154.55%；扣非後歸母淨利潤0.15 億元，同比扭虧，環比增長275.00%。 H1 業績符合預期，下半年有望大幅提高：公司上半年營收較去年同期有所下滑，主要受疫情影響，生產銷售有所延緩所致，歸母淨利潤同比扭虧，原因是公司復工復產逐漸穩定生產，同時上半年未發生計提商譽減值情形，上半年業績符合預期。上半年公司整體毛利率20.79%，同比提升0.84pct，毛利率穩中有升。從期間費用來看，公司銷售、管理、研發、財務費用均較去年同期有所下降。從分業務來看，LED 封裝業務收入10.59億元，同比下降16.88%，毛利率爲20.54%，同比下降2.35pct，LED 封裝在疫情影響下仍保持較好的盈利水平；LED 汽車照明業務收入2.15 億元，同比下降15.87%，毛利率20.41%，同比提升8.42pct。上半年汽車照明受價格下降、資產減值等因素影響，誼善車燈上半年虧損，未來誼善車燈將進一步開發拓展新客戶，加強供應鏈管理，保障原材料供應，降低材料成本。此外，佛達信號表現良好，後續將利用其美國子公司的資源介入當地汽車前裝市場，尋求更多的商務合作機會。從Q2 單季度來看，公司Q2營收以及歸母淨利潤環比均有大幅改善。展望下半年，疫情對公司影響明顯減少，預計公司各項業務相比上半年有望大幅提高。 Mini LED 封裝佈局行業領先，有望帶動公司業績爆發式增長：公司在Mini LED 上擁有多年的研發經驗，技術水平行業領先，具備玻璃基和PCB基的MiniLED 封裝能力，產品應用領域包括TV、顯示器、筆電、VR 等，其中TV 與國內主流面板廠均有合作，目前已經實現小批量交貨。另外，公司於6 月17 日與花都區政府簽署了《合作協議》，公司將在花都區投資建設LED 新型背光顯示項目，包括Mini LED 背光與顯示，一期投資金額約爲1.5 億元，目前新型背光顯示項目廠房建設已完工並有望快速完成Mini LED 智能車間的裝修及設備添置。Mini LED 封裝相比傳統的LED封裝不論是價值量還是盈利能力均有大幅提升，後續隨着下游MiniLED產品需求的爆發，公司業績有望迎來爆發式增長。 超清顯示蓄勢充分，Mini LED 應用放量更添華彩：Mini LED 是尺寸在100 微米量級的LED 芯片，在背光應用中，Mini LED 可以替代LCD 顯示屏中的傳統LED 背光源，具有節能、輕薄化、寬色域、超高對比度、精細動態分區的特點，可以大幅提升LCD 面板的顯示效果，能夠接近甚至超過OLED 水平，同時相對於OLED 具備壽命以及成本優勢。Mini LED因其廣闊市場前景備受關注，面板廠和整機廠加快MiniLED 產品導入，蘋果預計將在今年年底至明年年初發布Mini LED 屏的iPad Pro 以及Macbook Pro 產品，京東方在背光和直接顯示應用上均有佈局，今年下半年玻璃基Mini LED 背光產品將開始量產，TCL 在7 月底舉辦的國際顯示博覽會（UDE 2020）展上，展示了75" 8K MiniLED 背光電視， 8 月份還在海外市場發佈搭載MiniLED 技術的電視，其中65 寸售價900 美元，相比OLED 電視價格優勢明顯，Mini LED 應用放量在即。 給予“推薦”評級：看好公司在Mini LED 封裝的領先佈局，隨着下游Mini LED 應用放量，有望帶動公司業績大幅提高，預估公司2020 年-2022年歸母淨利潤爲1.36 億元、3.73 億元、4.61 億元，EPS 分別爲0.19 元、0.53 元、0.65 元，對應PE 分別爲63.92X、23.37X、18.87X。 風險提示：疫情影響超預期，LED 封裝降價超預期，Mini LED 需求不及預期，產能釋放不及預期。