事件：公司發佈2020 年中報，2020H1 公司實現營收9.26 億元，同比增長33.0%；歸母淨利潤4.43 億元，同比增長110.1%；扣非後歸母淨利潤2.69億元，同比增長10.1%，非經常損益主要爲投資掌閱科技和鬥魚所得收益。 　　Q2 單季度實現營收5.17 億元，同比增長51.9%，環比增長26.4%；扣非後歸母淨利潤1.8 億元，同比增長93.4%，環比增長102.2%。 　　手遊業務高增速、高毛利，核心品類研發實力得到驗證。 20H1 公司移動遊戲業務實現營收8.78 億元，同比增長33.7%；毛利率74.7%，同比增加17.4pct。公司銷售費用率20.0%，同比增加18.0pct，主要系推廣費從成本調至銷售費用所致。《一拳超人：最強之男》、《拳皇98 終極之戰OL》、《奇蹟MU：覺醒》、《全民奇蹟》、《魔法門之英雄無敵》分別位列遊戲收入前五，佔比分別達到38.8%/19.2%/15.3%/3.8%/ 3.5%. 其中卡牌手遊《一拳超人：最強之男》在海內外市場表現突出，20H1 實現營收3.58 億元，其中境外收入2.67 億元，位列港澳臺、東南亞多地區榜單前列，公司卡牌類手遊研發實力得到驗證。經典手遊《拳皇98OL》、《奇蹟MU：覺醒》持續貢獻穩定流水，20H1 實現收入1.77/1.41 億元。 　　發力買量發行，新品持續推進看好中期發展趨勢。公司加強構建買量發行網絡，8 月5 日上線的《真紅之刃》自主進行買量發行，獲硬核聯盟超明星產品推薦，上線首日位列iOS 免費榜第十名，上線兩週暢銷榜排名維持在50名內。新遊《全民奇蹟2》、《街霸：對決》有望在2020H2 年逐步釋放，貢獻業績彈性。奇蹟IP 系列續作《全民奇蹟2》借力虛幻引擎，有望延續前作優秀表現；《街霸：對決》作爲即將上線的街機格鬥+漫畫IP 遊戲，有望藉助爆款前作《拳皇98OL》成熟的研發、運營路徑再出發。 　　發佈員工持股計劃，激發員工活力提振長期發展信心。2019-2020 年公司連續兩年回購用於員工持股計劃或股權激勵，彰顯對公司未來發展的信心與對新員工的重視。公司於2020 年8 月17 日發佈第二期員工持股計劃（草案），針對不超過122 名員工進行激勵，以3.8 元/股價格將公司回購股份轉讓給員工。員工持股計劃範圍廣泛，有望持續激發員工積極性，助力公司的長期穩定發展。 　　投資建議：公司在奇蹟MMO 與卡牌類手遊領域具有深厚研發實力，同時發力買量發行完善業務佈局，2020-2021 年新產品將逐步釋放，預計2020-2022年歸母淨利潤6.5/10.1/13.0 億元，維持“買入”評級。 　　風險提示：政策監管風險；產品表現不及預期；行業競爭加劇風險。