2020 年上半年业绩符合预期
同仁堂科技发布2020 年上半年业绩：上半年收入22.4 亿元，同比降9.5%。净利润2.72 亿元，同比降29.0%，对应每股收益0.21元。
发展趋势
2020 年上半年，销售额超过1 亿元的产品达到五个。2020 年2 季度，收入10.83 亿元，同比增9.5%/环比降6.5%，净利润1.22 亿元，同比降26.0%/环比降19.0%。2020 年上半年，主要产品六味地黄丸系列销售额同比增长16.66%、金匮肾气丸系列销售额同比增长5.42%、西黄丸系列销售额同比增长49.38%，而牛黄解毒片系列销售额同比下降22.97%、感冒清热系列销售额同比下降41.30%，阿胶系列销售额同比下降31.75%。2020 年上半年，中成药总体产量同比增长30%以上。
子公司受新冠疫情影响。同仁堂国药收入5.155 亿元，同比下降27.56%，归母净利润2.055 亿元，同比下降33.64%。同仁堂麦尔海收入3,180 万元，同比下降28.60%，净利润229 万元，同比下降67.84%。同仁堂第二中医医院和南三环中路药店收入8,170 万元，同比下降21.22%，净利润74 万元，同比下降87.18%。
2020 年上半年，毛利率同比降6.3 个百分点/环比升7.2 个百分点至45.6%，净利率同比降3.3 个百分点/环比升10.4 个百分点至12.1%。销售费用率为15.8%，环比升0.2 个百分点，管理费用率为8.2%，环比降2.6 个百分点。
盈利预测与估值
我们维持2020 年和2021 年每股盈利预测0.35 元和0.37 元，分别对应同比增长5.9%和7.3%。当前股价对应2020 年和2021 年15.2倍和14.1 倍市盈率。我们维持中性评级和目标价港币7.10 元，对应18.2 倍和17.0 倍2020 年和2021 年市盈率，较当前股价有20.3%上行空间。
风险
两个新的生产基地折旧压力；驴皮成本上升。
2020 年上半年業績符合預期
同仁堂科技發佈2020 年上半年業績：上半年收入22.4 億元，同比降9.5%。淨利潤2.72 億元，同比降29.0%，對應每股收益0.21元。
發展趨勢
2020 年上半年，銷售額超過1 億元的產品達到五個。2020 年2 季度，收入10.83 億元，同比增9.5%/環比降6.5%，淨利潤1.22 億元，同比降26.0%/環比降19.0%。2020 年上半年，主要產品六味地黃丸系列銷售額同比增長16.66%、金匱腎氣丸系列銷售額同比增長5.42%、西黃丸系列銷售額同比增長49.38%，而牛黃解毒片系列銷售額同比下降22.97%、感冒清熱系列銷售額同比下降41.30%，阿膠系列銷售額同比下降31.75%。2020 年上半年，中成藥總體產量同比增長30%以上。
子公司受新冠疫情影響。同仁堂國藥收入5.155 億元，同比下降27.56%，歸母淨利潤2.055 億元，同比下降33.64%。同仁堂麥爾海收入3,180 萬元，同比下降28.60%，淨利潤229 萬元，同比下降67.84%。同仁堂第二中醫醫院和南三環中路藥店收入8,170 萬元，同比下降21.22%，淨利潤74 萬元，同比下降87.18%。
2020 年上半年，毛利率同比降6.3 個百分點/環比升7.2 個百分點至45.6%，淨利率同比降3.3 個百分點/環比升10.4 個百分點至12.1%。銷售費用率爲15.8%，環比升0.2 個百分點，管理費用率爲8.2%，環比降2.6 個百分點。
盈利預測與估值
我們維持2020 年和2021 年每股盈利預測0.35 元和0.37 元，分別對應同比增長5.9%和7.3%。當前股價對應2020 年和2021 年15.2倍和14.1 倍市盈率。我們維持中性評級和目標價港幣7.10 元，對應18.2 倍和17.0 倍2020 年和2021 年市盈率，較當前股價有20.3%上行空間。
風險
兩個新的生產基地折舊壓力；驢皮成本上升。
