事件：2020 年上半年公司实现营收14.51 亿元（-2.78%），归母净利润1.29亿元（+5.9%），实现每股收益0.138 元。二季度单季实现利润1.17 亿，较去年同期的1.13 亿略有增长。
外贸业务受疫情影响，但内贸业务增长迅速： 报告期公司码头运营服务收入小幅增长约4%，在疫情导致外贸业务受限的情况下，公司积极扩展内贸业务，其中云浮新港内贸件杂货业务同比增长29%，梧州港务新增粮食筒仓业务。
快速增长的内贸业务保证了公司码头收入在疫情影响下逆势增长。
船队建设加速，控制运力大幅增长：中报公司披露船队总控制运力超过100万吨，较2019 年年报披露的43 万吨有明显增长，主要系公司积极拓展战略客户，加之西江流域货运需求较旺盛，故运力需求大幅增长。公司船队已初现规模，航运业务的扩张速度超我们预期。
国内复工复产迅速，能源板块收益稳定：风电板块上半年表现稳定，复工复产后弃风现象明显好转，控股的珠海港昇上半年实现盈利4641 万元，同比增长9.5%；上半年收到参股能源企业分红共计 6,949 万元，同比微增。
推动收购兴华港口，实现跨区域布局：公司上半年积极推动以现金全面要约收购兴华港口控股有限公司事项。兴华港口与珠海高栏港同为全国主要的纸浆进口港和集散中心。今年上半年，兴华港口实现净利润5,561 万元，同比增长52.4%。若本次收购成功，公司将实现西江流域和长江流域在港航、物流网络体系协同效应，兴华港口的盈利能力还有进一步发掘的空间。
公司盈利预测及投资评级：港口内贸需求快速增长叠加能源板块贡献稳定投资收益，公司上半年业绩高于我们预期。下半年随着我国内贸与进出口需求恢复，港口经营环境逐步改善，我们预计公司全年业绩实现同比小幅增长，故我们上调公司20-22 年净利润至2.35、2 .76 和3.17 亿元，EPS 分别为0.25、0.30、0.34 元。西江通航环境改善以及公司跨区域的港航布局有利于公司业务的快速拓展，并带来公司收入与盈利能力的持续增长，故我们维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济不及预期；航运运价大幅波动；参股公司业绩波动。
事件：2020 年上半年公司實現營收14.51 億元（-2.78%），歸母淨利潤1.29億元（+5.9%），實現每股收益0.138 元。二季度單季實現利潤1.17 億，較去年同期的1.13 億略有增長。
外貿業務受疫情影響，但內貿業務增長迅速： 報告期公司碼頭運營服務收入小幅增長約4%，在疫情導致外貿業務受限的情況下，公司積極擴展內貿業務，其中雲浮新港內貿件雜貨業務同比增長29%，梧州港務新增糧食筒倉業務。
快速增長的內貿業務保證了公司碼頭收入在疫情影響下逆勢增長。
船隊建設加速，控制運力大幅增長：中報公司披露船隊總控制運力超過100萬噸，較2019 年年報披露的43 萬噸有明顯增長，主要系公司積極拓展戰略客户，加之西江流域貨運需求較旺盛，故運力需求大幅增長。公司船隊已初現規模，航運業務的擴張速度超我們預期。
國內復工復產迅速，能源板塊收益穩定：風電板塊上半年表現穩定，復工復產後棄風現象明顯好轉，控股的珠海港昇上半年實現盈利4641 萬元，同比增長9.5%；上半年收到參股能源企業分紅共計 6,949 萬元，同比微增。
推動收購興華港口，實現跨區域佈局：公司上半年積極推動以現金全面要約收購興華港口控股有限公司事項。興華港口與珠海高欄港同為全國主要的紙漿進口港和集散中心。今年上半年，興華港口實現淨利潤5,561 萬元，同比增長52.4%。若本次收購成功，公司將實現西江流域和長江流域在港航、物流網絡體系協同效應，興華港口的盈利能力還有進一步發掘的空間。
公司盈利預測及投資評級：港口內貿需求快速增長疊加能源板塊貢獻穩定投資收益，公司上半年業績高於我們預期。下半年隨着我國內貿與進出口需求恢復，港口經營環境逐步改善，我們預計公司全年業績實現同比小幅增長，故我們上調公司20-22 年淨利潤至2.35、2 .76 和3.17 億元，EPS 分別為0.25、0.30、0.34 元。西江通航環境改善以及公司跨區域的港航佈局有利於公司業務的快速拓展，並帶來公司收入與盈利能力的持續增長，故我們維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟不及預期；航運運價大幅波動；參股公司業績波動。
