上半年歸母淨利潤同比下滑15.87%，異地擴張持續推進公司發佈2020 年半年報，20H1 實現收入8.7 億元，同比-6.83%，實現歸母淨利潤0.96 億元，同比-15.87%；實現扣非歸母淨利0.94 億元，同比-16.07%，公司2020 年Q1/Q2 分別實現收入3.1/5.6 億元，同比-26.1%/+9.2%；實現歸母淨利0.30/0.66 億元，同比-47.0%/+14.9%，Q2收入和淨利潤同比實現回升。公司上半年經營活動現金淨流入0.65 億元，相較於去年同期的0.3 億元淨流出明顯好轉。20-22 年公司河南基地的達產、海南和雲南基地的投產將推動公司步入新一輪發展週期，維持公司20-22 年EPS 預測爲0.92/1.18/1.48 元，維持“買入”評級。 　　價格競爭激烈導致公司收入下滑，西南地區市佔率加快提升公司上半年PVC/PPR/PE 系列產品收入分別爲6.8/1.0/0.86 億元，同比分別+0.63%/-9.67%/-38.29%，除PVC 產品收入同比基本持平外，PPR 和PE 類產品收入均實現下滑，我們預計受疫情影響，行業競爭激烈，公司爲加快出貨搶佔市場份額而採取降價措施。分區域看，公司主要區域華南區收入同比下滑7.0%，但子公司廣西雄塑實現收入3.8 億元，同比增長8%；西南區收入同比大幅增長53.4%，佔收入比重同比提升2.5pct 達6.4%，顯示公司異地擴張進一步加快，公司繼續推進海南、雲南子公司項目投建工作，海南基地預計年底投產，西南地區的市佔率有望進一步提升。 　　毛利率同比基本持平，經營性現金流明顯好轉 　　公司上半年實現綜合毛利率25.4% ， 同比小幅下降0.5pct ， 其中PVC/PPR/PE 系列產品毛利率分別爲24.5%/31.9%/24.4%，同比下降0.7/0.4/0.7pct，我們測算上半年PVC/PPR/PE 原材料價格同比分別下滑8%/15%/19%，但公司同步對價格進行下調，成本彈性並未顯現。上半年公司期間費用率13.5%，同比小幅增長0.8pct，其中管理費用率同比提升0.7pct，主要因折舊費用增加較多，整體來看公司費用管控依舊出色。上半年公司經營性現金流淨流入0.65 億元，較去年同期的0.3 億元淨流出明顯好轉,收現比同比提升6.5pct 達107.1%。 　　維持盈利預測，維持“買入”評級 　　雄塑科技是國內少數年產能20 萬噸以上的塑料管道大型綜合供應商之一，立足華南面向全國，上半年公司因積極進行市場擴張，導致收入及利潤暫時承壓，但我們認爲公司財務報表較優異，上半年資產負債率21.9%，未來加槓桿空間仍較大，且公司持續推進異地產能建設，市佔率有望穩步提升。維持公司20-22 年歸母淨利潤預測2.8/3.6/4.5 億元，當前可比公司對應20 年Wind 一致預期平均26.8xPE，考慮到公司規模優勢及市場份額不及可比公司，我們認可給予公司20 年20xPE，目標價18.40 元（調整前16.56-18.40 元），維持“買入”評級。 　　風險提示：原材料價格大幅上漲，新增產能無法及時消化，行業競爭加劇。