1H20 业绩符合业绩预告
公司公布1H20 业绩：公司收入同比下降12%至18 亿元，归母净利润同比下降49%至3,116 万元，位于此前预报的中位数区间。
公司1H20 毛利率同期改善1.7 个百分点，因此尽管收入同比下降，公司1H20 毛利仍同比增长9%至6.1 亿元，经营利润同比增长17%至1.7 亿元。不过，公司财务成本同比大增172%达到1.1 亿元，主要由于期内借款规模提高导致利息成本有所增加，以及期内汇兑收益同比下降。
公司1H20 报告将板块重新分类，主要将压裂设备销售及压裂服务单独放入压裂业务板块，余下重整为零部件及其他、钻井工程服务，陆地钻机板块并未改变。重新划分后，我们发现1H20 零部件及其他板块营业利润率同比提升6.1 个百分点，直接弥补了其他板块的利润率下滑。
公司1H20 钻井进尺同比增长38%至5.6 万米；泵注段数同比更是大幅增加70.4%至2,009 段，占到2019 年全年工作量的68%，公司的压裂服务收入同比也基本实现翻番；1H20 公司实现电动压裂泵销售2 套。我们认为这也侧面反映了当前页岩气市场开发景气周期受疫情与低油价影响有限。
截止6 月30 日，公司未履行合同金额总计20.3 亿元，成套钻机、零部件、压裂业务与钻井工程业务的占比分别为19%、54%、13%与14%。
发展趋势
风电业务提高公司抗周期性，助力海工板块基本面改善。业绩会上，公司海上风电的新业务受到投资者关注。公司1H20 累计新签订单5.8 亿元，并在7 月交付首个风电项目。我们预计风电项目有望为公司带来2 方面好处：1）拓展行业覆盖范围，提高公司抗周期性，增加公司盈利；2）委托海工板块为外包商，利用现有海工平台进行订单执行，有望助力海工板块盈利改善，提高海工板块还款能力。公司管理层表示，长期来看，公司将寻求从海上风电制造业向服务业的延伸与转型。
关注公司2021-22 年业绩放量。公司的电动压裂泵于2018-19 年实现较大规模的融资租赁销售，我们预计2021-22 年，公司的压裂服务板块将迎来租约到期的盈利释放周期。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变。当前股价对应2020 年9.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和0.90 港元目标价，对应35.9 倍2020 年市盈率。
风险
新签订单与订单执行不及预期。
1H20 業績符合業績預告
公司公佈1H20 業績：公司收入同比下降12%至18 億元，歸母淨利潤同比下降49%至3,116 萬元，位於此前預報的中位數區間。
公司1H20 毛利率同期改善1.7 個百分點，因此儘管收入同比下降，公司1H20 毛利仍同比增長9%至6.1 億元，經營利潤同比增長17%至1.7 億元。不過，公司財務成本同比大增172%達到1.1 億元，主要由於期內借款規模提高導致利息成本有所增加，以及期內匯兌收益同比下降。
公司1H20 報告將板塊重新分類，主要將壓裂設備銷售及壓裂服務單獨放入壓裂業務板塊，餘下重整爲零部件及其他、鑽井工程服務，陸地鑽機板塊並未改變。重新劃分後，我們發現1H20 零部件及其他板塊營業利潤率同比提升6.1 個百分點，直接彌補了其他板塊的利潤率下滑。
公司1H20 鑽井進尺同比增長38%至5.6 萬米；泵注段數同比更是大幅增加70.4%至2,009 段，佔到2019 年全年工作量的68%，公司的壓裂服務收入同比也基本實現翻番；1H20 公司實現電動壓裂泵銷售2 套。我們認爲這也側面反映了當前頁岩氣市場開發景氣週期受疫情與低油價影響有限。
截止6 月30 日，公司未履行合同金額總計20.3 億元，成套鑽機、零部件、壓裂業務與鑽井工程業務的佔比分別爲19%、54%、13%與14%。
發展趨勢
風電業務提高公司抗週期性，助力海工板塊基本面改善。業績會上，公司海上風電的新業務受到投資者關注。公司1H20 累計新簽訂單5.8 億元，並在7 月交付首個風電項目。我們預計風電項目有望爲公司帶來2 方面好處：1）拓展行業覆蓋範圍，提高公司抗週期性，增加公司盈利；2）委託海工板塊爲外包商，利用現有海工平台進行訂單執行，有望助力海工板塊盈利改善，提高海工板塊還款能力。公司管理層表示，長期來看，公司將尋求從海上風電製造業向服務業的延伸與轉型。
關注公司2021-22 年業績放量。公司的電動壓裂泵於2018-19 年實現較大規模的融資租賃銷售，我們預計2021-22 年，公司的壓裂服務板塊將迎來租約到期的盈利釋放週期。
盈利預測與估值
維持盈利預測不變。當前股價對應2020 年9.8 倍市盈率。維持跑贏行業評級和0.90 港元目標價，對應35.9 倍2020 年市盈率。
風險
新簽訂單與訂單執行不及預期。
