2020 半年报：公司2020 年上半年实现营业收入22.56 亿元，同比增长106%；归属于上市公司股东的净利润7.12 亿元，同比增长536%；扣非后归属于上市公司股东的净利润6.65 亿元，同比增长554%；每股收益1.12 元。
上半年收入的高增长主要由防疫用品贡献。分业务来看，受国内外疫情影响，2020 年上半年公司伤口与包扎护理类、组合包类产品收入小幅下滑，同比分别减少5%和5%；手术/外科类产品收入增长维持往年增长趋势，同比增长12%；感染防护类产品收入大幅增长，同比增速高达3377%，收入占比从2019年上半年的3%大幅提升至48%，上半年的收入高增主要由防疫用品贡献。
毛利率提升，全产业链生产优势逐步体现。2020 年上半年公司医疗器械业务毛利率43%，同比提升11pct。目前公司拥有多个生产基地和国际先进水平的生产线，坚持全产业链覆盖的生产模式，生产自动化水平较高，高技术生产效益已逐步得到释放。
境内收入占比提升，收入结构优化。2020 年上半年公司实现境内营业收入8.21 亿元，同比增长520%，占营业收入比重为36%，同比提升24pct。作为国内最大的医用敷料出口生产商，2019 年之前公司约90%的收入均销往国外市场。但2020 年以来，公司的国内市场业务也陆续取得发展，目前产品已覆盖全国范围内北京301 医院、中日友好医院、武汉协和等多家医院与药店，实现了收入结构的优化。
与国药器械签署协议，进一步打开国内市场。 2020 年3 月，公司与国药器械签署《战略合作框架协议》，计划共同投资设立合资公司；5 月，国药集团奥美（湖北）医疗有限公司成立，总经理为公司实际控制人之一的崔辉。目前，双方正在积极推进战略合作协议的具体落实，同时奥美医疗也已成为国药器械法国口罩项目的主要供应商。我们认为战略合作协议后续将进一步帮助奥美医疗打开国内市场。
在建感染防护用品生产项目，产品可对标3M 等国际品牌。 2020 年5 月，公司股东大会审议通过了《关于投资建设奥美医疗疾控防护用品生产基地并设立全资子公司的议案》，拟以10 亿元资金投资新建疾控防护用品生产基地，引进全球最先进的基材生产设备，并配套定制的自动化、智能化成品深加工生产线，实现感染防护产品的全产业链覆盖。该项目的主要基材生产设备采用目前全球范围内最先进的生产线，因此产成品品质将可直接对标3M、霍尼韦尔等国际知名品牌。
疫情扩张医用防护品储备需求。以口罩为例，疫情之前，口罩的需求呈现季节性，一般是流感、防尘时才会大量使用；但疫情之后国内医院佩戴口罩、日常生活中民众戴口罩的意识均有所加强，以及政府储备的持续需求持续扩张等，口罩储备未来将成为常态。同理，防护服、隔离衣、手术衣等其他防护用品在疫情之后重视程度陡然提升，公司预计整体市场需求将会扩大至以前的8-10 倍。奥美医疗前期已对感控项目投资进行了公告，投资项目的相关测算所使用的数据为疫情前数据，而即使疫情得以减缓，国内市场仍有增长，因此公司产能释放的空间很大，我们认为奥美医疗感染防护的业绩还将在下半年和2021 年持续释放。
医疗产品线的基础上，扩充品类发展消费品业务。女性护理、母婴用品对于原材料质量、无菌低敏等特性有严格的要求，与公司所从事的医疗器械行业相契合。公司深耕医用纺织制品、医用无纺制品二十余年，在高端纺织产品、无纺布产品领域拥有质量优势。目前消费品业务由全资子公司奥美生活运营，拥有“尚棉纪”、“安织爱”等品牌，产品在天猫、京东上均有旗舰店销售。
医用敷料行业集中度有望进一步提高，龙头企业将持续受益。根据公司2020 年半年报引用Freedonia 数据，预测到2020年全球绷带及医用敷料市场规模将达到244 亿美元，2025 年则可达313 亿美元。目前国内医用敷料市场头部公司的市占率较低，未来行业集中度有望提升，而奥美医疗这类龙头企业将从中持续受益。我们认为原因主要包括：1）行业准入门槛提高，劣势企业将被淘汰；2）国内劳动力成本、运输成本攀升，行业利润空间被压缩，而奥美医疗拥有全产业链和规模化生产优势，可有效控制成本、占领市场高地；3）随着行业发展，新型高端敷料需求将持续扩张，中小企业难以承担高端产品研发和临床试验需要的大量人力、物力和财力。
国内品牌影响力持续扩大。疫情期间，公司产品质量受到消费者和国家认可，在防疫领域持续扩大品牌影响力：2020 年第二季度起，公司医用外科口罩、儿童口罩陆续进入药店等零售市场，并率先在全市场推出单片灭菌包装的医用外科口罩，广受市场好评；2020 年两会期间，国药器械可来福口罩作为两会专用防护物资，供两会委员在会议期间佩戴使用，奥美医疗作为生产企业承担了大部分供应任务；疫情期间，奥美医疗的口罩等感染防护产品，多次作为官方援外物资运往法国、巴基斯坦、马来西亚等地，支援海外抗疫工作。
盈利预测及估值。我们看好公司全产业链的生产优势，和国内市场感染防护产品线的发展，预测2020-2022 年EPS 分别为0.95 元、1.08 元和1.17 元，给予公司2020 年34-36 倍PE 估值，对应合理价值区间32.3 元-34.2 元，维持“优于大市”评级。
风险提示。宏观经济波动风险，汇率波动风险，产品创新转型风险，疫情导致国际市场不及预期。
2020 半年報：公司2020 年上半年實現營業收入22.56 億元，同比增長106%；歸屬於上市公司股東的淨利潤7.12 億元，同比增長536%；扣非後歸屬於上市公司股東的淨利潤6.65 億元，同比增長554%；每股收益1.12 元。
上半年收入的高增長主要由防疫用品貢獻。分業務來看，受國內外疫情影響，2020 年上半年公司傷口與包紮護理類、組合包類產品收入小幅下滑，同比分別減少5%和5%；手術/外科類產品收入增長維持往年增長趨勢，同比增長12%；感染防護類產品收入大幅增長，同比增速高達3377%，收入佔比從2019年上半年的3%大幅提升至48%，上半年的收入高增主要由防疫用品貢獻。
毛利率提升，全產業鏈生產優勢逐步體現。2020 年上半年公司醫療器械業務毛利率43%，同比提升11pct。目前公司擁有多個生產基地和國際先進水平的生產線，堅持全產業鏈覆蓋的生產模式，生產自動化水平較高，高技術生產效益已逐步得到釋放。
境內收入佔比提升，收入結構優化。2020 年上半年公司實現境內營業收入8.21 億元，同比增長520%，佔營業收入比重為36%，同比提升24pct。作為國內最大的醫用敷料出口生產商，2019 年之前公司約90%的收入均銷往國外市場。但2020 年以來，公司的國內市場業務也陸續取得發展，目前產品已覆蓋全國範圍內北京301 醫院、中日友好醫院、武漢協和等多家醫院與藥店，實現了收入結構的優化。
與國藥器械簽署協議，進一步打開國內市場。 2020 年3 月，公司與國藥器械簽署《戰略合作框架協議》，計劃共同投資設立合資公司；5 月，國藥集團奧美（湖北）醫療有限公司成立，總經理為公司實際控制人之一的崔輝。目前，雙方正在積極推進戰略合作協議的具體落實，同時奧美醫療也已成為國藥器械法國口罩項目的主要供應商。我們認為戰略合作協議後續將進一步幫助奧美醫療打開國內市場。
在建感染防護用品生產項目，產品可對標3M 等國際品牌。 2020 年5 月，公司股東大會審議通過了《關於投資建設奧美醫療疾控防護用品生產基地並設立全資子公司的議案》，擬以10 億元資金投資新建疾控防護用品生產基地，引進全球最先進的基材生產設備，並配套定製的自動化、智能化成品深加工生產線，實現感染防護產品的全產業鏈覆蓋。該項目的主要基材生產設備採用目前全球範圍內最先進的生產線，因此產成品品質將可直接對標3M、霍尼韋爾等國際知名品牌。
疫情擴張醫用防護品儲備需求。以口罩為例，疫情之前，口罩的需求呈現季節性，一般是流感、防塵時才會大量使用；但疫情之後國內醫院佩戴口罩、日常生活中民眾戴口罩的意識均有所加強，以及政府儲備的持續需求持續擴張等，口罩儲備未來將成為常態。同理，防護服、隔離衣、手術衣等其他防護用品在疫情之後重視程度陡然提升，公司預計整體市場需求將會擴大至以前的8-10 倍。奧美醫療前期已對感控項目投資進行了公告，投資項目的相關測算所使用的數據為疫情前數據，而即使疫情得以減緩，國內市場仍有增長，因此公司產能釋放的空間很大，我們認為奧美醫療感染防護的業績還將在下半年和2021 年持續釋放。
醫療產品線的基礎上，擴充品類發展消費品業務。女性護理、母嬰用品對於原材料質量、無菌低敏等特性有嚴格的要求，與公司所從事的醫療器械行業相契合。公司深耕醫用紡織製品、醫用無紡製品二十餘年，在高端紡織產品、無紡布產品領域擁有質量優勢。目前消費品業務由全資子公司奧美生活運營，擁有“尚棉紀”、“安織愛”等品牌，產品在天貓、京東上均有旗艦店銷售。
醫用敷料行業集中度有望進一步提高，龍頭企業將持續受益。根據公司2020 年半年報引用Freedonia 數據，預測到2020年全球繃帶及醫用敷料市場規模將達到244 億美元，2025 年則可達313 億美元。目前國內醫用敷料市場頭部公司的市佔率較低，未來行業集中度有望提升，而奧美醫療這類龍頭企業將從中持續受益。我們認為原因主要包括：1）行業准入門檻提高，劣勢企業將被淘汰；2）國內勞動力成本、運輸成本攀升，行業利潤空間被壓縮，而奧美醫療擁有全產業鏈和規模化生產優勢，可有效控制成本、佔領市場高地；3）隨着行業發展，新型高端敷料需求將持續擴張，中小企業難以承擔高端產品研發和臨牀試驗需要的大量人力、物力和財力。
國內品牌影響力持續擴大。疫情期間，公司產品質量受到消費者和國家認可，在防疫領域持續擴大品牌影響力：2020 年第二季度起，公司醫用外科口罩、兒童口罩陸續進入藥店等零售市場，並率先在全市場推出單片滅菌包裝的醫用外科口罩，廣受市場好評；2020 年兩會期間，國藥器械可來福口罩作為兩會專用防護物資，供兩會委員在會議期間佩戴使用，奧美醫療作為生產企業承擔了大部分供應任務；疫情期間，奧美醫療的口罩等感染防護產品，多次作為官方援外物資運往法國、巴基斯坦、馬來西亞等地，支援海外抗疫工作。
盈利預測及估值。我們看好公司全產業鏈的生產優勢，和國內市場感染防護產品線的發展，預測2020-2022 年EPS 分別為0.95 元、1.08 元和1.17 元，給予公司2020 年34-36 倍PE 估值，對應合理價值區間32.3 元-34.2 元，維持“優於大市”評級。
風險提示。宏觀經濟波動風險，匯率波動風險，產品創新轉型風險，疫情導致國際市場不及預期。
