公司公布2020 年半年报。2020H1 公司实现营业收入5.73 亿元（-7.46%），归母净利润9133 万元（-4.53%），扣非归母净利润8979 万元（+3.78%）。其中Q2 单季扣非归母净利润4686 万元（同比+11%、环比+9%）。尽管各项业务均受到疫情影响，公司上半年仍实现了业绩增长，在诸多利好因素下公司成长有望加速。
车牌膜：逆势增长，增量发展空间打开。20H1 车牌膜营收1.26亿元（+17%），毛利率49.76%（-3.88pct）。面对汽车市场Q1 的低迷，公司提升车牌膜品质、改革生产工艺，积极参与新车牌样式设计，Q2 快速复苏。后续新能源车牌、电动自行车车牌、临时车牌、新制式车牌等仍将带来较大增量市场空间。
微棱镜膜：基建恢复后国产替代加速。20H1 微棱镜膜营收1.12亿（-16%），毛利率55.05%（-2.40pct）。Q1 部分省份客户停工对公司有所影响。随着道路建设恢复，以及疫情阻断全球产业链供应，公司下半年有望快速提升国产替代率和市占率。
华威新材：上半年略有下滑，新客户与新产品助力未来成长。20H1LCD 背光模组材料营收1.17 亿元（-16%）， 毛利率17.70%（-4.09pct），华威实现净利润732 万元（-15%）。下半年华威有望重回增长：①增光膜去年成功进入海信体系，并向平板电脑、显示器等中小尺寸应用领域开拓；②量子点膜继续拓展客户和原材料供应商，优化良率；③复合膜项目预计下半年释放产能；④大尺寸面板价格回升，产业链景气度提高。
其他新材料业务稳步发展。铝塑膜提升良率，巩固中高端3C 客户，储备动力客户，毛利率大幅提升13.52pct。PC/PMMA 复合膜外销测试情况好于预期，目前已经实现小批量订单。
投资建议： 我们预测公司2020/21/22 年归母净利润2.41/3.47/4.42 亿元，EPS 0.39/0.56/0.71 元，对应现价PE23.5/16.3/12.8 倍，维持“买入”评级。
风险提示：进口替代、客户认证、新产品放量进度不达预期
公司公佈2020 年半年報。2020H1 公司實現營業收入5.73 億元（-7.46%），歸母淨利潤9133 萬元（-4.53%），扣非歸母淨利潤8979 萬元（+3.78%）。其中Q2 單季扣非歸母淨利潤4686 萬元（同比+11%、環比+9%）。儘管各項業務均受到疫情影響，公司上半年仍實現了業績增長，在諸多利好因素下公司成長有望加速。
車牌膜：逆勢增長，增量發展空間打開。20H1 車牌膜營收1.26億元（+17%），毛利率49.76%（-3.88pct）。面對汽車市場Q1 的低迷，公司提升車牌膜品質、改革生產工藝，積極參與新車牌樣式設計，Q2 快速復甦。後續新能源車牌、電動自行車車牌、臨時車牌、新制式車牌等仍將帶來較大增量市場空間。
微稜鏡膜：基建恢復後國產替代加速。20H1 微稜鏡膜營收1.12億（-16%），毛利率55.05%（-2.40pct）。Q1 部分省份客户停工對公司有所影響。隨着道路建設恢復，以及疫情阻斷全球產業鏈供應，公司下半年有望快速提升國產替代率和市佔率。
華威新材：上半年略有下滑，新客户與新產品助力未來成長。20H1LCD 背光模組材料營收1.17 億元（-16%）， 毛利率17.70%（-4.09pct），華威實現淨利潤732 萬元（-15%）。下半年華威有望重回增長：①增光膜去年成功進入海信體系，並向平板電腦、顯示器等中小尺寸應用領域開拓；②量子點膜繼續拓展客户和原材料供應商，優化良率；③複合膜項目預計下半年釋放產能；④大尺寸面板價格回升，產業鏈景氣度提高。
其他新材料業務穩步發展。鋁塑膜提升良率，鞏固中高端3C 客户，儲備動力客户，毛利率大幅提升13.52pct。PC/PMMA 複合膜外銷測試情況好於預期，目前已經實現小批量訂單。
投資建議： 我們預測公司2020/21/22 年歸母淨利潤2.41/3.47/4.42 億元，EPS 0.39/0.56/0.71 元，對應現價PE23.5/16.3/12.8 倍，維持“買入”評級。
風險提示：進口替代、客户認證、新產品放量進度不達預期
