1H20 业绩符合我们预期
公司公布1H20 业绩：收入125.5 亿元，同比-29.7%，环比-41.5%；归母净利润3.3 亿元，对应每股盈利0.21 元，同比-28.6%，环比-32.3%，符合预期。营收与盈利下降主要是因为疫情影响导致纺织服装出口贸易大幅下降。
2Q20 收入65.6 亿元，同比-31.6%，环比+9.2%；归母净利润1.65亿元，同比-31.8%，环比+0.9%。毛利率环比增长1.6ppt 至15%。
发展趋势
电解液等锂电材料业务量稳价跌，下半年行业盈利中枢有望企稳。
公司化工业务1H20 营收为7.0 亿元，同比下降15.9%。公司化工业务方面盈利下滑主要是因为上半年新能源汽车销量不佳，电解液材料价格下滑。上周末磷酸铁锂电解液价格为3 万元/吨，较年初下降了10.4%。随着下半年新能源汽车销量恢复，电解液等材料价格有望企稳。
纺织服装出口贸易业务受疫情影响严重，加速转向世界供应链整合。公司贸易业务1H20 营收为118.2 亿元，同比下降30.4%。主要由于疫情影响国际市场需求疲软以及自19 年以来中美贸易摩擦使得部分订单向海外转移。未来公司将加速海外布局，缅甸服装产业基地等项目持续推进。下半年海外疫情有所恢复，我们预计贸易业务将企稳回升。
子公司瑞泰新能源拟分拆上市，聚焦锂电新材料业务。4 月公司发布公告拟将子公司瑞泰新能源分拆至创业板上市，聚焦化工新材料与新能源业务。主要生产锂离子电池电解液和硅烷偶联剂的子公司瑞泰新能源1H20 营收6.0 亿元，同比下降16.1%；主要生产电子化学品的子公司超威新材料1H20 营收0.7 亿元，同比增长5.4%。
盈利预测与估值
由于疫情影响服装出口贸易业务以及中美贸易摩擦使得部分订单向海外转移，我们下调2020/2021 年净利润15.7%/1.8%至8.06 亿元/9.61 亿元。当前股价对应2020/2021 年13.1 倍/11.0 倍市盈率。
维持跑赢行业评级和8.00 元目标价，对应15.5 倍2020 年市盈率和13.0 倍2021 年市盈率，较当前股价有18.5%的上行空间。
风险
海外疫情反复，中美贸易摩擦加剧。
1H20 業績符合我們預期
公司公佈1H20 業績：收入125.5 億元，同比-29.7%，環比-41.5%；歸母淨利潤3.3 億元，對應每股盈利0.21 元，同比-28.6%，環比-32.3%，符合預期。營收與盈利下降主要是因爲疫情影響導致紡織服裝出口貿易大幅下降。
2Q20 收入65.6 億元，同比-31.6%，環比+9.2%；歸母淨利潤1.65億元，同比-31.8%，環比+0.9%。毛利率環比增長1.6ppt 至15%。
發展趨勢
電解液等鋰電材料業務量穩價跌，下半年行業盈利中樞有望企穩。
公司化工業務1H20 營收爲7.0 億元，同比下降15.9%。公司化工業務方面盈利下滑主要是因爲上半年新能源汽車銷量不佳，電解液材料價格下滑。上週末磷酸鐵鋰電解液價格爲3 萬元/噸，較年初下降了10.4%。隨着下半年新能源汽車銷量恢復，電解液等材料價格有望企穩。
紡織服裝出口貿易業務受疫情影響嚴重，加速轉向世界供應鏈整合。公司貿易業務1H20 營收爲118.2 億元，同比下降30.4%。主要由於疫情影響國際市場需求疲軟以及自19 年以來中美貿易摩擦使得部分訂單向海外轉移。未來公司將加速海外佈局，緬甸服裝產業基地等項目持續推進。下半年海外疫情有所恢復，我們預計貿易業務將企穩回升。
子公司瑞泰新能源擬分拆上市，聚焦鋰電新材料業務。4 月公司發佈公告擬將子公司瑞泰新能源分拆至創業板上市，聚焦化工新材料與新能源業務。主要生產鋰離子電池電解液和硅烷偶聯劑的子公司瑞泰新能源1H20 營收6.0 億元，同比下降16.1%；主要生產電子化學品的子公司超威新材料1H20 營收0.7 億元，同比增長5.4%。
盈利預測與估值
由於疫情影響服裝出口貿易業務以及中美貿易摩擦使得部分訂單向海外轉移，我們下調2020/2021 年淨利潤15.7%/1.8%至8.06 億元/9.61 億元。當前股價對應2020/2021 年13.1 倍/11.0 倍市盈率。
維持跑贏行業評級和8.00 元目標價，對應15.5 倍2020 年市盈率和13.0 倍2021 年市盈率，較當前股價有18.5%的上行空間。
風險
海外疫情反覆，中美貿易摩擦加劇。
