事件概述
公司发布2020 年中报，上半年实现营业收入6.64 亿元，同比增长0.63%；实现归母净利润2907.27 万元，同比增长30.04% ； 实现扣费后归母净利润2397.89 万元， 同比增长16.90%；基本每股收益0.07 元。
分析判断：
银行IT 收入快速复苏，旺盛订单有望支撑下半年表现超预期
收入端来看，公司实现营业收入6.64 亿元，同比增长0.63%，表现相对平稳。公司在Q2 开启全面复工复产后，收入端随之复苏，Q2 单季实现营收4.48 亿元，同比大增30.61%，基本弥补了Q1 拖累（同比-31.86%）。具体来看，银行IT 相关的系统集成和软件业务有所分化，前者在上半年贡献2.51 亿元，同比增长27.56%，判断头部大行客户贡献超预期大单是主因；后者贡献2.09 亿元，同比下滑16.34%，软件实施及收入确认仍有延后，大概率将在Q3 开始逐步体现。值得注意的是，产业调研经验显示年初以来银行客户的软件订单需求十分旺盛，判断H1 公司新增订单仍被低估。当前银行IT 需求扩张主要有三方面支撑因素：1）银行分布式核心系统升级浪潮正在开启，核心系统改造带动六大外围系统跟进配套改造，合计增量超过500 亿，2020 年已经开始逐步释放；2）中美博弈背景下，自主可控成为大趋势，金融信创推动力度较大，进一步带来国产替代需求；3）银行IT 的（硬件）投资周期为4-7年，距离上一轮景气低点2013 年已经过去7 年，当前正在迎来新的高景气起点。除此以外，考虑到与公司关系密切的建设银行、建信金科在本轮银行IT 新周期中的活跃输出，判断公司获得显著优于行业的业务增量，全年业绩有望超预期。
加码研发迭代新品，移动互联业务加速布局
2019 年公司已经大举加码研发，全年研发投入同比大增29.14%，而2020H 在疫情影响较大的情况下研发投入依旧增长6.31%，显示公司加速迭代新品的决心。近一年的研发成果包括新信贷业务系统开发（已应用于邮储银行等）、核心业务系统优化（其中数据迁移平台已应用于国开行等）、睿民票付通（已应用于浦发银行等），预计部分新品将在下半年逐步兑现业绩。此外， 公司将于下半年落实非公开股票发行， 募资总额约45,002.57 万元，主要用于研发基于分布式架构的智能金融解决方案，将进一步深化金融IT 的技术优势与产品优势。另一方面，多元化竞争策略下公司移动互联网布局亦有亮点，尽管业务收入短期承压（同比-21.78%），但旗下快读科技正在快速进行国际化布局。快读主营移动端广告营销，瞄准类长尾流量流量，广泛覆盖下游媒体资源，其移动广告营销解决方案在业内享有较高口碑，有望在2020 年逐步参与头部互联网厂商的国际化战略布局。
数字货币受益标的，有望参与银行侧系统改造2020 年不仅是新一轮银行IT 投资景气周期的起点，同时也是央行数字货币（DCEP）的奠基之年，DCEP 带来的银行IT系统改造需求将为行业带来变革性机遇。我们在《数字货币总篇：基于纸币替代的空间与框架》中认为：DCEP 将主要在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的IT 改造、运维需求。而银行侧系统是数字货币生态的改造重点，预计属于有条件招标，对于符合资质的银行IT 服务商而言，开放市场规模巨大，估算银行侧IT 系统对应空间有望达936 亿元/年，头部的银行IT 厂商有望脱颖而出。我们认为公司作为行业第一梯队竞争者，同时坐拥大量中大型优质银行客户，仍有望在后续深度参与数字货币带来银行侧业务（如核心系统接口改造等），分享行业技术变革红利。
投资建议
盈利预测方面维持不变，预计2020-2022 年公司营收将实现27.2%/24.0%/22.5%的同比增长；2020-2022 年归母净利润实现36.4%/29.4%/27.2%的同比增长。预计2020-2022 年归母净利润分别为1.82/2.36/3.00 亿元， 对应EPS 分别为0.41/0.53/0.67 元。公司是近年来快速增长的银行IT 厂商，综合实力较强。考虑到银行IT 投资景气度上行、大型银行及科技子公司带来增量等因素，公司全年业绩有望持续高增长，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧，下游银行IT 投入预算超预期波动，央行数字货币落地进展不及预期，创新业务推进不及预期。
事件概述
公司發佈2020 年中報，上半年實現營業收入6.64 億元，同比增長0.63%；實現歸母淨利潤2907.27 萬元，同比增長30.04% ； 實現扣費後歸母淨利潤2397.89 萬元， 同比增長16.90%；基本每股收益0.07 元。
分析判斷：
銀行IT 收入快速復甦，旺盛訂單有望支撐下半年表現超預期
收入端來看，公司實現營業收入6.64 億元，同比增長0.63%，表現相對平穩。公司在Q2 開啟全面復工復產後，收入端隨之復甦，Q2 單季實現營收4.48 億元，同比大增30.61%，基本彌補了Q1 拖累（同比-31.86%）。具體來看，銀行IT 相關的系統集成和軟件業務有所分化，前者在上半年貢獻2.51 億元，同比增長27.56%，判斷頭部大行客户貢獻超預期大單是主因；後者貢獻2.09 億元，同比下滑16.34%，軟件實施及收入確認仍有延後，大概率將在Q3 開始逐步體現。值得注意的是，產業調研經驗顯示年初以來銀行客户的軟件訂單需求十分旺盛，判斷H1 公司新增訂單仍被低估。當前銀行IT 需求擴張主要有三方面支撐因素：1）銀行分佈式核心系統升級浪潮正在開啟，核心系統改造帶動六大外圍系統跟進配套改造，合計增量超過500 億，2020 年已經開始逐步釋放；2）中美博弈背景下，自主可控成為大趨勢，金融信創推動力度較大，進一步帶來國產替代需求；3）銀行IT 的（硬件）投資週期為4-7年，距離上一輪景氣低點2013 年已經過去7 年，當前正在迎來新的高景氣起點。除此以外，考慮到與公司關係密切的建設銀行、建信金科在本輪銀行IT 新週期中的活躍輸出，判斷公司獲得顯著優於行業的業務增量，全年業績有望超預期。
加碼研發迭代新品，移動互聯業務加速佈局
2019 年公司已經大舉加碼研發，全年研發投入同比大增29.14%，而2020H 在疫情影響較大的情況下研發投入依舊增長6.31%，顯示公司加速迭代新品的決心。近一年的研發成果包括新信貸業務系統開發（已應用於郵儲銀行等）、核心業務系統優化（其中數據遷移平臺已應用於國開行等）、睿民票付通（已應用於浦發銀行等），預計部分新品將在下半年逐步兑現業績。此外， 公司將於下半年落實非公開股票發行， 募資總額約45,002.57 萬元，主要用於研發基於分佈式架構的智能金融解決方案，將進一步深化金融IT 的技術優勢與產品優勢。另一方面，多元化競爭策略下公司移動互聯網布局亦有亮點，儘管業務收入短期承壓（同比-21.78%），但旗下快讀科技正在快速進行國際化佈局。快讀主營移動端廣告營銷，瞄準類長尾流量流量，廣泛覆蓋下游媒體資源，其移動廣告營銷解決方案在業內享有較高口碑，有望在2020 年逐步參與頭部互聯網廠商的國際化戰略佈局。
數字貨幣受益標的，有望參與銀行側系統改造2020 年不僅是新一輪銀行IT 投資景氣週期的起點，同時也是央行數字貨幣（DCEP）的奠基之年，DCEP 帶來的銀行IT系統改造需求將為行業帶來變革性機遇。我們在《數字貨幣總篇：基於紙幣替代的空間與框架》中認為：DCEP 將主要在央行側、銀行側、公眾側三個領域帶來巨大的IT 改造、運維需求。而銀行側系統是數字貨幣生態的改造重點，預計屬於有條件招標，對於符合資質的銀行IT 服務商而言，開放市場規模巨大，估算銀行側IT 系統對應空間有望達936 億元/年，頭部的銀行IT 廠商有望脱穎而出。我們認為公司作為行業第一梯隊競爭者，同時坐擁大量中大型優質銀行客户，仍有望在後續深度參與數字貨幣帶來銀行側業務（如核心系統接口改造等），分享行業技術變革紅利。
投資建議
盈利預測方面維持不變，預計2020-2022 年公司營收將實現27.2%/24.0%/22.5%的同比增長；2020-2022 年歸母淨利潤實現36.4%/29.4%/27.2%的同比增長。預計2020-2022 年歸母淨利潤分別為1.82/2.36/3.00 億元， 對應EPS 分別為0.41/0.53/0.67 元。公司是近年來快速增長的銀行IT 廠商，綜合實力較強。考慮到銀行IT 投資景氣度上行、大型銀行及科技子公司帶來增量等因素，公司全年業績有望持續高增長，維持“買入”評級。
風險提示
行業競爭加劇，下游銀行IT 投入預算超預期波動，央行數字貨幣落地進展不及預期，創新業務推進不及預期。
