板式家具机械领军企业，布局IDC 运营成效显著。
（1）公司自成立以来，一直专注于板式家具生产线成套设备的研发、生产和销售，在板式家具机械研发生产上已经积累了二十四年的行业经验，部分产品已达到国际同类产品先进水平，完全可以替代进口设备。此外，公司于2018年3 月并购唯一网络100%股权进军IDC 及云计算相关服务领域，目前已形成双主业共同发展的业务格局。
（2）2019 年，受益专用设备市场的好转及市场对IDC 综合服务需求的提升，公司的业绩迎来较大幅度的提升，其中，IDC 综合服务收入达到6.1 亿元，同比增长160.0%。我们认为，随着唯一网络持续拓展大客户业务，公司业绩有望实现持续增长。
家具行业边际改善较好，公司设备业务现金牛特征凸显。
（1）家具板块属后地产耐用消费品，受到房地产滞后销售周期的影响，预计2020 年将迎来持续交付期，带动家具制造行业发展。根据中国产业信息网预计，到2024 年我国家具行业市场规模将超过1 万亿元。
（2）家具个性化、时尚化需求带动下，我国定制家具行业快速发展，带动设备柔性化生产需求。同时，由于人力成本增加，家具制造自动化需求提升，带动相关自动化设备投资。随着家具行业智能化设备需求的进一步提升，公司家具机械收入有望进一步增厚。
（3）公司是国内板式家具生产设备的领军企业，在行业中处于领先地位。随着行业逐渐趋于成熟，投资增速趋缓，不需要大规模的资本性投入，专用设备业务成为公司现金牛业务，为公司拓展IDC 业务提供了充足资金。
IDC 市场快速增长，唯一网络前景可期。
（1）中国IDC 圈研究中心预计到2022 年中国IDC 市场规模将达到3200 亿元，未来三年的复合增速将达26.9%。5G 和数据中心“新基建”的建设有望持续助推IDC 行业发展；5G 带动数据中心流量爆发，数据中心重要性凸显，未来逐步向更大规模的趋势发展。
（2）边缘计算是一种尽量靠近终端的小型数据中心，具备高性价比、减少延时、安全合规等核心优势，其广泛应用于工业互联网、车联网等领域。根据IDC 新闻网的数据，到2022 年边缘计算市场的价值将达到67.2 亿美元。边缘计算的崛起，将带动数据中心走向“云边端”时代。
（3）唯一网络成立于2006 年，目前已成长为国内知名的云服务综合解决方案提供商。2019 年，唯一网络实现营收5.1 亿元，同比增长78.5%；实现归母净利润9040.3 万元，同比增长25.8%；超额完成业绩承诺。数据中心机柜建设方面，公司未来的建设目标是达到15000-20000 个，重点在北京、上海、深圳及东莞布局。唯一网络地处东莞，毗邻深圳，区位优势明显，未来发展可期。
首次覆盖，给予“买入”评级。公司已经形成家具机械+IDC 业务的双主业格局，均具备成长空间。我们预计公司2020-2022 年的归母净利润分别为2.57、3.52、4.45 亿元。我们分别用PE 模型、EV/EBITDA 模型对公司进行估值分析。
（1）使用PE 模型对公司各板块业务进行估值。公司业务分为板式家具机械和IDC 运营业务，其中，板式家具机械业务方面，可比公司PE 约为15，对应公司板式家具机械业务2022 年市值约30 亿元；IDC 运营业务方面，看好新基建背景下，5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进程。公司该业务的可比公司平均PE（2022E）约为37，据此测算，公司2022 年IDC 运营业务合理市值约100 亿元，叠加板式家具机械业务，公司整体市值有望超过130亿元。
（2）IDC 机柜在交付之后会产生大量折旧费用，短期净利润较低，所以使用EV/EBITDA 模型对IDC 业务进行估值。假设条件：①公司采用非公开发行募资7.9 亿元建设沙田绿色工业云数据产业基地，叠加每年专业设备现金盈利，预计可以满足未来机柜建设投资，所以假设公司不再扩大债务比例，债务净额占公司价值（EV）比例在历史水平20-30%之间；②假设IDC 业务2020 年净利率17%左右（唯一网络历史净利率在17-30%之间，同行历史净利率在11-22%之间），税率为15%，可测算2020 年公司IDC 运营业务EBITDA 约为3.26 亿元。可比公司平均EV/EBIT（2020E）约为34 倍，可得IDC 运营业务远期EV 约110 亿元，扣除20-30%的债务净额/EV，该业务合理市值约为78-90亿元。
（3）综上，运用PE 模型及EV/EBIT 模型均可得到公司远期合理市值有望超100 亿元，对比公司当前市值，仍有较大提升空间；首次覆盖，给予“买入”
评级。
风险提示：家具机械行业增长不及预期，IDC 行业竞争日趋激烈，公司家具机械业务和唯一网络业务协同不及预期，应收账款回收风险，估值的风险等。
板式傢俱機械領軍企業，佈局IDC 運營成效顯著。
（1）公司自成立以來，一直專注於板式傢俱生產線成套設備的研發、生產和銷售，在板式傢俱機械研發生產上已經積累了二十四年的行業經驗，部分產品已達到國際同類產品先進水平，完全可以替代進口設備。此外，公司於2018年3 月併購唯一網絡100%股權進軍IDC 及雲計算相關服務領域，目前已形成雙主業共同發展的業務格局。
（2）2019 年，受益專用設備市場的好轉及市場對IDC 綜合服務需求的提升，公司的業績迎來較大幅度的提升，其中，IDC 綜合服務收入達到6.1 億元，同比增長160.0%。我們認為，隨着唯一網絡持續拓展大客户業務，公司業績有望實現持續增長。
傢俱行業邊際改善較好，公司設備業務現金牛特徵凸顯。
（1）傢俱板塊屬後地產耐用消費品，受到房地產滯後銷售週期的影響，預計2020 年將迎來持續交付期，帶動傢俱製造行業發展。根據中國產業信息網預計，到2024 年我國傢俱行業市場規模將超過1 萬億元。
（2）傢俱個性化、時尚化需求帶動下，我國定製傢俱行業快速發展，帶動設備柔性化生產需求。同時，由於人力成本增加，傢俱製造自動化需求提升，帶動相關自動化設備投資。隨着傢俱行業智能化設備需求的進一步提升，公司傢俱機械收入有望進一步增厚。
（3）公司是國內板式傢俱生產設備的領軍企業，在行業中處於領先地位。隨着行業逐漸趨於成熟，投資增速趨緩，不需要大規模的資本性投入，專用設備業務成為公司現金牛業務，為公司拓展IDC 業務提供了充足資金。
IDC 市場快速增長，唯一網絡前景可期。
（1）中國IDC 圈研究中心預計到2022 年中國IDC 市場規模將達到3200 億元，未來三年的複合增速將達26.9%。5G 和數據中心“新基建”的建設有望持續助推IDC 行業發展；5G 帶動數據中心流量爆發，數據中心重要性凸顯，未來逐步向更大規模的趨勢發展。
（2）邊緣計算是一種儘量靠近終端的小型數據中心，具備高性價比、減少延時、安全合規等核心優勢，其廣泛應用於工業互聯網、車聯網等領域。根據IDC 新聞網的數據，到2022 年邊緣計算市場的價值將達到67.2 億美元。邊緣計算的崛起，將帶動數據中心走向“雲邊端”時代。
（3）唯一網絡成立於2006 年，目前已成長為國內知名的雲服務綜合解決方案提供商。2019 年，唯一網絡實現營收5.1 億元，同比增長78.5%；實現歸母淨利潤9040.3 萬元，同比增長25.8%；超額完成業績承諾。數據中心機櫃建設方面，公司未來的建設目標是達到15000-20000 個，重點在北京、上海、深圳及東莞佈局。唯一網絡地處東莞，毗鄰深圳，區位優勢明顯，未來發展可期。
首次覆蓋，給予“買入”評級。公司已經形成傢俱機械+IDC 業務的雙主業格局，均具備成長空間。我們預計公司2020-2022 年的歸母淨利潤分別為2.57、3.52、4.45 億元。我們分別用PE 模型、EV/EBITDA 模型對公司進行估值分析。
（1）使用PE 模型對公司各板塊業務進行估值。公司業務分為板式傢俱機械和IDC 運營業務，其中，板式傢俱機械業務方面，可比公司PE 約為15，對應公司板式傢俱機械業務2022 年市值約30 億元；IDC 運營業務方面，看好新基建背景下，5G 網絡、數據中心等新型基礎設施建設進程。公司該業務的可比公司平均PE（2022E）約為37，據此測算，公司2022 年IDC 運營業務合理市值約100 億元，疊加板式傢俱機械業務，公司整體市值有望超過130億元。
（2）IDC 機櫃在交付之後會產生大量折舊費用，短期淨利潤較低，所以使用EV/EBITDA 模型對IDC 業務進行估值。假設條件：①公司採用非公開發行募資7.9 億元建設沙田綠色工業雲數據產業基地，疊加每年專業設備現金盈利，預計可以滿足未來機櫃建設投資，所以假設公司不再擴大債務比例，債務淨額佔公司價值（EV）比例在歷史水平20-30%之間；②假設IDC 業務2020 年淨利率17%左右（唯一網絡歷史淨利率在17-30%之間，同行歷史淨利率在11-22%之間），税率為15%，可測算2020 年公司IDC 運營業務EBITDA 約為3.26 億元。可比公司平均EV/EBIT（2020E）約為34 倍，可得IDC 運營業務遠期EV 約110 億元，扣除20-30%的債務淨額/EV，該業務合理市值約為78-90億元。
（3）綜上，運用PE 模型及EV/EBIT 模型均可得到公司遠期合理市值有望超100 億元，對比公司當前市值，仍有較大提升空間；首次覆蓋，給予“買入”
評級。
風險提示：傢俱機械行業增長不及預期，IDC 行業競爭日趨激烈，公司傢俱機械業務和唯一網絡業務協同不及預期，應收賬款回收風險，估值的風險等。
