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聚飞光电(300303):背光封装龙头 MINI LED蓄势待发

聚飛光電(300303):背光封裝龍頭 MINI LED蓄勢待發

華安證券 ·  2020/08/20 00:00  · 研報

主要觀點:

背光龍頭,主營規模增速快

GGII 數據顯示,2019 年中國LED 封裝產值達到1130 億元,同比增長17.71%,2012 年以來CAGR 16.12%。公司營收由2010 年2.88 億增長至2019 年25.06 億元,九年間CAGR 27.19%。2019 年度背光LED 器件佔公司營收76.54%,公司LED 背光封裝生產量全球最大,中小尺寸銷售額全球第二,小尺寸背光中國市場佔有率排名第一。我們認為,公司未來業務中小尺寸穩步增長,中尺寸有望上量,大尺寸空間可期。

經營穩健,財務數據質量高

公司立足深圳、惠州、蕪湖三大基地,積極拓展海外市場,切入國際巨頭供應鏈,近兩年海外營收增速均保持20%以上。公司資產規模穩步增長,債務結構合理,研發投入常年保持約4%營收佔比。在產能利用率、產品良率、毛利率、淨資產收益率、存貨管理和償債能力等方面長期處於同行業領先水平。

蓄勢待發,MINI LED 爆發中受益

Mini LED 背光具有精細分區功能,結合區域調光技術(Local Dimming)、量子點(QD)技術,能夠全面提升LCD 顯示畫質,具有節能、輕薄、散熱均勻、色域廣、對比度高、使用壽命長等優點。蘋果iMac 和iPad 導入Mini LED 呼之欲出,首款應用Mini LED 背光的產品或在今年第四季度上市。Android 陣營亦加速推出Mini LED 背光產品,Mini LED 有望進入大規模商用。我們預計,2021、2022 年全球Mini LED 應用產值將分別達到65 億元和97.5 億元。公司作為小尺寸背光龍頭,在Mini LED佈局較早,有望充分受益Mini LED 背光應用爆發。

未雨綢繆,橫向開拓新增長

公司未雨綢繆,積極佈局LED 汽車照明和光學膜業務。LEDinside 預測,2020 年國內車用LED 產值將達到92 億元。與傳統鹵素燈、氙氣燈相比,LED 車燈體積小、響應時間快、發光效率高、可靠性高。公司產品於2018 年順利通過國際汽車電子協會AEC-Q102 可靠性質量驗證,目前已進入眾多車用模組廠供應鏈體系。2016 年以來,公司光學膜產銷量保持較高增速。光學膜在背光模組中具有重要地位,公司光學膜產品主要用於小尺寸液晶屏增量均光顯示,是現有主營業務的橫向延伸,與主營業務共享客户資源,可實現協同效應。

投資建議

我們預計2020-2022 年,公司營業收入22.13/27.93/32.76 億元,歸母淨利潤2.97/3.83/4.56 億元,EPS 0.23/0.30/0.36 元,PE 27.90/21.65/18.20倍。首次覆蓋,給予公司“買入”評級。

風險提示

Mini LED 滲透不及預期;疫情影響超預期,手機、電視、PC 等消費電子需求不振;LED 封裝行業同業競爭加劇。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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