20H1 归母净利润0.76 亿元，同比增加5.09%

　　公司发布2020 半年报，2020H1 实现营收2.88 亿元，同比减少2.23%；营收同比减少主要是受新冠疫情影响，公司汽车用磁体销售收入同比减少所致；20H1 归母净利润0.76 亿元，同比增加5.09%，主要由于公司加强了成本管控，部分产品毛利率同比上升。公司作为全球粘结钕铁硼龙头，我们预计汽车和节能电机用磁体销量稳步增加，同时钐钴磁体和热压磁体销售放量、营收占比有望进一步提升，我们预计20-22 年EPS 分别为0.48/0.51/0.55 元，维持“增持”评级。

　　汽车磁体需求下滑，积极开拓其他市场，控制原料价格波动影响20H1 粘结钕铁硼磁体营收2.69 亿元，同比减少3.13%，毛利率36.85%，同比增加2.80pct。由于新冠疫情的影响，报告期公司汽车用磁体下游需求同比下滑，导致磁材销量同比下滑。对此，公司通过大力开拓其他产品的市场，以减少汽车用磁体销售收入下降给公司带来的影响，确保公司生产经营的稳定；同时加强成本管控，部分产品毛利率同比提升。据百川资讯，20H1 氧化镨钕/氧化铽/氧化镝均价为28.19/395.00/181.06 万元/吨，同比增加-7.22%/21.98%/20.08%；20H1 稀土价格先小幅下降后上升；公司积极与上下游协商原材料及产品价格，减少稀土价格波动对经营的影响。

　　新型磁体订单波动，长期看产能利用率有望进一步释放20H1 公司热压磁体营收0.11 亿元，同比增加27.06%，毛利率46.64%；钐钴磁体营收0.08 亿元，同比减少2.84%，毛利率39.72%。报告期“钐钴磁体项目”实现效益103.52 万元，“热压磁体项目”实现效益209.82万元。 钐钴磁体具有高磁性、低温度系数和耐腐蚀等特性，在航空航天、军事装备等领域应用广泛。热压磁体可替代部分烧结磁体，主要用在汽车EPS、电动工具、伺服电机等各类高效节能电机领域。钐钴磁体和热压磁体项目建设已实施完成；公司致力于降低其生产成本，我们认为，一旦打破技术降本的瓶颈，产能利用率有望进一步释放。

　　全球粘结钕铁硼龙头，新品有望稳定放量，“增持”评级我们维持原有盈利预测，预计20-22 年营收6.06/6.53/7.12 亿元，归母净利润1.55/1.65/1.77 亿元。稀土永磁企业20 年Wind 一致预期PE 均值69X，考虑到粘接钕铁硼在稀土永磁中应用范围相对有限，我们按照20 年归母净利润给予40XPE，对应目标价19.20 元（前值17.27-18.22 元），“增持”评级。

　　风险提示：稀土价格大幅波动；汽车磁材、新型磁材市场拓展不及预期。