业绩总结：公司2020年上半年实现营业收入3.3亿元，同比下降66.7%；实现归母净利润-5.4 亿元，同比下降185.9%；实现扣非后归母净利润-5.5 亿元，同比下降2182.8%。

　　公司业务受疫情影响较大。影视、体育业务是公司核心业务，均受新冠疫情重大冲击，导致公司上半年业绩同比下滑。其中，体育业务分部实现营收3.4 亿元，同比减少64%，主要系2020 年欧洲杯推迟至2021 年举行，公司前期已支付费用按照合同约定在对应权益期间确认；此外东京奥运会推迟使体育营销业务无法顺利开展。2020 年上半年，公司经营性活动现金净流入2.4 亿元，较去年同期减少54%。

　　体育业务行业领先，看好2021 触底反弹。公司是国内领先的体育版权运营商和营销服务商，产业布局广泛，行业资源丰富。

　　1）核心布局版权业务，版权储备绝对领先：旗下拥有2018-2022 年欧足联国家队系列赛事、2019/2020-2024/2025 赛季西甲联赛全媒体版权、2021-2028年亚足联相关赛事全媒体版权，构筑了非常完善的版权矩阵。

　　2）产业资源领先，体育营销能力出众：深耕体育行业，在产业链上下游拥有优势资源储备，有助于体育营销业务顺利开展，曾成功运营2018 世界杯商务权益，目前核心运营亚足联相关版权，走出亚洲辐射全球。

　　公司体育业务受新冠疫情重大冲击，但随着疫情逐渐趋于稳定&体育赛事逐步复赛，公司体育业务有望在2021 年实现触底反弹。

　　积极应对行业变化，影视业务步入复苏轨道。公司影视业务已开展针对性措施，以应对新冠疫情冲击。在空档期间，公司加强行业走势研判，开展剧本改编等工作提升成果转化效率。公司后续产品计划丰富，《乌云破》、《大清相国》、《功勋》、《幸福到万家》等剧集将于年内陆续开机拍摄。

　　盈利预测与投资建议。考虑到疫情影响，我们调整公司2020-2022 年EPS 为-0.47 元、0.76 元和0.73 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：体育政策发生重大改变的风险，业务整合或不及预期的风险，行业复苏或不及预期的风险，赛事版权获取或不及预期的风险，并购项目运营或不及预期的风险。