深耕物聯網領域構築技術壁壘，聚焦智慧城市和智慧環保釋放公司增長活力。 公司自2004 年創立初期以來，經歷了初創期、發展期、轉型期和技術迭代創新期四個發展階段，擁有了自主知識產權的智能傳感器、雲連數據庫、物聯網IoT 平台及人工智能AI 算法等核心技術，打通感知層、網絡層、應用層物聯網全產業鏈條，立足智能脫硫運營、環保監控及信息化、建築智能化進一步向智慧環保及智慧城市拓展延伸，智慧環保方面目前已爲40 餘個城市提供數據運營服務，未來兩年將拓展全國117 個大氣污染防治重點治理城市及周邊；智慧城市方面將採集“視覺、聽覺、嗅覺、觸覺”等城市感知數據，打通城市管理部門數據壁壘及信息孤島，提升城市管理水平。 物聯網產業呈高速增長態勢，智慧環保及智慧城市發展空間廣闊。近幾年隨着對物聯網產業的高度重視和加以扶持，我國物聯網市場規模從2013 年的0.49 萬億元躍升至2017 年的1.19 萬億元，年複合增長率達24.75%。物聯網領域，智慧環保及智慧城市亦發展迅猛：就智慧環保而言，據前瞻測算，2010-2018 年行業複合增速達到19.31%，但對比整個萬億級的環保市場而言，智慧環保的市場規模仍然較小，未來市場增長空間巨大；就智慧城市而言，據中國智慧城市工作委員會數據，截止2017 年，我國智慧城市市場規模增至6 萬億元，預計2020 年中國智慧城市市場規模將達14.9 億元，2022年將達25 萬億元，發展潛力巨大。 經營業績穩步增長，智慧環保及智慧城市增勢亮眼。2016-2019 年，公司營業收入分別爲3.06 億元、3.32 億元、3.89 億元和5.15 億元，複合增長率達18.95%，2020 年Q1 營業收入1.37 億元，同比增長128.95%；歸屬母公司股東的淨利潤分別爲0.28 億元、0.36 億元、0.64 億元和1.19 億元，複合增長率達61.98%，2020 年Q1 歸母淨利潤爲0.27 億元，同比增長574.22%。 分業務來看，智慧環保和智慧城市兩部分業務合計收入從2016 年的0.41 億元增長到2018 年的1.41 億元，複合增長率達85.29%，增勢迅猛，未來有望成爲公司業績增長的主要動力。 公司盈利預測及投資評級：我們預計公司2020-2022 年實現歸母淨利潤1.86、3.01、4.45 億元，當前股價對應2020-2022 年PE 值分別爲53、33 和22 倍。給予“推薦”評級。 風險提示：宏觀經濟風險；客戶開拓不及預期的風險；募集資金投資項目實施風險；公司業務經營資質到期不能持續續期風險。