事件：2020 年8 月25 日晚，公司发布2020 年半年报，实现收入2.89 亿元，同比增长59.9%，实现归母净利润0.69 亿元，同比增长245.1%，实现扣非后归母净利润0.63 亿元，同比增长205.9%，中报业绩超市场预期。
智慧环保快速发力，环保精细化管控市场渗透率持续提升.公司上半年智慧环保板块实现收入2.61 亿元，同比大涨124%，占营业收入的比例达到90.6%。公司的智慧环保业务以数据运营分析为核心，通过提供多场景、多源数据的服务和动态管控，智能辅助客户（目前主要以政府客户为主）的决策。今年上半年公司综合毛利率为48.5%，环比一季度小幅下降3 个pct，经营性净现金流为-1.14 亿元，基本持平于去年同期，其原因我们分析主要由于国内城市的环保精细化管控系统依然处于渗透率较低的状态，很多城市依然需要进行前期监测硬件设备的铺设（毛利率相对运营服务低），而政府对于硬件铺设部分一般有分期付款和验收机制。智慧环保业务目前的持续扩张有望成为公司可持续业绩增长的蓄水池，我们预计，未来随着各个城市的硬件铺设完成，后端高毛利数据分析和运营将持续推升公司的整体毛利率。
大幅增加研发投入，物联网平台、AI 和大数据挖掘支撑公司业务和商业模式转型升级.公司今年上半年投入研发3,464 万元，同比大幅增长77.2%，公司物联网IoT 平台具备百万设备并发接入能力，拥有千余种通讯协议SDK库，突破了在数据采集方面的难度和门槛；持续打造AI 算法能力，在格林深瞳trilion pairs 全球目前排名第五，并成为华为的AI 合作伙伴，今年上半年新增8 项AI 发明专利，在大气污染物浓度预测算法上持续创新，力争形成全国的“环境动态一张图”，构建技术和数据的护城河，用技术支撑公司的业务和商业模式（从建设施工项目制到运营服务年费制）的转型升级。
维持“买入”评级。我们预计2020-2022 年公司实现收入7.89 亿元、11.94亿元、16.43 亿元，对应归母净利润分别为2.40 亿元、3.92 亿元、5.68 亿元。长期来看，随着政府对智慧环保信息化，尤其是可以实现多部门数据联动协作的数据运营服务的逐步重视，中性预期下我们预计公司的数据运营服务收入规模为20.9 亿元，长期市值空间有望达到251 亿元，对应12 倍PS估值。
风险提示：市场竞争加剧风险；技术革新风险；毛利率下滑的风险；假设和估计的偏差风险。
事件：2020 年8 月25 日晚，公司發佈2020 年半年報，實現收入2.89 億元，同比增長59.9%，實現歸母淨利潤0.69 億元，同比增長245.1%，實現扣非後歸母淨利潤0.63 億元，同比增長205.9%，中報業績超市場預期。
智慧環保快速發力，環保精細化管控市場滲透率持續提升.公司上半年智慧環保板塊實現收入2.61 億元，同比大漲124%，佔營業收入的比例達到90.6%。公司的智慧環保業務以數據運營分析為核心，通過提供多場景、多源數據的服務和動態管控，智能輔助客户（目前主要以政府客户為主）的決策。今年上半年公司綜合毛利率為48.5%，環比一季度小幅下降3 個pct，經營性淨現金流為-1.14 億元，基本持平於去年同期，其原因我們分析主要由於國內城市的環保精細化管控系統依然處於滲透率較低的狀態，很多城市依然需要進行前期監測硬件設備的鋪設（毛利率相對運營服務低），而政府對於硬件鋪設部分一般有分期付款和驗收機制。智慧環保業務目前的持續擴張有望成為公司可持續業績增長的蓄水池，我們預計，未來隨着各個城市的硬件鋪設完成，後端高毛利數據分析和運營將持續推升公司的整體毛利率。
大幅增加研發投入，物聯網平臺、AI 和大數據挖掘支撐公司業務和商業模式轉型升級.公司今年上半年投入研發3,464 萬元，同比大幅增長77.2%，公司物聯網IoT 平臺具備百萬設備併發接入能力，擁有千餘種通訊協議SDK庫，突破了在數據採集方面的難度和門檻；持續打造AI 算法能力，在格林深瞳trilion pairs 全球目前排名第五，併成為華為的AI 合作伙伴，今年上半年新增8 項AI 發明專利，在大氣污染物濃度預測算法上持續創新，力爭形成全國的“環境動態一張圖”，構建技術和數據的護城河，用技術支撐公司的業務和商業模式（從建設施工項目制到運營服務年費制）的轉型升級。
維持“買入”評級。我們預計2020-2022 年公司實現收入7.89 億元、11.94億元、16.43 億元，對應歸母淨利潤分別為2.40 億元、3.92 億元、5.68 億元。長期來看，隨着政府對智慧環保信息化，尤其是可以實現多部門數據聯動協作的數據運營服務的逐步重視，中性預期下我們預計公司的數據運營服務收入規模為20.9 億元，長期市值空間有望達到251 億元，對應12 倍PS估值。
風險提示：市場競爭加劇風險；技術革新風險；毛利率下滑的風險；假設和估計的偏差風險。
