投资要点
核心净利润同比增长48.8%，业绩符合预期：公司2020 上半年营业收入7.41 亿元人民币（下同），同比增长32.7%。公司核心净利润为1.36 亿元，同比增长48.8%，核心净利润率为18.4%，符合市场预期。
毛利率下降0.5 个百分点：公司2020 上半年综合毛利率为33.8%，较去年同期降低0.5 个百分点，主要由于在管面积中按包干制收费的比例上升，并且新收购项目的毛利率相对较低，导致物业管理服务的毛利率下降3 个百分点。
“三驾马车”多维度外延扩张，布局城市综合服务领域：截止2020 年6月30 日，公司的在管面积为4877 万平米，较2019 年底增长5.5%，合约面积为5923 万平米，较2019 年底增长10.1%。公司通过市场外拓、收并购和合作“三驾马车”，积极拓展独立第三方物业开发市场，综合发展多元业态。公司布局城市服务这一蓝海市场，有望驱动公司规模持续增长。
智能化解决方案业务盈利空间凸显：2020 上半年，智能化解决方案服务收入为0.73 亿元，同比增长41.6%；毛利率为32.9%，同比增加5.4 个百分点，主要由于高毛利合约数量的增加。目前佳科智能已被211 家房地产企业纳入合格供应商库，与多家TOP 20 的房企签署了2-3 年的战略合作协议，第三方项目获取能力强。
我们的观点：佳兆业美好通过市场外拓、收并购和合作“三驾马车”多维度扩张，积极拓展第三方市场，布局城市综合服务这一蓝海市场，多元业态综合发展，驱动规模稳定增长。公司独立品牌“佳科智能”受市场认可，智能化解决方案业务高速发展，规模和利润率有望持续提升。公司现金流充裕，持有净现金超过11.9 亿元，为公司未来收并购奠定良好的基础。
经过近期市场调整，公司估值目前处于较吸引的位置，建议投资者积极关注。
风险提示：业务扩张不及预期；物业管理满意度降低；物业管理费收缴率降低；物业管理费提价受阻。
投資要點
核心淨利潤同比增長48.8%，業績符合預期：公司2020 上半年營業收入7.41 億元人民幣（下同），同比增長32.7%。公司核心淨利潤為1.36 億元，同比增長48.8%，核心淨利潤率為18.4%，符合市場預期。
毛利率下降0.5 個百分點：公司2020 上半年綜合毛利率為33.8%，較去年同期降低0.5 個百分點，主要由於在管面積中按包乾制收費的比例上升，並且新收購項目的毛利率相對較低，導致物業管理服務的毛利率下降3 個百分點。
“三駕馬車”多維度外延擴張，佈局城市綜合服務領域：截止2020 年6月30 日，公司的在管面積為4877 萬平米，較2019 年底增長5.5%，合約面積為5923 萬平米，較2019 年底增長10.1%。公司通過市場外拓、收併購和合作“三駕馬車”，積極拓展獨立第三方物業開發市場，綜合發展多元業態。公司佈局城市服務這一藍海市場，有望驅動公司規模持續增長。
智能化解決方案業務盈利空間凸顯：2020 上半年，智能化解決方案服務收入為0.73 億元，同比增長41.6%；毛利率為32.9%，同比增加5.4 個百分點，主要由於高毛利合約數量的增加。目前佳科智能已被211 家房地產企業納入合格供應商庫，與多家TOP 20 的房企簽署了2-3 年的戰略合作協議，第三方項目獲取能力強。
我們的觀點：佳兆業美好通過市場外拓、收併購和合作“三駕馬車”多維度擴張，積極拓展第三方市場，佈局城市綜合服務這一藍海市場，多元業態綜合發展，驅動規模穩定增長。公司獨立品牌“佳科智能”受市場認可，智能化解決方案業務高速發展，規模和利潤率有望持續提升。公司現金流充裕，持有淨現金超過11.9 億元，為公司未來收併購奠定良好的基礎。
經過近期市場調整，公司估值目前處於較吸引的位置，建議投資者積極關注。
風險提示：業務擴張不及預期；物業管理滿意度降低；物業管理費收繳率降低；物業管理費提價受阻。
