事件：公司發佈2020 年半年報，上半年實現營業收入9.18 億元，同比增長7.30%；歸屬於上市公司股東的淨利潤6951.21 萬元，同比增長77.60%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益後的淨利潤5086.57 萬元，同比增長112.72%。 　　下游需求增加，帶動公司業績大幅改善 　　上半年甾體激素原料藥業務受下游需求增加的影響，銷量有所上升，實現收入5.87 億元，同比增長32.54%；功能性飼料添加劑實現收入0.66 億元，同比增長38.25%，主要是因爲公司提前佈局替抗市場，隨着國內禁抗政策落地，相關業務快速增長；酶製劑業務實現收入2.35 億元。下半年，預計隨着下游存欄持續回升以及公司不斷加大市場開拓力度，公司飼用酶及替抗飼料添加劑的增長有望進一步加速。 　　前瞻佈局替抗市場，政策落地引領市場高速增長2020 年限抗政策落地，替抗飼料添加劑有望迎來加速發展，未來潛在空間50-100 億。1）2018 年公司通過收購世唯科技，戰略性佈局綠色無抗藥物飼料添加劑領域。目前公司在替抗市場形成了植物提取物、替抗酶製劑、酸化劑三大類替抗產品，以及替抗複合產品解決方案“博溢康”等，其中植物提取物博落回散是公司的獨家品種。博落回散有很好的的替代抗生素效果，此前已經在歐洲有10 多年的產品銷售經驗。公司去年實現替抗產品收入近1 億元。2）多年以來，公司在農牧領域已形成了渠道優勢和品牌優勢，目前公司的國內替抗產品已進入銷售階段，預計未來將迎來高速增長。 　　以研發創新支撐發展，新業務打開增長空間 　　公司專注於生物技術研發創新，現已形成圍繞生物醫藥和生物農牧兩大應用領域的三大系列產品。在生物酶製劑領域，公司是飼用酶製劑行業的龍頭，市佔率約爲20%，未來在鞏固國內龍頭地位的同時，一方面加大出口拓展海外市場，另一方面不斷延伸到其他酶製劑領域；在甾體原料藥領域，公司已經成爲業內領先企業，未來依託公司在甾體激素關鍵中間體成本、技術優勢，有望逐步往下游延伸。面對國內飼料全面禁抗的帶來的新增替抗市場機遇，公司憑藉“重磅核心單品+優勢產品組合+深厚渠道優勢”，有望成爲國內功能性飼料添加劑領軍企業。 　　盈利預測與投資建議 　　預計2020-2022 年， 公司實現營收24.98/29.61/34.82 億元， 同增21.99%/18.52%/17.58% ， 歸母淨利潤2.04/2.99/3.80 億元， 同增60.21%/46.19%/27.32%，EPS 分別爲0.43/0.62/0.79 元，對應當前PE 分別爲34/23/18 倍，維持“買入”評級。 　　風險提示：補欄不及預期；新品推廣不及預期；疫情風險