2020 上半年收入增长23.7%至335 亿元（人民币 下同），净利润增长1.0%至51.2 亿元，较我们预期少5.1%。截至7 月底，雅居乐完成55%的销售目标。我们上调目标价，从13.71 港元上调至13.89 港元。维持买入评级。
上半年盈利温和增长。2020 上半年收入增长23.7%至335 亿元，净利润增长1.0%至51.2 亿元，较我们预期的54.0 亿元低5.1%。期内物业销售收入增长18.7%，物业管理收入更急升1.1 倍至31.8 亿元。毛利率增加4 个百分点至34.4%，但减少的其他收入拖低息税拆旧前盈利（EBIT）边际利润4 个百分点至36.5%。2020 上半年基础盈利上升32.9%至53.1 亿元，中期股息由去年同期的0.6 港元下降至期内的0.5 港元。
产品目标客户群为首置及改善型。雅居乐于2020上半年合同销售金额为551亿元，7 月份为106 亿元，已完成全年销售目标1,200 亿元的55%。公司在下半年将推出值1,650 亿元货值的物业供销售。全年推售的物业，其中89%针对首置及改善型客户群，及约43%的物业为于华东及大湾区。
应占权益土地储备4,195 万平方米。雅居乐于2020 上半年购入20 个地产项目，应占权益面积为347 万平方米。截至2020 年6 月，应占权益土地储备达4,195 万平方米，平均楼面价为每平方米3,373 元。截至2020 年6 月，公司已锁定700 万平方米的城市更新项目，总货值为2,400 亿元。
多元化业务为王牌。继2018 年2 月成功分拆雅生活（3319 HK, 买入）后，雅居乐正在推进对旗下雅城的股份分拆，并在港交所独立上市。多元化业务对公司越来越重要，雅生活的价值占我们预测2020 年的资产净值28%，而多元化业务对收入贡献由2019 上半年的9.0%上升至2020 上半年的12.6%。
未来更多的分拆将可反映雅居乐的真实价值。
上调目标价。我们维持盈利预测不变。截至2020 年6 月，已预售仍待入账的物业价值950 亿元，其中458 亿元可供并表。我们将2020 年末资产净值从27.41 港元上调至每股27.78 港元。根据对资产净值50%折让，我们将目标价从13.71 港元上调至13.89 港元。
2020 上半年收入增長23.7%至335 億元（人民幣 下同），淨利潤增長1.0%至51.2 億元，較我們預期少5.1%。截至7 月底，雅居樂完成55%的銷售目標。我們上調目標價，從13.71 港元上調至13.89 港元。維持買入評級。
上半年盈利溫和增長。2020 上半年收入增長23.7%至335 億元，淨利潤增長1.0%至51.2 億元，較我們預期的54.0 億元低5.1%。期內物業銷售收入增長18.7%，物業管理收入更急升1.1 倍至31.8 億元。毛利率增加4 個百分點至34.4%，但減少的其他收入拖低息稅拆舊前盈利（EBIT）邊際利潤4 個百分點至36.5%。2020 上半年基礎盈利上升32.9%至53.1 億元，中期股息由去年同期的0.6 港元下降至期內的0.5 港元。
產品目標客戶羣爲首置及改善型。雅居樂於2020上半年合同銷售金額爲551億元，7 月份爲106 億元，已完成全年銷售目標1,200 億元的55%。公司在下半年將推出值1,650 億元貨值的物業供銷售。全年推售的物業，其中89%針對首置及改善型客戶羣，及約43%的物業爲於華東及大灣區。
應占權益土地儲備4,195 萬平方米。雅居樂於2020 上半年購入20 個地產項目，應占權益面積爲347 萬平方米。截至2020 年6 月，應占權益土地儲備達4,195 萬平方米，平均樓面價爲每平方米3,373 元。截至2020 年6 月，公司已鎖定700 萬平方米的城市更新項目，總貨值爲2,400 億元。
多元化業務爲王牌。繼2018 年2 月成功分拆雅生活（3319 HK, 買入）後，雅居樂正在推進對旗下雅城的股份分拆，並在港交所獨立上市。多元化業務對公司越來越重要，雅生活的價值佔我們預測2020 年的資產淨值28%，而多元化業務對收入貢獻由2019 上半年的9.0%上升至2020 上半年的12.6%。
未來更多的分拆將可反映雅居樂的真實價值。
上調目標價。我們維持盈利預測不變。截至2020 年6 月，已預售仍待入賬的物業價值950 億元，其中458 億元可供並表。我們將2020 年末資產淨值從27.41 港元上調至每股27.78 港元。根據對資產淨值50%折讓，我們將目標價從13.71 港元上調至13.89 港元。
