事件

　　公司发布2020 年半年度报告，上半年实现营业收入3.67 亿元，同比增长17.12%；归属于上市公司股东净利润3404.14 万元，同比减少32.19%；基本每股收益0.33 元/股，同比减少32.91%。

点评

　　上半年营业收入增长，Q2 利润呈下滑态势。公司上半年实现营业收入同比增长17.12%，归属于上市公司股东净利润同比减少32.19%；毛利率与净利率分别为25.63%、9.35%。Q2 单季度实现营业收入1.49 亿元，同比减少17.48%，环比减少31.41%；归属于上市公司股东净利润430.36 万元，同比减少83.88%，环比减少85.53%。公司利润下滑的原因在于1）绿道系统集成项目（2019 年7 月）基础平台软件及系统软件成本增长高于收入增长，项目毛利率低于其他业务；2）项目建设期间公司研发费用、财务费用增长；3）疫情亦影响项目工作进度。公司经营性现金流减少源于1）部分项目处于建设期，现金流净流出；2）上半年支付货款较去年同期增加。

　　中标智慧路灯新项目，打造智慧路灯生态圈。公司为布局西南拓至全国的道路照明企业，集方案规划设计、产品研发制造、工程项目实施和运行管理维护服务等业务为一体，具备全产业服务能力。公司是领先布局智慧路灯市场的企业之一，与华为、浪潮集团、中国铁塔成都分公司等均有所合作，2019年销售智慧路灯8999 套（+292.46%），实现收入9544.04 万元（+102.22%），先发优势明显。当前公司稳步推进智慧路灯项目，2020 年7 月7 日，公司与参股子公司眉山环天智慧组成的联合体中标智慧路灯公开采购项目，中标金额1.60 亿元，项目采购多杆合一智慧路灯4557 套，供货期150 天。

　　2020 年5G 资本开支增长，打开智慧路灯市场空间。三大运营商2020 年资本开支计划合计达3348 亿元，同比去年增长12%，其中5G 资本开支计划达1803 亿元，占总资本开支计划的54%，同比去年增长3.38 倍。疫情缓解后，各地方政府5G 基站建设也进一步加速。5G 微基站的超密集组网带动智慧灯杆需求加速释放，根据国际智慧城市研究中心的预测，2020 年，由5G 基站建设带动的智慧路灯的市场空间为1176 亿元，到2021 年，以智慧路灯为入口的各种硬件及服务的市场规模将会达到3.7 万亿元，占智慧城市市场规模的20%。

盈利预测：我们预计2020-2022 年公司营业收入分别为10.32、14.34、17.86 亿元；归属于上市公司股东净利润分别为1.33、2.15、3.14 亿元。EPS为0.93、1.50、2.20 元/股，对应PE 为25、16、11 倍，继续予以“增持”评级。