一、事件概述
8 月17 日,公司发布2020 年半年报,实现营业收入2.12 亿元,同比增加24.49%;实现归母净利润3112 万元,同比提升1721.8%。
二、分析与判断
中报大幅增长,全年高增速可期
2020H1,公司实现营业收入2.12 亿元,同比增加24.49%;实现归母净利润3112万元,同比提升1721.8%,业绩增速较高主要原因为公司退税收益较去年同期增加1920 万元,另外客户紧急采购项目交付导致机载设备收入同比增加5700万元,相应主营业务利润增加。单季度来看,Q2 实现营业收入1.60 亿元,同比增长48.40%;实现归母净利润4312 万元,同比增长240.83%,二季度环比实现扭亏,且同比增速较大。公司期间费用率为41.11%,较上年同期略微下降0.28pct。利润率方面,公司毛利率为46.66%,较去年同期下降6.56pct;ROE为3.13%,同比增加2.95pct。
机载设备收入大幅提升,多个项目落地
公司军用机载设备研制领域分为座椅中心、客舱中心和导航中心,其中座椅中心为军民用航空座椅,客舱中心的产品包括客舱产品、整机装甲,导航中心包括导航、实兵交战系统等。报告期内,机载设备收入为1.51 亿元,同比增长61.28%;毛利率为48.15%,较去年同期下降13.71pct,主要原因为营业成本大幅提升。目前,公司座椅业务的增量主要来自于新型直升机,未来将呈现稳定增长的趋势。2020 年,整机装甲业务继18 年后再次放量;某型军用运输机客舱项目和实兵交战系统均将首获订单,后续订单有望持续增长。
与霍尼韦尔达成维修合作协议,伴随保障系统未来有望放量机载设备维修也是公司的核心业务之一,主要包括设备维修和加改装,目前拥有CAAC、EASA、FAA、JMM 等维修许可证书,可为波音系列、空客系列、各型支线客机和直升机等共计30 多个机型提供高质量的航空机载设备维修服务。报告期内,维修业务收入为5566 万元,同比下降0.70%;毛利率为44.64%,同比增加3.30pct。2019 年公司与霍尼韦尔达成战略合作,成为其授权的国内维修单位,对于公司未来机载设备维修业务的开展起到推动作用。另外,前期不断推进的直升机伴随保障系统已经取得重大突破,其将配备于直升机使用单位,未来有望持续放量。
三、投资建议
公司作为国内直升机抗坠毁座椅领导者,客舱业务发展迅速,随着多项在研型号开始放量,我们看好公司的快速发展。预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.40、0.50和0.62 元,对应PE 为40X、32X 和26X,可比公司平均估值57X,给予“推荐”评级。
四、风险提示
1、实兵交战系统订单不及预期;2、伴随保障系统推广缓慢
一、事件概述
8 月17 日,公司發佈2020 年半年報,實現營業收入2.12 億元,同比增加24.49%;實現歸母淨利潤3112 萬元,同比提升1721.8%。
二、分析與判斷
中報大幅增長,全年高增速可期
2020H1,公司實現營業收入2.12 億元,同比增加24.49%;實現歸母淨利潤3112萬元,同比提升1721.8%,業績增速較高主要原因為公司退税收益較去年同期增加1920 萬元,另外客户緊急採購項目交付導致機載設備收入同比增加5700萬元,相應主營業務利潤增加。單季度來看,Q2 實現營業收入1.60 億元,同比增長48.40%;實現歸母淨利潤4312 萬元,同比增長240.83%,二季度環比實現扭虧,且同比增速較大。公司期間費用率為41.11%,較上年同期略微下降0.28pct。利潤率方面,公司毛利率為46.66%,較去年同期下降6.56pct;ROE為3.13%,同比增加2.95pct。
機載設備收入大幅提升,多個項目落地
公司軍用機載設備研製領域分為座椅中心、客艙中心和導航中心,其中座椅中心為軍民用航空座椅,客艙中心的產品包括客艙產品、整機裝甲,導航中心包括導航、實兵交戰系統等。報告期內,機載設備收入為1.51 億元,同比增長61.28%;毛利率為48.15%,較去年同期下降13.71pct,主要原因為營業成本大幅提升。目前,公司座椅業務的增量主要來自於新型直升機,未來將呈現穩定增長的趨勢。2020 年,整機裝甲業務繼18 年後再次放量;某型軍用運輸機客艙項目和實兵交戰系統均將首獲訂單,後續訂單有望持續增長。
與霍尼韋爾達成維修合作協議,伴隨保障系統未來有望放量機載設備維修也是公司的核心業務之一,主要包括設備維修和加改裝,目前擁有CAAC、EASA、FAA、JMM 等維修許可證書,可為波音系列、空客系列、各型支線客機和直升機等共計30 多個機型提供高質量的航空機載設備維修服務。報告期內,維修業務收入為5566 萬元,同比下降0.70%;毛利率為44.64%,同比增加3.30pct。2019 年公司與霍尼韋爾達成戰略合作,成為其授權的國內維修單位,對於公司未來機載設備維修業務的開展起到推動作用。另外,前期不斷推進的直升機伴隨保障系統已經取得重大突破,其將配備於直升機使用單位,未來有望持續放量。
三、投資建議
公司作為國內直升機抗墜毀座椅領導者,客艙業務發展迅速,隨着多項在研型號開始放量,我們看好公司的快速發展。預計公司2020~2022 年EPS 分別為0.40、0.50和0.62 元,對應PE 為40X、32X 和26X,可比公司平均估值57X,給予“推薦”評級。
四、風險提示
1、實兵交戰系統訂單不及預期;2、伴隨保障系統推廣緩慢