核心观点：

2020 上半年，公司在以往深耕长三角和海西的基础上，再次加大对这两个核心区域的投资，新增土储占比达到78%。

除此之外，公司重视权益占比的提升，较高的权益占比不仅能为公司带来权益销售额的增长，同样有利于为了收入和利润的提升，实现量与质的发展。

一、结转收入稳定增长，销售集中长三角和海西底蕴深厚2020 上半年公司营业收入达到145.4 亿元，同比增长6.5%；利润率保持稳定态势，其中毛利润率为20.3%，净利润率为8.8%。公司实现销售额559.3 亿元，销售面积365.5 万平米，销售价格基本保持平稳。从销售分布来看，长三角和海西是公司重点销售区域，累计销售额达到395.3 亿元，销售占比合计70.5%。

二、深耕长三角和海西，重视权益占比的提升

2020 上半年，公司在12 个城市新增19 个项目，新增土地储备302.3 万平米，投资额177.8 亿元。在投资分布上，公司坚持“区域深耕”策略，在长三角和海西两大核心区域投资占比分别为52%和26%。正荣逐渐增加对项目的权益占比，其总土地储备权益占比从2019 年的55%上升至2020 上半年的58%，新增土地储备权益占比上升至73%，较高的权益占比不仅能为公司带来权益销售额的增长

三、偿债压力再降，融资成本下行

在不断调整债务到期结构，强调回款和现金流管理的情况下，公司净负债率再次下降至71.4%；现金短债比从2019年底的1.8 倍上升至2.1 倍，无论是长期或者短期偿债压力均再次下降。同时，公司境内外融资成本也有下行，综合平均融资成本为7.0%，下降0.5 个百分点。正荣信用评级受到资本市场的高度认可，其中中诚信和大公均对公司授予AAA 级评级，穆迪、惠誉和标普分别维持公司B1、B+和B 的评级。